Morgan Stanley: mieszane wyniki w II kwartale i preferencje dla CAVA oraz Dutch Bros

Morgan Stanley oczekuje, że II kwartał w branży restauracyjnej i usług gastronomicznych będzie po raz kolejny mieszany. Analityk tłumaczy to tym, że warunki makro nie zmieniły się istotnie względem I kwartału, a ogólnie zdrowe trendy w sektorze mogą jedynie maskować słabsze miejsca u części marek.

Brian Harbour z Morgan Stanley wskazuje, że quick service (szybka obsługa, czyli segment kawiarni i sieci nastawionych na szybki ruch) pozostaje słabszym punktem. Zwraca też uwagę, że napoje (beverages) wyglądają na dość silne, fast casual (kuchnia „na szybko”, ale z innym charakterem oferty niż w typowych fast foodach) jest mieszane, a food distribution (dystrybucja żywności) pozostaje odporna.

Harbour podkreśla, że CAVA Group (CAVA) ma jedną z najsilniejszych historii fundamentalnych w restauracjach w jego zakresie analiz. Spółka wyróżnia się pozytywnymi wskaźnikami KPI, m.in. wzrostem ruchu (traffic growth), wzrostem liczby jednostek (unit growth), wynikami nowych lokali oraz dobrą widocznością marż (margin visibility).

W przypadku II kwartału Harbour zakłada, że wyniki w porównaniu do poprzedniego roku (comps, czyli sprzedaż w ujęciu porównywalnym) powinny utrzymać się powyżej rocznego przedziału prognoz, nowe otwarcia w dalszym ciągu mają wypadać lepiej od przeciętnej, a dodatki do menu powinny wspierać siłę ruchu.

„Jeśli CAVA nadal będzie dostarczać porównywalną sprzedaż (comps) na poziomie średniego wyniku jednocyfrowego w procentach przy wzroście ruchu, to biznes pozostaje w dobrym miejscu”, pisze Harbour.

Spadek kursu akcji CAVA po okresie wcześniejszych wzrostów wynikał, zdaniem analityka, ze słabszych danych o sprzedaży u partnerów (third-party sales) po mocnym początku roku, ale nie oznacza to istotnego pogorszenia działalności ani dużego ryzyka dla realizacji prognoz na cały rok. W związku z tym Harbour podnosi rekomendację dla CAVA (CAVA) do Overweight z Equal Weight i podnosi cenę docelową o 5% do 90 USD.

Przyglądając się każdemu z segmentów branży spożywczej, Harbour wskazuje swoich „zwycięzców” i „przegranych” na nadchodzący sezon publikacji wyników.

W dystrybucji żywności Overweight ma Performance Food Group Company (PFGC), które według analityka ma „mniej wymagające” ustawienie na początek nowego roku fiskalnego, natomiast U.S. Foods (USFD) ma trudniejsze otoczenie.

W segmencie franczyzowanych fast foodów Harbour preferuje Equal Weight dla Restaurant Brands International (QSR) ze względu na konstruktywną historię Burger King. Jego zdaniem rywal McDonald’s (MCD) prawdopodobnie zobaczy, że wyzwania wyjdą na jaw w drugiej połowie roku, chyba że będzie bardzo mocna sprzedaż napojów albo pojawi się duża (blockbuster) i szeroko promowana akcja.

„Kolejny etap historii McDonald’s będzie dotyczył głównie nadchodzącego cyklu modernizacji (remodel) i innowacji”, pisze Harbour.

Z uwagi na trudne środowisko dla quick service Harbour uważa, że w przypadku Domino’s (DPZ), Jack in the Box (JACK) i Underweight Wendy’s (WEN) prawdopodobne są niedoszacowania (plausible) po stronie przychodów (top-line misses).

„W przypadku Wendy’s pojawia się pewien dodatkowy optymizm związany z nowym zarządem i planami naprawczymi, ale na tym wczesnym etapie nie ma tu zbyt wielu mocnych argumentów, dlatego utrzymujemy na razie ostrożne podejście”, mówi Harbour.

Napoje stanowią według analityka wyraźny pozytywny punkt. Overweight mają Starbucks (SBUX) i Dutch Bros (BROS). Harbour oczekuje, że Dutch Bros zanotuje przebićie (top-line beat) po stronie przychodów, a w przypadku Starbucksa spodziewa się porównywalnej sprzedaży (comps) na poziomie 6%+.

Wyjątkiem jest Black Rock Coffee Bar (BRCB), obniżony do Equal Weight ze względu na rozjazd pomiędzy profilem wzrostu spółki a wyceną.

„Dla nowo notowanej młodej firmy w dużej i konkurencyjnej kategorii samo trafianie w prognozy nie wystarcza. Comps dla BRCB są dobre, a marże są już silne, ale chcielibyśmy zobaczyć, aby wyniki nowych sklepów wyraźnie się wyróżniały oraz aby były bardziej spójne z tempem otwarć”, pisze Harbour.

W segmencie pełnej obsługi (full service) Harbour widzi możliwość lepszego niż oczekiwano scenariusza dla Cheesecake Factory (CAKE), ale pozostają pytania o koszty żywności. Zróżnicowane menu zwiększa ryzyko inflacji, a także pojawia się wątpliwość, czy ostatnia poprawa sprzedaży utrzyma się po tym, jak korzyści z nowszych inicjatyw menu zaczną się normalizować.

Harbour oczekuje, że Overweight dla Texas Roadhouse (TXRH) przyniesie bardziej zbliżony do rynku kwartał, a jednocześnie pojawiają się pytania o rytm (earnings cadence) publikacji wyników w drugiej połowie 2026 i w 2027. Overweight dla Brinker International (EAT) może być bardziej zbliżone do oczekiwań rynkowych, z potencjalnymi pozytywami po stronie prognoz. Harbour jednocześnie podkreśla trwające czynniki napędzające dla EAT oraz to, że jego wycena — mimo 18% wzrostu kursu akcji w ostatnich 30 dniach — pozostaje „dogodna” na potrzeby FY27 oraz dnia dla inwestorów (investor day).

Spośród spółek wymienionych w notatce Harboura znaczące ruchy kursów obejmują CAVA (CAVA) z 5% wzrostem oraz Dutch Bros (BROS) z 3% zwyżką.

Wśród ruchów kursów po publikacji notatki Harboura CAVA (CAVA) zyskała 5%, a Dutch Bros (BROS) była w górę o 3%.