Marvell pobił prognozy i podniósł perspektywy. Umowa z Google zaniepokoiła inwestorów

Rekordowo dobre wyniki segmentu centrów danych, podniesione prognozy oraz rozszerzona współpraca z Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL), właścicielem Google, powinny były zapewnić Marvell Technology Inc. (NASDAQ: MRVL) mocne wsparcie ze strony Wall Street. Mimo to akcje spółki spadły o ponad 8%.

28 sierpnia Oppenheimer podniósł cenę docelową akcji Marvell z 300 USD do 325 USD, utrzymując ocenę „powyżej rynku” (Outperform). Nota Oppenheimera przedstawiała argumenty przemawiające za tym, że wyprzedaż była nieuzasadniona, natomiast reakcja rynku pokazała, dlaczego inwestorzy uznali, że tak nie było.

### Dlaczego Oppenheimer podtrzymał ocenę „powyżej rynku”

Na podniesienie ceny docelowej i podtrzymanie oceny „powyżej rynku” wpłynęło kilka czynników. Przychody Marvell wzrosły o 37% do 2,7 mld USD i były o 39 mln USD wyższe od prognozy zarządu.

Spółka podniosła prognozę przychodów na rok kalendarzowy 2026 do 12 mld USD, z 11,5 mld USD przewidywanych w poprzednim kwartale. Marvell zakłada obecnie, że w roku kalendarzowym 2027 osiągnie 18 mld USD przychodów. W maju prognoza wynosiła 16,5 mld USD, a w marcu 15 mld USD.

Większość podwyższenia prognoz wynika z produktów do połączeń między układami, a pozostała część z programów dotyczących niestandardowych układów scalonych. Programy Trainium i Maia również przebiegają zgodnie z planem. Maia może w przyszłym roku dołożyć około 700 mln USD do przychodów.

Wyniki pokazały silny popyt związany ze sztuczną inteligencją w całym portfolio produktów Marvell przeznaczonych dla centrów danych. Segment centrów danych odpowiadał za 79% łącznych przychodów spółki.

W odniesieniu do ogłoszonego niedawno rozszerzenia współpracy Google i Marvell Oppenheimer zauważył, że pełne nabycie praw wynikających z warrantów (instrumentów dających prawo do zakupu akcji lub innych aktywów po ustalonej cenie) oznaczałoby około 120 mld USD skumulowanych zakupów Google w okresie szacowanym na siedem lat, jeśli zostałyby spełnione określone kamienie milowe.

W latach kalendarzowych 2028–2033 współpraca może przynosić średnio około 25 mld USD rocznie, a istotny potencjał wzrostu ma pojawić się od 2028 roku.

### Współpraca z Google przyczyną wyprzedaży

To właśnie rozszerzona współpraca Google i Marvell była najprawdopodobniej głównym powodem wyprzedaży. Inwestorzy czekali na konkretne i atrakcyjne informacje oraz dane dotyczące umowy. Rozczarowali się, gdy stało się jasne, że jej wpływ finansowy będzie widoczny dopiero w późniejszym terminie.

Inwestorzy wiedzą, że rozszerzona współpraca z Google może w długim terminie znacząco zwiększyć przychody i zysk na akcję Marvell. Niepokój budzi jednak termin ewentualnego osiągnięcia kwoty 120 mld USD, a także fakt, że jest to maksymalny poziom zakupów wynikający z pełnego nabycia praw do warrantów, a nie potwierdzona wartość.

Na razie zarząd odłożył przedstawienie szczegółowych, długoterminowych prognoz finansowych oraz informacji o strukturze transakcji do wydarzenia zaplanowanego na 6 października.

Same wyniki i podwyższenie prognoz również nie zrobiły na Wall Street wystarczającego wrażenia. Przy ogromnym zainteresowaniu akcjami i wycenie wymagającej bezbłędnych wyników dane za drugi kwartał okazały się zbyt słabe, by zaimponować inwestorom. Przychody wyniosły 2,74 mld USD wobec oczekiwanych 2,71 mld USD. Skorygowany zysk wyniósł 0,94 USD na akcję, a prognoza zakładała 0,93 USD na akcję.

Oczekiwania związane ze wzrostem napędzanym przez sztuczną inteligencję sprawiły, że Marvell pozostaje jedną z ważniejszych spółek w portfelach funduszy hedgingowych. Baza obejmująca ponad tysiąc takich funduszy wskazywała, że na koniec drugiego kwartału 96 funduszy posiadało akcje Marvell, wobec 79 w poprzednim kwartale.

Liczba akcji Marvell sprzedanych krótko wynosiła od około 28,39 mln do 35,83 mln. Stanowiło to około 3–4% akcji znajdujących się w wolnym obrocie. Oznacza to ograniczoną skalę zakładów inwestorów na spadek kursu.

W przypadku Alphabet 275 funduszy hedgingowych posiadało akcje spółki na koniec drugiego kwartału, w porównaniu z 265 funduszami kwartał wcześniej.

Wyniki Marvell pokazują, że obiektywnie mocny kwartał nie wystarcza już do przekonania inwestorów. Potrzebna jest wyjątkowo sprawna realizacja planów. Istniejące programy oraz rozszerzona współpraca z Google będą musiały przynieść wystarczający potencjał wzrostu, aby rynek ponownie podniósł oczekiwania wobec Marvell.