Nvidia ledwo wyprzedza indeks S&P 500 mimo rekordowych przychodów

Nvidia odnotowała w drugim kwartale 2026 (zakończonym 26 kwietnia) rekordowe przychody w wysokości 81,6 mld USD, co oznacza wzrost o 85% rok do roku.

Akcje firmy doświadczyły olbrzymiego wzrostu w ostatnich latach — kurs urósł o 978% od końca lipca 2021 (stan na 22 lipca). Jednak w 2026 r. wzrost wyniósł tylko 12%, co daje jedynie niewielką przewagę nad indeksem S&P 500.

W poprzednich latach tempo wzrostu było znacznie wyższe: 239% w 2023 r., 171% w 2024 r. i 39% w 2025 r. Tak silna seria zysków sprawiła, że rynek ma wysokie oczekiwania co do kontynuacji wzrostu, a obecne spowolnienie skłania do pytań o jego trwałość.

Popyt na produkty Nvidii pozostaje bardzo silny. Hyperscalers — duzi dostawcy usług w chmurze — nadal intensywnie inwestują w centra danych do trenowania i uruchamiania modeli AI. Portfolio innowacji spółki jest rozbudowane, a marże i rentowność pozostają wysokie. Szefowa finansów Colette Kress stwierdziła podczas telekonferencji wyników, że "wydatki na infrastrukturę AI są na dobrej drodze do osiągnięcia 3 bln–4 bln USD rocznie do końca tej dekady".

Jednocześnie pojawiają się istotne ryzyka długoterminowe. Hyperscalers rozwijają własne, niestandardowe układy scalone, by zmniejszyć zależność od procesorów graficznych (GPU) Nvidii. To stwarza ryzyko, że w przyszłości kluczowi klienci ograniczą zakupy u Nvidii.

Dodatkowo wydatki kapitałowe na projekty związane z AI (wydatki kapitałowe, tzw. capex) mogą znacząco spaść, jeśli zwroty z tych inwestycji nie spełnią oczekiwań. Jest to duża niewiadoma dla tempa wzrostu przychodów w kolejnych latach.

Analitycy z domów maklerskich spodziewają się spowolnienia tempa wzrostu sprzedaży: konsensus prognozuje wzrost przychodów o 219% między rokiem fiskalnym 2026 a 2029, czyli znacznie wolniej niż skumulowane 700% w poprzednich trzech latach.

Kurs akcji jest obecnie około 10% poniżej szczytu, a wycena mierzona prognozowanym wskaźnikiem cena/zysk (forward P/E) wynosi 23,6. To daje niewielką, około 10% premię względem indeksu S&P 500. Dla niektórych inwestorów taka wycena może być atrakcyjna pomimo wspomnianych ryzyk.

Podsumowując: Nvidia dalej generuje bardzo wysokie przychody i ma silną pozycję rynkową, ale rozwój własnych układów przez największych klientów oraz możliwość zmniejszenia wydatków na AI to czynniki, które mogą ograniczyć tempo wzrostu w kolejnych latach.