Oracle ma najgorszy miesiąc od 1990 r. — co podważa imperium Larry'ego Ellisona?

Akcje Oracle straciły w czerwcu około 35%, co jest najgorszym miesięcznym spadkiem od września 1990 r. Ten silny zjazd nastąpił tuż po majowym wzroście o 39,9%, który był najlepszym miesięcznym wynikiem firmy od lutego 2000 r.

Ruchy na kursie mocno uderzyły w majątek współzałożyciela Larry'ego Ellisona. We wrześniu 2025 r. jego majątek przekroczył 400 mld USD, co na krótko uczyniło go najbogatszą osobą na świecie. Pod koniec maja wartość jego majątku ponownie przekroczyła 300 mld USD. Miesiąc później stracił około 100 mld USD; teraz jego majątek wynosi około 202 mld USD, co plasuje go na 6. miejscu na liście Bloomberg Billionaires, za założycielem Dell Technologies, Michaelem Dellem.

Z pozoru niewiele wskazywało na problemy operacyjne. W czwartym kwartale fiskalnym przychody wzrosły o 21% do 19,2 mld USD, przychody z chmury skoczyły o 47%, a kontraktowy backlog osiągnął 638 mld USD, co oznacza wzrost o 363% rok do roku. Backlog to skumulowane, niezrealizowane zamówienia i umowy, które pokazują przyszłe przychody, ale niekoniecznie natychmiastowy wpływ na gotówkę.

Główny problem to koszty budowy tej skali działalności. W ostatnim kwartale Oracle wydał 16,49 mld USD na rozbudowę mocy obliczeniowej pod AI — to było około 86% przychodów w tym kwartale. Wydatki inwestycyjne (capex) w kwartale wzrosły około 82% rok do roku.

W całym roku fiskalnym nakłady na inwestycje wzrosły o 162% do 55,7 mld USD, przekraczając własną prognozę firmy na poziomie 50 mld USD. To doprowadziło do pogorszenia wolnych przepływów pieniężnych (free cash flow — środki generowane przez firmę po uwzględnieniu wydatków inwestycyjnych) do -23,7 mld USD, wobec deficytu 394 mln USD rok wcześniej.

Analitycy rynkowi oczekują jeszcze większych nakładów: konsensus zakłada wydatki inwestycyjne (capex) na poziomie około 92 mld USD w kolejnym roku fiskalnym, czyli znacznie wyżej niż już zrealizowane wydatki.

Na bilansie spółki widać też zadłużenie rzędu 130 mld USD na koniec maja. Duża część rekordowego backlogu opiera się na współpracy z jednym dużym klientem — OpenAI — a jego potrzeby finansowe i doniesienia o opóźnionym planowanym debiucie giełdowym stały się czynnikiem zmienności dla kursu akcji.

Presja narosła w tygodniu zakończonym 26 czerwca, kiedy Oracle zanotował najgorszy tydzień od 2001 r., tracąc około 19%. Firma poinformowała wtedy o redukcji zatrudnienia o 13%, do około 141 000 pracowników, w ramach restrukturyzacji skoncentrowanej na AI.

Oracle stał się symbolem szerszego problemu rynku: hyperscalerzy (wielcy dostawcy chmury) gwałtownie zwiększają wydatki inwestycyjne, podczas gdy wolne przepływy pieniężne osłabiają. Dane Bank of America pokazują, że w grupie tych firm prognozowane wolne przepływy pieniężne w stosunku do zysku netto zmierzają w kierunku niemal zera, podczas gdy reszta indeksu S&P 500 utrzymuje się w okolicach 90%.

Inwestorzy, którzy wcześniej akceptowali duże wydatki na AI, teraz oczekują dowodów na zwrot tej inwestycji. Mimo spadków niektórzy analitycy utrzymali rekomendacje kupuj i podnosili cele cenowe w czerwcu, argumentując, że sygnały popytowe pozostają silne, choć debata skupia się na finansowaniu i możliwej emisji akcji.

Historia notowań Oracle daje jednocześnie ostrzeżenie i nadzieję. Od 1986 r. kurs spadł o 30% lub więcej w jednym miesiącu osiem razy. Po siedmiu wcześniejszych takich sygnałach akcje zwykle odbijały; mediana wyników to +16,1% po 3 miesiącach i +93,3% po 12 miesiącach. Wskaźnik „wygranych” (odsetek przypadków z dodatnim zwrotem) wynosi 71% po 1., 3. i 6. miesiącu oraz 57% po 12 miesiącach.

Statystyki dotyczą siedmiu zamkniętych sygnałów; czerwiec 2026 to ósmy i nadal się rozgrywa.