Napco: rekordowy kwartał, ale wyniki obciąża kosztowna ugoda

Napco Security Technologies (NASDAQ: NSSC) 24 sierpnia przedstawiło wyniki za czwarty kwartał roku obrotowego 2026. Przychody netto wyniosły rekordowe 55,8 mln USD, a przychody za cały rok po raz pierwszy przekroczyły 200 mln USD. Spółka podniosła również dywidendę. Na koniec okresu miała 138 mln USD w gotówce i nie posiadała zadłużenia.

Jednocześnie w wynikach uwzględniono koszt ugody sądowej w wysokości 16 mln USD. Obciążenie zostało zaksięgowane w trzecim kwartale roku obrotowego i nadal wpływało na wyniki całoroczne.

### Rosnące przychody z usług radiowych

Najważniejszym źródłem wzrostu pozostaje działalność radiowa StarLink. Napco pobiera za monitoring cykliczne opłaty, podobnie jak operator telewizji kablowej za abonamenty. Przychody z usług powtarzalnych wzrosły w kwartale o 12,9%, do 25,3 mln USD. Marża brutto, czyli część przychodów pozostająca po odjęciu bezpośrednich kosztów, wyniosła w tym segmencie 90,1%.

Na podstawie danych z lipca 2026 roku spółka oszacowała, że jej roczny poziom przychodów powtarzalnych wynosi obecnie około 103 mln USD. Sprzedaż urządzeń radiowych StarLink wzrosła o 40% rok do roku i o 30% względem poprzedniego kwartału. Dyrektor generalny Kevin S. Buchel określił ten wynik jako jeden z najwyższych wskaźników wzrostu w historii spółki. Dodał: „Radio sprzedane dzisiaj jutro staje się przychodem powtarzalnym”.

Zdaniem Buchela wzrost może utrzymać się przez wiele lat. Odchodzenie od miedzianych linii telefonicznych ma trwać do końca tej dekady. Proces ten obejmuje ponad 2 mln budynków, które nadal muszą przejść na komunikację komórkową.

Pozostałe obszary działalności również odnotowały wzrost. Sprzedaż produktów do wykrywania włamań i kontroli dostępu zwiększyła się w kwartale o 20,9%. Sprzedaż produktów antywłamaniowych, w tym urządzeń radiowych StarLink, wzrosła o 35,8%.

Przychody z systemów zamków do drzwi wzrosły w całym roku o 11,1%, między innymi dzięki zwiększeniu sprzedaży produktów Alarm Lock o 19,7%.

Skorygowany EBITDA, czyli zysk operacyjny przed odsetkami, podatkami i amortyzacją po wyłączeniu wybranych pozycji, wzrósł w kwartale o 44,3%, do 20,6 mln USD. Rozwodniony zysk na akcję za cały rok, obliczony według zasad non-GAAP, zwiększył się o 34,5%, do 1,60 USD.

Wolne przepływy pieniężne wyniosły w całym roku 59,2 mln USD. Pozwoliło to podnieść dywidendę do 0,17 USD na akcję. Dywidenda, wyższa o 13,3%, ma zostać wypłacona 2 października 2026 roku. Na 30 czerwca 2026 roku Napco miało 138 mln USD w gotówce i zbywalnych papierach wartościowych oraz nie miało żadnego zadłużenia.

### Ugoda sądowa i słabsze punkty

Dobre wyniki kwartalne nie pokazują pełnego obrazu całego roku. Ugoda sądowa o wartości 16 mln USD obniżyła całoroczny zysk operacyjny o 1,3%, do 45,6 mln USD. Stało się tak mimo wzrostu kwartalnego zysku operacyjnego o 52,5%.

Część wzrostu marży brutto do 61,3% wynikała z czynnika, który nie będzie powtarzał się bez końca. Około 600 punktów bazowych, czyli 6 punktów procentowych, pochodziło ze zwrotów ceł związanych z ustawą American Infrastructure and Industrial Power Act.

Dyrektor finansowy Andrew J. Vuono zwrócił również uwagę, że rozwój centrów danych podnosi koszty podzespołów elektronicznych. Spółka twierdzi jednak, że nadal jest w stanie realizować dostawy na czas.

Wzrost nie rozkładał się równomiernie między wszystkie segmenty. Sprzedaż produktów do kontroli dostępu spadła w kwartale o 13,8%, a w całym roku o 11%. Osłabiło to efekt wzrostu w obszarze zabezpieczeń antywłamaniowych.

Roczne wydatki na badania i rozwój wzrosły do 13,8 mln USD. Jednym z powodów były koszty certyfikacji Underwriters Laboratories dla produktów, które nie generują jeszcze przychodów. Na ten cel przeznaczono 4,1 mln USD.

Buchel nie podał wartości ani terminu realizacji projektów dla szkół, placówek ochrony zdrowia, lotnisk i instytucji rządowych. Określił ten rodzaj działalności jako nieregularny, ponieważ niektóre kontrakty mogą być finalizowane przez kilka lat.

Napco kończy również zmianę na stanowisku dyrektora generalnego. Założyciel Richard L. Soloway po 50 latach wycofuje się z tej funkcji i obejmuje stanowisko przewodniczącego wykonawczego. Funkcję dyrektora generalnego przejmuje Buchel.

### Co pokazują dane rynkowe

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Napco spadła w ostatnim zestawieniu z 31 do 27. Jest to ruch przeciwny do kierunku wskazywanego przez wyniki kwartalne.

Udział akcji sprzedanych w krótkiej sprzedaży wynosi 8,04% akcji w wolnym obrocie. To poziom sugerujący obecność wyraźnej grupy inwestorów zakładających spadek kursu, a nie tylko zabezpieczających swoje pozycje.

Na 31 sierpnia akcje spółki były wyceniane przy wskaźniku ceny do prognozowanego zysku na akcję na poziomie 24,69. Taka wycena zakłada dalszy dwucyfrowy wzrost przychodów z usług powtarzalnych.

### Perspektywy na rok obrotowy 2027

Napco rozpoczyna rok obrotowy 2027 z bazą przychodów powtarzalnych rosnącą w tempie dwucyfrowym. Spółka ma również wystarczająco mocny bilans, aby dalej podnosić dywidendę i finansować nowe produkty, takie jak platforma kontroli dostępu MVP.

Jednocześnie wyniki nadal obciąża ugoda sądowa, a nowy dyrektor generalny przejmuje obowiązki po osobie, która kierowała firmą przez 50 lat. Dalszy rozwój będzie zależał między innymi od popularności StarLink i przechodzenia klientów z komunikacji miedzianej na komórkową. Istotne pozostają także zwroty ceł, które podniosły marżę w ostatnim kwartale, oraz spadająca sprzedaż produktów do kontroli dostępu.