Nvidia, AMD czy Broadcom — która może potroić kurs do 2027 r.?

Zadanie: czy któraś z trzech spółek potroi kurs (czyli 3x) do połowy 2027 r.? Porównałem tempo wzrostu przychodów, prognozy zysków i obecne mnożniki.

Dlaczego potrojenie w 18 miesięcy jest trudne dla wszystkich trzech

Żadna z tych spółek nie jest tania. Trailing P/E (historyczny wskaźnik cena/zysk) to: AMD 185, Broadcom 67, NVIDIA 32. AMD już zyskało 160,5% od początku roku (YTD) i 286,99% w ciągu roku. Broadcom wzrósł 46,3% w skali roku. NVIDIA zyskała 13,25% YTD, hamowana niepewnością przychodów z Chin.

Wysokie bety (beta mierzy zmienność względem rynku) to: NVDA 2,211, AMD 2,469, AVGO 1,462. To oznacza, że kursy mogą ostro się ruszać. Mimo to potrojenie wymaga albo ekstremalnych przebicia wyników EPS (zysku na akcję), albo znacznego rozszerzenia mnożników (P/E).

NVIDIA — najczystszy scenariusz, ale wciąż mało prawdopodobne

NVIDIA raportowała przychody w Q1 FY27 na poziomie 81,61 mld USD, co oznacza wzrost 85,2% rok do roku. Segment Data Center osiągnął 75,25 mld USD (+92%). CEO Jensen Huang nazywa budowę infrastruktury AI „największą rozbudową infrastruktury w historii ludzkości”.

Analityczny konsensus ceny docelowej to 301,62 USD, moje założenie podstawowe to 260,92 USD, a scenariusz byczy to 302,07 USD. Przy bieżącej cenie 210,96 USD cel potrójenia to 633 USD (wzrost 200%).

Przy prognozowanym zysku na akcję (forward EPS) 8 USD to implikuje forward P/E na poziomie 79x, podczas gdy aktualny forward P/E jest podawany w publikacjach jako 26x (w otwierającym fragmencie tekstu wspomniano też o 24x). Potrojenie jest możliwe tylko jeśli FY28 EPS przekroczy 12 USD i mnożnik pozostanie powyżej 50x. To wymagałoby roku lawinowych wydatków kapitałowych na AI i bardzo silnego wzrostu zysków. W mojej podstawowej prognozie nie zakładam takiego scenariusza.

AMD — dynamika jest mocna, ale matematyka zabija szanse

AMD w Q1 FY26 miało przychody 10,25 mld USD (+37,9%), a segment Data Center osiągnął 5,78 mld USD (+57%). CEO Lisa Su stwierdziła, że „zaangażowanie klientów wokół serii MI450 i Helios się wzmacnia, a prognozy kluczowych klientów przekraczają nasze początkowe oczekiwania”. Umowa z Meta obejmuje do 6 GW GPU AMD Instinct.

Moje scenariusze to baza 608,05 USD i scenariusz byczy 637,00 USD. Przy bieżącej cenie 557,89 USD cel 1 700 USD (potrojenie) oznacza wzrost 200%. Przy forward EPS 6,87 USD to implikuje forward P/E rzędu 247x. AMD jest już wycenione wysoko — forward P/E 81x — więc realne potrojenie do 2027 r. wydaje się mało prawdopodobne.

Broadcom — „ciemny koń” z celem 100 mld USD przychodów AI

Broadcom skonsolidował prognozę przychodów w Q3 na 29,4 mld USD (+84% r/r). CEO Hock Tan mówi, że „impet się utrzymuje”, a menedżment celuje w przekroczenie 100 mld USD sprzedaży związanej z AI do 2027 r. Przychody z układów AI (AI semi) wzrosły 143% r/r do 10,8 mld USD w ostatnim kwartale. W innym fragmencie podano, że przychody Q3 z AI semi mają urosnąć o ponad 200% r/r do 16 mld USD.

Konsensus analityków ceny docelowej to 523,73 USD z 92% nastawieniem byczym. Moje założenie podstawowe to 417,83 USD, scenariusz byczy 533,12 USD. Przy bieżącej cenie 399,97 USD cel potrojenia to 1 200 USD (wzrost 200%). Przy forward EPS 12 USD to wymaga forward P/E 100x, podczas gdy aktualne forward P/E wynosi 33x. To agresywny wymóg, ale kierunek jest przynajmniej sensowny, jeśli dedykowane układy (custom silicon) zaczną gwałtownie napędzać przychody.

Wniosek: kto wygra do 2027 r.?

W mojej podstawowej prognozie żadna z trzech spółek nie potroi kursu do lipca 2027 r. Dokładnie, każda potrzebuje około 200% wzrostu od obecnych poziomów. NVIDIA ma najczystszy tor do re-oceny, ponieważ niższy forward P/E (w jednym miejscu podany jako 24x, w innym jako 26x) daje najwięcej miejsca na rozszerzenie mnożnika w miarę wzrostu zysków. AMD jest już wycenione blisko perfekcji, a Broadcom ma najsilniejszą trajektorię przychodów AI, ale wymaga istotnego rozszerzenia mnożnika do osiągnięcia potrojenia.

Największe ryzyko, które może zniweczyć możliwości potrojenia we wszystkich trzech przypadkach, to zatrzymanie wydatków kapitałowych u hyperscalerów (wielkich dostawców chmury).