Niedoceniany Micron może przebić Nvidię w AI do 2027 roku

Akcje Micron Technology (NASDAQ: MU) zyskały 665,88% w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Wzrost napędzają zwiększające się dostawy pamięci HBM4, czyli szybkich układów pamięci używanych w serwerach do sztucznej inteligencji, oraz wieloletnie umowy dostaw zawierane z największymi dostawcami chmury.

Wyniki spółki za trzeci kwartał roku obrotowego wyraźnie przebiły oczekiwania. Przychody wyniosły 41,46 mld USD, czyli były o 17,6% wyższe od konsensusu analityków. Zysk na akcję sięgnął 25,11 USD i był o 23,79% wyższy od prognoz. Marża brutto według zasad GAAP wzrosła do 84,6%.

Zarząd prognozuje, że w czwartym kwartale roku obrotowego przychody wyniosą 50 mld USD, a zysk na akcję 31 USD. Dyrektor generalny Sanjay Mehrotra ocenił, że wyniki odzwierciedlają „strategiczną wartość pamięci w erze sztucznej inteligencji”.

Micron zyskał 227,05% od początku roku i 26,23% w ciągu ostatniego miesiąca. W ubiegłym tygodniu akcje straciły jednak 3,51%, oddalając się od 52-tygodniowego maksimum wynoszącego 1 254,81 USD.

Szacowana cena docelowa akcji w perspektywie 12 miesięcy wynosi 952,78 USD. Przy bieżącej cenie 932,86 USD oznacza to potencjał wzrostu o 2,14%. Ocena spółki to „trzymaj”, a poziom pewności tej oceny określono na 90%. Po historycznym wzroście kurs znajduje się blisko szacowanej wartości godziwej, czyli poziomu uznawanego za odpowiadający wartości biznesu.

Argumenty za dalszym wzrostem

Optymistyczny scenariusz zakłada, że kurs może osiągnąć 1 500 USD i więcej. Średnia cena docelowa analityków z Wall Street wynosi 1 513,41 USD. Wśród ocen znajduje się 9 rekomendacji „mocno kupuj”, 31 „kupuj” i 5 „trzymaj”. Nie ma rekomendacji „sprzedawaj”.

Micron zwiększa produkcję pamięci HBM4 w konfiguracji 12-warstwowej. Tempo zwiększania dostaw jest „dwa razy szybsze niż w przypadku HBM3E 12-high”. Spółka dostarczyła już pamięci HBM4 o wartości przekraczającej 1 mld USD.

Szesnaście strategicznych umów z klientami zapewnia około 100 mld USD minimalnych przychodów. Umowy zawierają również minimalne poziomy marż, które — według zarządu — będą „znacznie wyższe niż nasze najwyższe kwartalne marże w jakimkolwiek wcześniejszym cyklu”.

Wskaźnik ceny do prognozowanego zysku (forward P/E), pokazujący, ile inwestorzy płacą za prognozowany roczny zysk spółki, wynosi około 6x. Przy takim poziomie wyceny optymistyczny scenariusz zakłada wzrost kursu do 1 332,79 USD w ciągu 12 miesięcy.

Najważniejsze ryzyka

Rynek pamięci jest cykliczny, więc okres wysokich cen i marż może się zakończyć. Micron prognozuje wydatki inwestycyjne na poziomie około 10 mld USD w czwartym kwartale roku obrotowego. Łączne wydatki w roku obrotowym FY26 mają wynieść około 27 mld USD. Tak wysoki poziom inwestycji może wskazywać, że spółka przygotowuje się na szczyt obecnego cyklu.

Istotnym ryzykiem pozostaje koncentracja klientów dla pamięci HBM4. Zarząd zasygnalizował już „znaczące spowolnienie tempa wzrostu cen” w czwartym kwartale roku obrotowego. Mimo tego marża brutto ma pozostać blisko 86%.

W ostatnich miesiącach osoby związane ze spółką sprzedawały więcej akcji, niż kupowały. Skala sprzedaży netto przez osoby mające dostęp do informacji wewnętrznych jest najwyższa od 2010 roku. Wysokie nakłady inwestycyjne są potrzebne do realizacji strategicznych umów z klientami, ale mogą również wskazywać, że spółka inwestuje w pobliżu szczytu cyklu.

Scenariusz spadkowy zakłada obniżenie kursu do 697,74 USD. Ryzyko to wzrosłoby, gdyby ceny pamięci HBM spadały szybciej, niż obecnie zakłada zarząd, albo gdyby nakłady inwestycyjne przekroczyły 30 mld USD w roku obrotowym 2027.

Micron na tle Nvidii i Western Digital

NVIDIA (NASDAQ: NVDA) jest naturalnym punktem odniesienia, ponieważ ekonomika pamięci HBM4 Microna jest w praktyce pochodną działalności Nvidii. NVIDIA osiągnęła w drugim kwartale roku obrotowego FY27 przychody w wysokości 96,22 mld USD, co oznacza wzrost o 105,85% rok do roku.

Wskaźnik ceny do historycznego zysku (trailing P/E) Nvidii wynosi około 44x. W przypadku Microna jest to około 21x, podczas gdy wskaźnik oparty na prognozowanych zyskach wynosi około 6x. Na tym tle akcje Microna wyglądają znacznie taniej, choć ryzyko cykliczne spółki jest większe.

Western Digital (NASDAQ: WDC) reprezentuje inną część rynku infrastruktury AI. Spółka korzysta przede wszystkim z ograniczonej podaży dysków HDD, a nie z koniunktury na pamięci. Jej przychody w czwartym kwartale FY26 wzrosły o 43,84%, do 3,75 mld USD. Marża brutto bez uwzględnienia wybranych pozycji (non-GAAP) wyniosła 54,4%, czyli znacznie mniej niż ponad 84% w Micronie.

Długoterminowe prognozy ceny akcji Microna przedstawiają się następująco:

• 2026 rok: 952 USD;
• 2027 rok: 964 USD;
• 2028 rok: 1 004 USD;
• 2029 rok: 1 022 USD;
• 2030 rok: 1 095 USD.

Prognozy zakładają, że Micron skutecznie zrealizuje strategiczne umowy z klientami, a podaż w branży pozostanie ograniczona do 2028 roku. Dodatkowy potencjał wzrostu może przynieść szybsze od oczekiwań zwiększanie produkcji pamięci HBM4E. Z kolei silniejszy od prognoz spadek koniunktury na rynku pamięci wyraźnie ograniczyłby możliwy przedział wyników.