Nutanix (NTNX): kupować, sprzedawać czy wstrzymać się po wynikach za I kwartał

Nutanix przez ostatnie pół roku „przeszedł obok” wyraźniejszego impulsu. W tym czasie kurs zanotował niewielką stratę 3,4%, utrzymując się w okolicach 48,52 USD. Jednocześnie indeks S&P 500 urósł w tym okresie o 12,4%, co uwydatniło dystans dzielący spółkę od rynku.

Dlaczego Nutanix nie wygląda teraz na szczególnie atrakcyjną propozycję? W ocenie sytuacji kluczowe są trzy elementy.

Po pierwsze, słabsze billings (zbiór wpłat od klientów) sugerują miękki popyt. Billings to metryka często nazywana „cash revenue”, bo pokazuje, ile pieniędzy spółka zebrała w danym okresie. Nutanix wypracował w I kwartale billings na poziomie 812,9 mln USD. W ujęciu rok do roku średni wzrost w ostatnich czterech kwartałach wyniósł 13,5%, co minimalnie odstaje od dynamiki w sektorze. Taka relacja ma wskazywać, że rosnąca konkurencja utrudnia pozyskiwanie i utrzymywanie klientów.

Po drugie, prognozowane tempo wzrostu przychodów jest ograniczone. Analitycy z rynku oczekują, że w kolejnych 12 miesiącach przychody Nutanix wzrosną o 12,9%. To mniej niż 15,6% średniorocznej dynamiki z ostatnich pięciu lat. Spółce przypisuje się więc ryzyko spowolnienia popytu na jej produkty i usługi.

Po trzecie, choć marża operacyjna rośnie, to nie przesądza to jeszcze o atrakcyjności inwestycji. W przypadku biznesów software’owych część firm raportuje zyski skorygowane o kompensacje w formie akcji (SBC), ale w ocenie rentowności istotna jest marża operacyjna zgodna z GAAP, ponieważ SBC jest realnym kosztem ponoszonym przy pozyskiwaniu i utrzymaniu kadr sprzedażowych oraz inżynieryjnych. Marża operacyjna Nutanix zwiększyła się o 3,2 pkt proc. w ciągu ostatnich dwóch lat dzięki efektowi dźwigni operacyjnej przy rosnącej sprzedaży. Jednocześnie marża operacyjna dla ostatnich 12 miesięcy wynosi 8,6% (GAAP).

Ostateczna ocena jest więc ostrożna: Nutanix nie jest opisywany jako zły biznes, ale nie spełnia oczekiwań. Kurs spółki pozostaje notowany z mnożnikiem 4,6× forward P/S (cena do przyszłych przychodów), co odpowiada poziomowi około 48,52 USD na akcję. Ten poziom wyceny jest uznawany za „uczciwy”, ale przekaz sugeruje brak dużego przekonania do dalszego rozwoju spółki. W takim układzie nacisk kładzie się na poszukiwanie alternatyw o mocniejszym wzroście w obszarze platform cyfrowej reklamy powiązanej z gospodarką twórców.