Novo Nordisk (CPSE:NOVO B): mieszane wyniki badania 3. fazy ZEUS dla ziltivekimabu

Novo Nordisk (CPSE:NOVO B) przedstawił najważniejsze wyniki 3. fazy badania ZEUS nad ziltivekimabem. W badaniu uczestniczyli pacjenci z miażdżycową chorobą sercowo-naczyniową, przewlekłą chorobą nerek i stanem zapalnym.

Badanie spełniło kluczowe kryteria dotyczące biomarkerów, czyli mierzalnych wskaźników stanu organizmu. Ziltivekimab nie zmniejszył jednak liczby poważnych niepożądanych zdarzeń sercowo-naczyniowych w porównaniu z placebo.

Wynik wpływa na dalszy kierunek rozwoju leków Novo Nordisk stosowanych w chorobach sercowo-naczyniowych. W kolejnym kwartale ma również doprowadzić do niegotówkowego odpisu aktualizującego wartość aktywów. Taki odpis obniża wynik księgowy, ale nie oznacza bezpośredniego wypływu gotówki.

Rezultaty badania pojawiły się w trudnym dla spółki momencie. Akcje Novo Nordisk spadły o 8,3% w ciągu ostatniego tygodnia i o 5,9% w ciągu ostatniego miesiąca. Od początku roku kurs obniżył się o 6,9%, choć w ujęciu ostatnich 12 miesięcy nadal pozostaje 5,2% wyżej. Ostatnie zamknięcie nastąpiło na poziomie 307,6 DKK.

Dla inwestorów śledzących rozwój leków na otyłość i choroby kardiometaboliczne wynik ZEUS jest dodatkowym czynnikiem przy ocenie całego portfela produktów Novo Nordisk. Kluczowe będzie to, jak zarząd rozdzieli wydatki na badania i rozwój w obszarze chorób sercowo-naczyniowych po zakończeniu badania ZEUS.

Rezultat wpływa również na oczekiwania wobec zaawansowanych projektów spółki niezwiązanych bezpośrednio z leczeniem otyłości. Może to zmienić sposób wyceny tego portfela w porównaniu z obecnymi zyskami i przepływami pieniężnymi.

Kurs Novo Nordisk wynosi 307,6 DKK, podczas gdy cel analityków to 317,2 DKK. Oznacza to, że akcje są około 3% poniżej poziomu wynikającego z konsensusu analityków. Szacowana wartość godziwa akcji jest natomiast o 64,4% wyższa od bieżącego kursu.

Wskaźniki dotyczące spółki przedstawione na sierpień 2026 r. obejmują również spadek kursu o 5,9% w ciągu ostatnich 30 dni.

Badanie ZEUS ogranicza oczekiwany wpływ ziltivekimabu na choroby sercowo-naczyniowe i może zawęzić ocenę portfela Novo Nordisk wykraczającego poza leki na otyłość. Inwestorzy będą zwracać uwagę na:

• informacje o ewentualnym niegotówkowym odpisie związanym z badaniem ZEUS;
• zmiany priorytetów wydatków na badania i rozwój w chorobach sercowo-naczyniowych;
• komentarze zarządu dotyczące ponownego ustalenia priorytetów w portfelu projektów.

W przypadku Novo Nordisk wskazano łącznie cztery czynniki ryzyka. Obejmują one między innymi wysoki udział niegotówkowych pozycji w wynikach oraz presję na bilans spółki wynikającą z zadłużenia. Ryzyka te mają większe znaczenie, jeśli projekty badawcze nie przełożą się w przyszłości na przepływy pieniężne.