Occidental Petroleum (OXY) wciąż dobry zakup przy WTI ok. 70 USD?

Occidental Petroleum (NYSE: OXY), znane jako Oxy, mocno wiąże swoją wycenę z cenami ropy. Spółka ustanowiła 52-tygodniowe maksimum na poziomie 67,45 USD za akcję 31 marca, a zysk od początku roku sięgnął blisko 60%. Wzrost był w dużej mierze efektem wpływu konfliktu na Bliskim Wschodzie na ceny ropy.

W ostatnim czasie sytuacja się jednak zmieniła. Kurs Oxy osunął się do ok. 50 USD za akcję po tym, jak WTI cofnęła się z czteromiesięcznego (czteroletniego) szczytu 112,25 USD za baryłkę w połowie maja do ok. 70 USD. To wyjaśnia, dlaczego zachowanie akcji Oxy jest tak „przyklejone” do ropy.

Dlaczego Oxy tak mocno podąża za cenami ropy?

Oxy jest mniej zdywersyfikowane niż duże koncerny zintegrowane, takie jak ExxonMobil (NYSE: XOM) i Chevron (NYSE: CVX). Te firmy prowadzą mieszankę działalności: od upstreamu (wydobycie), przez midstream (transport i infrastruktura), po downstream (przetwórstwo i sprzedaż). W przypadku Oxy większość przychodów pochodzi z upstreamu, czyli działalności związanej z poszukiwaniem złóż, wierceniami i wydobyciem ropy oraz gazu.

Dodatkowo Oxy ma przychody także z midstreamu, w tym z działania rurociągów ropy i gazu. Coraz mniejszy, ale rosnący udział w przychodach ma też segment przedsięwzięć niskoemisyjnych, obejmujący technologie wychwytywania i składowania dwutlenku węgla oraz direct air capture (bezpośrednie wychwytywanie CO2 z powietrza).

Zależność jest prosta: gdy ropa drożeje, upstream zwykle korzysta najszybciej, ponieważ wzrost przychodów zazwyczaj wyprzedza wzrost kosztów operacyjnych. Gdy ceny ropy spadają, koszty mogą rosnąć szybciej niż wpływy.

W tym kontekście widać, że w okresie wcześniejszego wzrostu cen ropy Oxy wypadało korzystniej niż ExxonMobil i Chevron. Później jednak, w trakcie wygasania napięć i po rozmowach oraz ustaleniach między USA a Iranem, które doprowadziły do spadku cen ropy, Oxy zaczęło zachowywać się słabiej niż obie te zintegrowane spółki.

Dlaczego Oxy nadal wygląda na „bezpieczną” spółkę na razie?

Aby utrzymać bieżące wydatki inwestycyjne (capex) oraz dywidendy, Oxy potrzebuje, by cena ropy utrzymywała się powyżej 40–45 USD za baryłkę. Spółka raportuje też, że wolne przepływy pieniężne (free cash flow) wyraźnie rosną, gdy ropa przekracza 60 USD za baryłkę.

WTI pozostawała poniżej 60 USD przez większość 2025 roku i na początku 2026 roku, ale nie spadła poniżej 45 USD od czasu pandemii COVID-19 w 2020 roku. Z tego powodu zyski Oxy powinny w dalszym ciągu rosnąć, o ile globalna recesja nie spowoduje kolejnego silnego załamania popytu na ropę.

Na rynku Oxy jest obecnie wyceniane na ok. 10 razy zysk prognozowany na przyszłe okresy (forward earnings). Taki wskaźnik może się jednak zmienić, jeśli analitycy obniżą krótkoterminowe prognozy odzwierciedlające spadek cen ropy.

Mimo wrażliwości na ropę, biznes Oxy ma dość stabilny charakter, a spółka podjęła kroki, by ograniczyć zadłużenie po słabo wyczekanej transakcji z 2019 roku, kiedy przejęła Anadarko za 55 mld USD.

Warto też zaznaczyć, że choć Oxy wygląda na „bezpieczny” wybór na ten moment, w obecnie zmiennym otoczeniu kursów ropy część inwestorów woli bardziej zdywersyfikowane ekspozycje na sektor, takie jak ExxonMobil i Chevron.