Akcje Intuit straciły niemal połowę, ale marża operacyjna rośnie

Akcje Intuit (INTU) kosztują 367 USD, czyli niewiele ponad połowę szczytu na poziomie 694,29 USD ustanowionego w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Spółka przyznała, że miniony sezon podatkowy był słabszy od jej własnych oczekiwań. Jednocześnie przeciwko Intuit złożono pozwy zbiorowe dotyczące papierów wartościowych. Ich autorzy zarzucają spółce przekazywanie nieprawdziwych informacji na temat kondycji działalności podatkowej. Ważnym argumentem po drugiej stronie jest marża operacyjna, czyli udział zysku z podstawowej działalności w przychodach. W ostatnich 12 miesiącach wyniosła ona 27,5%.

Utrata klientów wrażliwych na ceny dotyczy 12% rynku, do którego może dotrzeć TurboTax

Intuit informuje, że na cenie przegrała głównie wśród najbardziej wrażliwych na ceny osób samodzielnie rozliczających podatki i zarabiających mniej niż 50 000 USD rocznie. Ta grupa należy do kategorii samodzielnych rozliczeń, której wartość spółka szacuje na 5 mld USD. Odpowiada ona za 12% rynku, do którego może dotrzeć TurboTax.

Pozostałe 88% przypada na kategorię rozliczeń wspomaganych. W tym modelu klient kupuje nie tylko oprogramowanie, lecz także pomoc specjalisty. To właśnie w tej części rynku zmienia się struktura przychodów. Intuit prognozuje, że w roku obrotowym 2026 usługa TurboTax Live będzie odpowiadać za 53% całkowitych przychodów TurboTax, przy wzroście o 36%, wobec 7% wzrostu całej usługi TurboTax.

Samodzielne rozliczenia nadal odpowiadają za około 47% obecnych przychodów TurboTax. Wspomniane 12% odnosi się jednak do udziału w potencjalnym rynku, a nie do udziału w sprzedaży. Podatki nie są jedyną działalnością Intuit. Przychody segmentu Global Business Solutions wzrosły o 15% w trzecim kwartale roku obrotowego 2026. W ramach tego segmentu przychody z internetowego ekosystemu obejmującego QuickBooks Advanced i Intuit Enterprise Suite zwiększyły się o około 38%.

Marża rośnie trzeci rok z rzędu, mimo słabszego sezonu

Marża operacyjna zwiększała się w każdym z ostatnich trzech lat: z 21,6% do 23,9%, następnie do 25,7%, a obecnie do 27,5% w ujęciu za ostatnie 12 miesięcy. Przychody rosły jednak wolniej. W każdym z trzech wcześniejszych kwartałów ich wzrost przekraczał 17%, po czym spowolnił do 10,4%. Marża mimo to nadal się poprawiała w trakcie sezonu, który okazał się nieudany. Taka poprawa rentowności przy wciąż rosnących przychodach jest cechą, którą preferuje portfel Trefis High Quality Portfolio.

Redukcja zatrudnienia ma poprawić zysk

Intuit zmniejsza liczbę pełnoetatowych pracowników o 17%. Dyrektor finansowy spółki powiedział, że większość oszczędności kosztowych ma trafić do zysku. Spółka zobowiązała się również do osiągania w kolejnych latach co najmniej kilkunastoprocentowego rocznego wzrostu zysku na akcję.

Prognozy na rok obrotowy 2026 zakładają wzrost przychodów o 13–14% oraz zwiększenie zysku na akcję według zasad GAAP o około 16%. Jeśli zysk rośnie szybciej niż sprzedaż, wartość przypadająca na jedną akcję może nadal się zwiększać mimo spowolnienia wzrostu przychodów.

Wycena jest niska na tle własnej historii, ale liczba osób rozliczających podatki może spaść

Intuit oczekiwał, że w zakończonym wiosną sezonie liczba osób składających zeznania podatkowe do amerykańskiego urzędu skarbowego (IRS) zmniejszy się o około 30 punktów bazowych. Punkt bazowy to jedna setna punktu procentowego. W ujęciu liczbowym oznaczałoby to około 2 mln osób mniej niż wcześniej zakładano. Był to największy spadek w całej branży od sezonu podatkowego po pandemii COVID-19.

Przychody Mailchimp, którego działalność zarząd dostosowuje do mniejszej skali zamiast rozwijać, nieznacznie spadły rok do roku w trzecim kwartale roku obrotowego 2026.

Przy wskaźniku cena do zysku za ostatnie 12 miesięcy na poziomie 22,1-krotności, mieszczącym się w przedziale od 15,7 do 83,9 odnotowanym w ostatnich 10 latach, cena akcji wydaje się w niewielkim stopniu uwzględniać potencjał wynikający z zysków. W ciągu ostatnich trzech miesięcy akcje odrobiły już 20%, więc spółka nie pozostaje niezauważona przez inwestorów. To, czy tak duży spadek kursu jest obniżeniem wyceny, czy też ostrzeżeniem, ma rozstrzygnąć zestawienie spółek do kupowania po spadkach. Odpowiedź zależy od tego, czy marża operacyjna nadal będzie rosła po wdrożeniu redukcji zatrudnienia.

Marża może nadal rosnąć, a kurs akcji wciąż może się wahać

Potencjał Intuit do generowania zysków utrzymał się lepiej niż cena akcji, a nic nie wskazuje na to, że ta różnica musi się szybko zmniejszyć. Inwestorzy, którzy nie chcą opierać się na jednej spółce, mogą zobaczyć, jak z tym problemem radzi sobie Trefis High Quality Portfolio. Portfel ten może pochwalić się wynikami lepszymi od trzech głównych indeksów: S&P 500, S&P Mid-cap i Russell 2000.