Nvidia zatwierdziła skup akcji za 150 mld USD, ale wzrost kursu spowalnia do 19% w 2026 r.

Nvidia (NASDAQ: NVDA) stała się najważniejszym dostawcą zaawansowanych układów scalonych wykorzystywanych w rozwoju sztucznej inteligencji, który przyspieszył po uruchomieniu ChatGPT w 2022 r. Jednocześnie wcześniejszy, gwałtowny wzrost kursu akcji spółki wyhamował. Dzieje się to w momencie, gdy producent chipów przygotowuje największy skup akcji własnych w historii amerykańskiego rynku.

28 września zarząd Nvidii zatwierdził kolejny skup akcji o wartości 150 mld USD. Łączny limit programu wzrósł tym samym do 235 mld USD. Sama nowa autoryzacja jest większa od poprzedniego rekordu ustanowionego przez Apple w 2024 r., gdy producent iPhone’ów zatwierdził skup akcji za 110 mld USD.

Tak duży skup ma umożliwić Nvidii przekazanie większej części rekordowych zysków akcjonariuszom. W drugim kwartale roku obrotowego spółka wypracowała niemal 59,7 mld USD zysku netto, czyli o 126% więcej niż rok wcześniej. W tym samym kwartale zwróciła akcjonariuszom około 26 mld USD poprzez skup akcji własnych i wypłaty dywidend. Nvidia ma więc nadal znaczące środki, które może przeznaczyć na takie działania.

Rekordowy skup został ogłoszony, gdy akcje Nvidii straciły znaczną część wcześniejszej dynamiki. Od początku boomu na sztuczną inteligencję, który nabrał tempa po uruchomieniu ChatGPT, kurs spółki wzrósł o około 1 200%. W 2026 r. akcje zyskały jednak dotychczas tylko 19%. To niewiele więcej niż wzrost indeksu S&P 500, który wyniósł 13%, i wyraźnie mniej niż wynik indeksu S&P 500 Information Technology, rosnącego o ponad 28%.

Dlaczego kurs Nvidii stracił dynamikę

Nvidia nadal zajmuje centralne miejsce w branży zaawansowanych chipów. Spółka kontroluje ponad 80% rynku procesorów graficznych (GPU) wykorzystywanych w sztucznej inteligencji. Mimo tej dominującej pozycji inwestorzy nie są już skłonni płacić za zyski Nvidii tyle co w szczytowym okresie boomu na AI.

Zmiana nastawienia stała się wyraźniejsza latem, gdy inwestorzy zaczęli przenosić kapitał do innych producentów półprzewodników. Wyniki Nvidii za drugi kwartał roku obrotowego były bardzo dobre, ale nawet prognoza sprzedaży na bieżący kwartał, wynosząca 108 mld USD, okazała się niższa od bardziej optymistycznych oczekiwań Wall Street.

Wraz z tymi oczekiwaniami spadła także wycena Nvidii. Na początku tego miesiąca kurs akcji na krótko spadł poniżej poziomu odpowiadającego 17-krotności prognozowanych zysków z kolejnych 12 miesięcy. Według danych Bloomberg była to wycena, przy której Nvidia nie była notowana od ponad dekady. Rok wcześniej wskaźnik ten był mniej więcej dwa razy wyższy.

Jednymi z największych beneficjentów przepływu kapitału stały się spółki produkujące pamięci. „Widać, że firmy, wobec których oczekiwania były bardzo niskie — takie jak Micron — przejmują uwagę rynku” — powiedział Bloombergowi Michael Bailey, dyrektor ds. badań w Fulton Breakefield Broenniman.

Ostatnio część tych wzrostów została jednak odwrócona, ponieważ obawy dotyczące wycen objęły także inne spółki poza Nvidią. Inwestorzy zastanawiają się również, czy przychody i zyski generowane przez sztuczną inteligencję ostatecznie uzasadnią ogromne kwoty wydawane na chipy i centra danych.

Goldman Sachs szacuje, że pięciu największych operatorów usług chmurowych — Amazon, Alphabet, Microsoft, Oracle i Meta Platforms — musiałoby wygenerować około 300 mld USD rocznych przychodów z AI, aby wyjść na zero na tych inwestycjach.

To bardzo wysoko ustawiona poprzeczka. W drugim kwartale roczne przychody operatorów chmury były tylko o około 70 mld USD wyższe od poziomu wynikającego z wcześniejszego trendu, sprzed rozwoju sztucznej inteligencji. Goldman Sachs ocenia, że roczne wydatki użytkowników końcowych na aplikacje AI musiałyby w przyszłości zbliżyć się do 1 bln USD, aby zapewnić tym firmom solidne stopy zwrotu.

Co spowolnienie Nvidii oznacza dla oszczędności inwestorów

Choć Nvidia jest tylko jedną spółką, ma wyjątkowo duży wpływ na portfele inwestorów indywidualnych — zarówno bezpośrednio, jak i pośrednio.

Firmy półprzewodnikowe, w tym Nvidia, odpowiadały za 40% całego wzrostu zysków spółek z indeksu S&P 500 w drugim kwartale. Nvidia znalazła się także wśród pięciu największych pojedynczych podmiotów, które przyczyniły się do wzrostu zysków indeksu w tym okresie. Na podstawie danych Augur Infinity cytowanych przez Yahoo Finance producent chipów odpowiada ponadto za około 8% łącznej wartości rynkowej indeksu S&P 500.

Dzięki temu Nvidia zajmuje wyjątkowo dużą pozycję w rachunkach emerytalnych i innych portfelach budowanych z myślą o wielu latach. Inwestor posiadający fundusz odwzorowujący indeks S&P 500 ma znaczącą ekspozycję na Nvidię, nawet jeśli nigdy nie kupił jej akcji bezpośrednio.

Co ważniejsze, wzrost Nvidii jest ściśle związany z szerszym popytem na sztuczną inteligencję. Popyt ten pomaga zwiększać zyski przedsiębiorstw i wspiera wzrost gospodarczy. J.P. Morgan Asset Management szacuje, że inwestycje związane z AI odpowiadały za około jedną piątą wzrostu realnego produktu krajowego brutto Stanów Zjednoczonych w ciągu ostatniego roku.

Niedawne spowolnienie wzrostu kursu Nvidii nie jest jednak całkowitym zaskoczeniem. Wartość rynkowa spółki wynosi około 5,5 bln USD, dlatego utrzymanie tempa wzrostu obserwowanego w początkowej fazie boomu na AI prawdopodobnie zawsze byłoby trudne.

Najważniejsze pytanie brzmi, czy spowolnienie Nvidii odzwierciedla słabsze wydatki na sztuczną inteligencję, czy raczej przekierowanie większej części tych wydatków do konkurentów w związku z dywersyfikacją dostawców chipów. David Russell, globalny szef strategii rynkowej w TradeStation, uważa, że bardziej prawdopodobny jest drugi scenariusz.

„Firmy chcą zmniejszyć zależność od Nvidii, więc można sobie wyobrazić, że z czasem jej pozycja rynkowa osłabnie. Oznacza to, że marża brutto — czyli część przychodów pozostająca po odliczeniu bezpośrednich kosztów produkcji — z większym prawdopodobieństwem spadnie, niż wzrośnie. To poważny problem dla inwestorów” — powiedział Bloombergowi.