Strategia AbbVie po Humirze działa, ale wzrost opiera się na dwóch lekach

AbbVie Inc. (NYSE: ABBV) od lat przygotowywała inwestorów na spadek sprzedaży Humiry, jednego z najlepiej sprzedających się leków na świecie. Wyniki za drugi kwartał roku obrotowego 2026 dostarczyły jednych z najmocniejszych dotąd dowodów na to, że strategia zastąpienia tego leku może przynosić efekty. Globalne przychody spółki wzrosły o 10,2%, do 16,99 mld USD, dzięki silnemu wzrostowi w segmentach immunologii i neurologii.

Jednocześnie wyniki AbbVie stają się coraz bardziej zależne od ograniczonej liczby kluczowych produktów. Skyrizi i Rinvoq z nawiązką rekompensują spadek sprzedaży Humiry, ale słabsze rezultaty w onkologii i segmencie estetycznym pokazują, że wzrost nie rozkłada się równomiernie w całym portfelu spółki.

Najważniejsze czynniki wzrostu

Najmocniejszym argumentem inwestycyjnym na rzecz AbbVie pozostaje dalszy rozwój leków Skyrizi i Rinvoq. Przychody ze sprzedaży Skyrizi wzrosły o 24,4%, do 5,51 mld USD, a przychody ze sprzedaży Rinvoq zwiększyły się o 24,5%, do 2,53 mld USD. Łącznie oba leki przyniosły w kwartale ponad 8 mld USD, podczas gdy sprzedaż Humiry wyniosła 756 mln USD.

Wyniki te sugerują, że AbbVie skutecznie przeniosła znaczną część swojej pozycji w immunologii na nowsze produkty, zamiast jedynie próbować chronić malejący biznes Humiry. Łączne przychody segmentu immunologii wzrosły o 15,1%, do 8,79 mld USD, mimo że sprzedaż Humiry spadła o 35,9%.

AbbVie rozwija się również poza immunologią. Przychody segmentu neurologii wzrosły o 20,3%, do 3,23 mld USD. Wzrost był wspierany przez kilka produktów, a nie jeden lek. Sprzedaż Vraylar zwiększyła się o 18,9%, do 1,07 mld USD, sprzedaż Botox Therapeutic wzrosła o 12,2%, do 1,04 mld USD, a przychody ze sprzedaży Qulipta zwiększyły się o 30,9%, do 350 mln USD. Vyalev, lek AbbVie stosowany w leczeniu zaawansowanej choroby Parkinsona, przyniósł 256 mln USD.

Rentowność spółki również pozostała wysoka. Skorygowany rozwodniony zysk na akcję wzrósł o 22,9%, do 3,65 USD, mimo uwzględnienia niekorzystnego wpływu w wysokości 0,17 USD na akcję związanego z przejętymi pracami badawczo-rozwojowymi oraz wydatkami wynikającymi z osiągnięcia określonych kamieni milowych. AbbVie odnotowała także skorygowaną marżę operacyjną na poziomie 48,3%, co oznacza, że wzrost przychodów nadal przekładał się na znaczący wzrost zysku.

Ryzyko koncentracji wzrostu

Coraz większa zależność AbbVie od Skyrizi i Rinvoq zwiększa ryzyko koncentracji. Oba produkty odpowiadały za około 47% łącznych przychodów spółki w kwartale. Ich obecna dynamika jest silna, ale przyszłe problemy regulacyjne, presja konkurencyjna lub presja na ceny któregokolwiek z tych leków mogłyby nieproporcjonalnie mocno wpłynąć na wzrost całej firmy.

Słabiej prezentowały się inne części portfela AbbVie. Przychody segmentu onkologii spadły o 1,5%, do 1,65 mld USD, głównie za sprawą spadku sprzedaży Imbruvica o 29,4%. Sprzedaż Venclexta wzrosła o 11,6%, a Elahere o 33,1%, ale nie wystarczyło to do przywrócenia wzrostu całemu segmentowi onkologii.

Segment estetyczny również pozostawał słaby. Przychody całego portfela wzrosły w ujęciu raportowanym tylko o 0,3%, a w ujęciu operacyjnym spadły o 0,9%. Utrzymująca się słabość tego segmentu może ograniczyć zdolność AbbVie do zbudowania bardziej równomiernego profilu wzrostu.

Spółka obniżyła także prognozę skorygowanego zysku na akcję z przedziału 13,91–14,11 USD do 13,87–14,07 USD. Obniżka wynika z przewidywanego rozwodnienia zysku na akcję w związku z planowanym przejęciem Apogee Therapeutics, a nie z pogorszenia działalności operacyjnej AbbVie. Transakcja wiąże się jednak z dodatkowymi ryzykami dotyczącymi jej realizacji oraz sytuacji finansowej spółki.

Wyniki kwartalne wzmacniają ocenę, że transformacja AbbVie po Humirze przebiega pomyślnie. Skyrizi i Rinvoq nadal zapewniają silny wzrost, a neurologia staje się drugim ważnym źródłem rozwoju. Kluczowym wyzwaniem pozostaje poszerzenie wzrostu poza dwa dominujące leki immunologiczne. Dalszy rozwój neurologii, onkologii i segmentu estetycznego będzie istotny, jeśli AbbVie chce utrzymać tempo wzrostu w dłuższym okresie.