Akcje Oracle spadły 33%. Cloudflare, CoreWeave czy Snowflake?

Akcje Oracle (ORCL) spadły 33% w ciągu ostatniego miesiąca. W handlu w południe kurs wynosił około 127 USD, a kapitalizacja spółki to 363 mld USD. Kurs jest znacznie poniżej 52‑tygodniowego maksimum 345,72 USD.

Akcje Oracle są przeszacowywane w ramach szerszego odwracania apetytu na wydatki kapitałowe związane z AI po silnym, napędzanym AI wzroście. Fundamenty wciąż wyglądają solidnie: w Q4 FY2026 przychody wyniosły 19,18 mld USD, segment Cloud Infrastructure urósł o 93% rok do roku, a pozostałe zobowiązania z tytułu umów (remaining performance obligations) wynoszą około 638 mld USD.

Problemem są jednak przepływy pieniężne. Oracle wygenerowało wolne przepływy pieniężne (free cash flow) w wysokości -23,7 mld USD przy nakładach inwestycyjnych (capex) 55,7 mld USD. Zarząd planuje pozyskać około 40 mld USD poprzez dług i emisje kapitałowe w FY2027. Argumenty byków mówią o taniej, dochodowej spółce z P/E na poziomie 22x siedzącej na dużym backlogu związanego z AI. Niedźwiedzie zwracają uwagę na ryzyko dla marż i wykonania przy rozbudowie infrastruktury.

Cloudflare (NET) jest najczystszym przykładem spółki z dobrą dynamiką. W ciągu miesiąca kurs wzrósł 19%. W Q1 2026 przychody wyniosły 640 mln USD, co oznacza wzrost o 34% rok do roku, a wolne przepływy pieniężne zwiększyły się do 84 mln USD. CEO Matthew Prince ocenił, że AI "może stać się największym korzystnym wiatrem w historii Cloudflare". Minusem jest wycena: spółka nie jest zyskowna na bazie ostatnich 12 miesięcy, więc nie ma trailingowego P/E, a wskaźnik cena do wartości księgowej (P/B) wynosi 60,1x.

CoreWeave (CRWV) to czysty dostawca chmury GPU z prawdziwym wzrostem, ale pozostaje pod presją. Kurs spadł 38% w miesiącu i dziś wynosi 73,61 USD. W Q1 FY2026 przychody wzrosły o 112% r/r do 2,08 mld USD, a backlog zamówień to 99,4 mld USD, w tym zobowiązanie Meta Platforms na 21 mld USD. Niemniej strata netto pogłębiła się do 740 mln USD, capex wyniósł 7,7 mld USD, a wolne przepływy pieniężne to -4,7 mld USD. Spółka nie jest dochodowa, jest kapitałochłonna i zmienna, więc nie stanowi schronienia przed ryzykiem związanym z wydatkami na AI.

Snowflake (SNOW) ma najczystsze ustawienie spośród omawianych. W ciągu miesiąca kurs urósł 15%. W Q1 FY2027 przychody wyniosły 1,39 mld USD, czyli wzrost o 34% r/r, a zysk na akcję non‑GAAP (EPS) wyniósł 0,39 USD. Zarząd podniósł prognozę rocznych przychodów produktowych na FY2027 do 5,84 mld USD. Analityk KeyBanc Eric Heath podwyższył cenę docelową do 325 USD z 285 USD i wystawił ocenę Overweight (kupuj), wskazując na poprawę budżetów i silny popyt, przy jednoczesnym zastrzeżeniu, że AI może wywierać presję na wydatki na oprogramowanie.

Dla inwestorów, którzy wolą temat bez wybierania pojedynczych spółek, opcją jest First Trust Cloud Computing ETF (NASDAQ:SKYY). Fundusz ten obejmuje wszystkie cztery wymienione spółki i zyskał 5% od początku roku (YTD). To skoncentrowany fundusz sektorowy bez dźwigni.

W skrócie: Cloudflare i Snowflake to nazwy o sile trendu (momentum). Oracle to tańsza, dochodowa spółka poza modą. CoreWeave spada razem z Oracle i nie daje zabezpieczenia przed ryzykiem AI‑capex. Przejście z dochodowego Oracle na droższe, niedochodowe spółki wzrostowe niesie własne ryzyko, jeśli sentyment wobec wydatków na AI nadal się cofnie.

Warto obserwować, czy kurs Oracle ustabilizuje się w rejonie 126 USD oraz czy Cloudflare i Snowflake utrzymają wzrosty do kolejnych wyników kwartalnych. Rozmiary pozycji powinny pozostać umiarkowane ze względu na zmienność wszystkich czterech spółek. Kolejne impulsy mogą nadejść z komentarzy dotyczących wydatków na AI podczas raportów największych dostawców chmury (hyperscalerów).