Nvidia może zainwestować 10 mld USD w IPO Anthropic o wartości 100 mld USD

Nvidia prowadzi rozmowy w sprawie wsparcia planowanego IPO Anthropic kwotą do 10 mld USD. Oferta może przynieść Anthropic nawet 100 mld USD przy wycenie spółki bliskiej 2 bln USD.

Taka transakcja oznaczałaby coś więcej niż duży zastrzyk kapitału. Nvidia, jako dostawca kluczowej infrastruktury obliczeniowej, finansowałaby wyjście na giełdę swojego klienta. Kapitał przeznaczony dla Anthropic mógłby więc pośrednio wrócić do bilansu Nvidii, ponieważ spółka potrzebuje dużych ilości układów i mocy obliczeniowej do rozwoju swoich modeli sztucznej inteligencji. Nvidia nie tylko sprzedawałaby sprzęt, lecz także finansowałaby podmiot korzystający z jej najcenniejszego produktu.

Rekordowa skala planowanej oferty

Skala planowanej emisji jest trudna do przecenienia. Anthropic ma szukać do 100 mld USD przy wycenie w pobliżu 2 bln USD. Dla porównania, największe IPO w historii — oferta Saudi Aramco z 2019 roku — przyniosło 29,4 mld USD. Cel Anthropic byłby 3,4 raza większy.

Rozmowy są wstępne i nie oznaczają jeszcze zawarcia transakcji. Skala planów pokazuje jednak, jak szybko zmieniała się wycena Anthropic: w listopadzie 2025 roku wynosiła około 350 mld USD, a w maju 2026 roku sięgnęła niemal 965 mld USD. W perspektywie 18 miesięcy na horyzoncie pojawił się cel w postaci wyceny na poziomie 2 bln USD.

Nvidia przechodzi od dostawcy do partnera kapitałowego

Relacja Nvidii z Anthropic szybko się zmienia. W listopadzie 2025 roku Nvidia zobowiązała się już do zainwestowania do 10 mld USD, a także do zapewnienia mocy obliczeniowej o wydajności 1 gigawata, wykorzystującej architektury Grace Blackwell i Vera Rubin.

Nvidia nie byłaby już wyłącznie dostawcą układów i mocy obliczeniowej. Stałaby się także partnerem finansowym Anthropic. W takim układzie firma kontrolująca infrastrukturę zapewniałaby kapitał potrzebny klientowi do wejścia na giełdę, co dodatkowo wzmacniałoby zależność Anthropic od Nvidii. Byłaby to logiczna konsekwencja tezy o „właścicielu infrastruktury obliczeniowej”, zgodnie z którą w erze sztucznej inteligencji największą wartość przejmują podmioty kontrolujące fizyczną i cyfrową infrastrukturę. Gdy właściciel infrastruktury finansuje wejście klienta na giełdę, zależność staje się całkowita.

Wycena oparta na przyszłych przychodach

Wycena planowanego IPO opiera się na wyjątkowo wybiegających w przyszłość założeniach. Bankierzy stosują mnożnik wartości przedsiębiorstwa do przychodów, czyli porównują wycenę spółki z jej sprzedażą, na podstawie prognoz na 2028 rok. Zakładane przychody Anthropic mają wynieść od 190 mld USD do 200 mld USD.

To znacznie więcej niż dotychczasowe przychody spółki. Na koniec 2025 roku wynosiły one 9 mld USD, a w maju 2026 roku wzrosły do 47 mld USD. Rynek wycenia więc możliwość około dziesięciokrotnego wzrostu przychodów w ciągu roku. Utrzymanie takiego tempa wymagałoby stałego dostępu do mocy obliczeniowej na ogromną skalę.

Technologia ma uzasadniać wysoką wycenę

Kluczowe pytanie dotyczy tego, czy technologia Anthropic może uzasadnić wycenę sięgającą 2 bln USD. Ważnym dowodem na wartość własności intelektualnej spółki ma być ujawniona przez nią 10 września informacja dotycząca destylacji modeli. Destylacja to proces przenoszenia wiedzy z większego modelu do mniejszego lub bardziej wydajnego modelu.

Anthropic wskazała w tym kontekście na 200 mln wymian. Dane te sugerują, że spółka potrafi przekształcać moc obliczeniową w użyteczną i skalowalną inteligencję.

Jednocześnie często pomijany jest ogromny koszt utrzymania takiej skali działalności. Dlatego istotne jest rozdzielenie finansowania infrastruktury od finansowania wyspecjalizowanych firm tworzących konkretne zastosowania sztucznej inteligencji. Taki podział — określany jako teza o rozdzieleniu kapitału — pomaga zrozumieć, w jaki sposób kapitał przepływa obecnie przez rynek AI.

Anthropic na tle szerszej fali IPO

Planowane IPO Anthropic wpisuje się w szerszą falę ofert publicznych, w ramach której trzy duże laboratoria sztucznej inteligencji realizują trzy różne strategie wyjścia na rynek publiczny.

Ważnym punktem odniesienia jest niedawne pozyskanie 122 mld USD przez OpenAI. Nvidia przeznaczyła na ten projekt 30 mld USD, ale jej zaangażowanie było w dużej mierze związane z zapewnieniem dostępu do mocy obliczeniowej, a nie z przekazaniem gotówki. W przypadku Anthropic IPO ma sformalizować tę relację poprzez wejście spółki na rynek publiczny, potencjalnie ustanawiając nowy standard finansowania działalności laboratoriów sztucznej inteligencji.

Na co będą patrzeć inwestorzy

W miarę trwania wstępnych rozmów o powodzeniu oferty zdecyduje kilka czynników. Inwestorzy powinni obserwować podział między gotówkę a moc obliczeniową w ostatecznych warunkach inwestycji, ponieważ pokaże on prawdziwy charakter zaangażowania Nvidii.

Dużej uwagi można oczekiwać także ze strony regulatorów. Powodem będzie ogromna skala IPO oraz ryzyko dalszej koncentracji rynku. Znaczenie będzie miało również przyjęcie oferty podczas prezentacji dla inwestorów oraz termin przeprowadzenia IPO — oczekuje się, że nastąpi ono przed wyborami uzupełniającymi do Kongresu USA w listopadzie 2026 roku. Reakcja rynku pokaże, czy inwestorzy są gotowi przyjąć kapitał na skalę porównywalną z zasobami państw na rozwój infrastruktury dla autonomicznych agentów sztucznej inteligencji.