Anthropic dostarczyła nowych argumentów za swoim IPO

Prywatna spółka Anthropic, wspierana przez Amazon (NASDAQ:AMZN), odnotowała wstępne przychody w drugim kwartale przekraczające 11,5 mld USD. To ponad 14 razy więcej niż 787 mln USD rok wcześniej. Według dokumentów przedstawionych potencjalnym inwestorom w tym samym okresie spółka po raz pierwszy wypracowała dodatni skorygowany zysk operacyjny.

Anthropic została założona w 2021 roku przez byłych członków kadry kierowniczej OpenAI. Spółka rozwija rodzinę modeli sztucznej inteligencji Claude i sprzedaje do nich dostęp za pośrednictwem subskrypcji dla konsumentów, produktów dla firm oraz interfejsów API wykorzystywanych przez programistów. Anthropic umocniła swoją pozycję jako jeden z największych komercyjnych konkurentów OpenAI.

Wyniki za drugi kwartał pokazują, jak szybko rozwija się ten biznes. Przychody były ponad dwukrotnie wyższe niż w pierwszym kwartale, gdy wyniosły 4,73 mld USD. Kwartalny poziom 11,5 mld USD jest zbliżony do rocznego tempa przychodów na poziomie 47 mld USD, które Anthropic ujawniła w maju. Najnowsze dane są wstępne i mogą jeszcze zostać skorygowane.

Osiągnięcie dodatniego skorygowanego zysku operacyjnego jest istotnym etapem dla spółki, która ponosi wysokie wydatki na procesory graficzne, trenowanie modeli, moc obliczeniową potrzebną do generowania odpowiedzi oraz pozyskiwanie pracowników. Może to ułatwić inwestorom uzasadnienie stosowania coraz wyższych mnożników przychodów przy wycenie spółki.

Termin tych wydarzeń ma duże znaczenie. Anthropic złożyła poufny wniosek o przeprowadzenie pierwszej oferty publicznej akcji w Stanach Zjednoczonych 1 czerwca, po tym jak w maju pozyskała 65 mld USD przy wycenie po transakcji wynoszącej 965 mld USD.

Według Reuters Anthropic prognozuje przychody na poziomie 190–200 mld USD w 2028 roku. Oznacza to, że inwestorzy uczestniczący w IPO mogą być proszeni o zaakceptowanie wyceny zakładającej utrzymanie wyjątkowo szybkiego wzrostu jeszcze przez kilka kolejnych lat.

Wnioski dla inwestorów

Dla potencjalnych inwestorów sam wzrost przychodów to tylko część obrazu. Kluczowe będzie ustalenie, czy rentowność będzie rosła razem z przychodami, mimo utrzymujących się ogromnych kosztów obliczeniowych.

Po opublikowaniu dokumentów związanych z IPO inwestorzy powinni dokładnie przeanalizować między innymi:

• marżę brutto, czyli część przychodów pozostającą po odjęciu bezpośrednich kosztów świadczenia usług;
• marżę operacyjną, pokazującą, ile zysku pozostaje po uwzględnieniu kosztów działalności;
• zobowiązania dotyczące infrastruktury;
• koszty obsługi coraz bardziej wymagających obliczeniowo zastosowań modeli Claude.

Cel przychodów Anthropic na 2028 rok będzie również ważnym sprawdzianem dla wyceny spółki. Utrzymanie ścieżki wzrostu prowadzącej do przychodów przekraczających 190 mld USD mogłoby uzasadniać wysoką wycenę podczas IPO. Z kolei wolniejsze pozyskiwanie klientów biznesowych, rosnące koszty generowania odpowiedzi przez modele lub silniejsza konkurencja ze strony OpenAI i Google (NASDAQ:GOOG) utrudniłyby obronę takiej wyceny.

Najważniejszą kwestią pozostanie to, czy przejście do dodatniego zysku operacyjnego w drugim kwartale okaże się trwałym punktem zwrotnym, czy tylko rezultatem jednego wyjątkowo mocnego kwartału.