Czy inwestorzy Nebius i CoreWeave powinni obawiać się planów Meta?

CoreWeave (NASDAQ: CRWV) i Nebius (NASDAQ: NBIS) mają z Meta Platforms (NASDAQ: META) duże, długoterminowe umowy na dostęp do mocy obliczeniowej. Meta jednocześnie rozbudowuje własną infrastrukturę centrów danych i wynajmuje dodatkową moc od tych neocloudów (mniejszych, wyspecjalizowanych firm oferujących moc obliczeniową w chmurze), aby przyspieszyć prace nad modelem sztucznej inteligencji, który mógłby konkurować z ofertami pozostałych wielkich dostawców chmury (tzw. hyperscalerów).

Najnowsze doniesienia, że Meta może zmienić podejście i uruchomić własną usługę chmurową, sprowokowały wyprzedaż akcji Nebius i CoreWeave. W efekcie CoreWeave jest obecnie niżej o 35% względem szczytu z 2026 r., a Nebius spadł prawie o 25%.

Spośród czterech największych hyperscalerów AI Meta jest jedyną dużą firmą bez własnej platformy chmurowej. Model biznesowy chmury polega na budowie nadmiarowej mocy obliczeniowej i wynajmowaniu jej klientom. W dobie boomu na AI to szczególnie istotne, bo centra danych do obsługi AI są bardzo kosztowne i niewiele firm ma zasoby, by je szybko budować.

Rynek był dotąd bardziej cierpliwy wobec planów rozbudowy trzech dużych dostawców chmury, ponieważ inwestycje te bezpośrednio przekładają się na wzrost przychodów. Meta natomiast wykorzystywała większość mocy głównie do prac wewnętrznych, których zwrotu inwestycji trudniej bezpośrednio zmierzyć, co budziło sceptycyzm wobec jej dużych wydatków inwestycyjnych (capex). Mark Zuckerberg mówił, że utworzenie własnej usługi chmurowej będzie rozważane tylko wtedy, gdy firma będzie dysponować nadmiarową mocą obliczeniową. Na początku czerwca stwierdził, że takiej rezerwowej mocy Meta nie ma.

Tymczasem pojawiły się sygnały, że Meta podejmuje kroki w kierunku stworzenia usługi chmurowej, co może zmienić sposób, w jaki rynek ocenia spółkę. To z kolei rodzi pytania o przyszłość umów Nebius i CoreWeave.

Szczegóły umów są następujące:

• Nebius zawarł na początku tego roku pięcioletnie porozumienie, w ramach którego ma dostarczyć 12 mld USD dedykowanej mocy obliczeniowej dla Meta, z opcją wynajęcia dodatkowych 15 mld USD mocy z klastrów, które nie zostały jeszcze uruchomione.
• CoreWeave podpisał w zeszłym roku podobną umowę na 14 mld USD.

Głównym powodem, dla którego Meta podpisała te umowy, była potrzeba jak najszybszego dostępu do dużej ilości mocy obliczeniowej. Jeśli Meta uzna teraz, że ma jej za dużo i nie chce prowadzić biznesu chmurowego, mogłaby zerwać lub renegocjować te kontrakty, odzyskując przydzielone zasoby. Istnieją jednak argumenty przemawiające za tym, że masowe wycofanie się jest mało prawdopodobne.

Obecnie moc obliczeniowa dla AI jest zasobem ograniczonym, dlatego prawo do korzystania z dodatkowej mocy stanowi przewagę konkurencyjną. Ponadto, jeśli przyszły model sztucznej inteligencji Meta, opisany jako osobisty, zaawansowany system AI, okaże się sukcesem i zostanie zintegrowany z planowanymi inteligentnymi okularami, firma może potrzebować dużej części zakontraktowanej mocy. To oznacza, że posiadanie zakontraktowanej mocy jest wartościowe także w dłuższej perspektywie.

W rezultacie uważam, że Nebius i CoreWeave pozostają atrakcyjnymi spółkami w segmencie chmury, choć inwestycja w nie jest teraz nieco mniej bezpieczna niż kilka miesięcy temu. Obie firmy rozwijają działalność chmurową i nawet w razie częściowego wycofania się Meta prawdopodobnie znajdą innych klientów zainteresowanych dostępną mocą obliczeniową.