Przychody Monolithic Power Systems wzrosły o 48%. Czy układy zasilania dla AI utrzymają tę dynamikę?

30 lipca Monolithic Power Systems poinformowała, że w drugim kwartale osiągnęła 980,6 mln USD przychodów. Oznacza to wzrost o 47,6% rok do roku i o 21,9% w porównaniu z poprzednim kwartałem. Wyniki pokazują, że rozwój infrastruktury sztucznej inteligencji coraz wyraźniej wpływa na działalność spółki.

Monolithic Power Systems, Inc. (NASDAQ:MPWR) nie produkuje akceleratorów AI. Dostarcza komponenty do zarządzania energią, które pomagają drogim procesorom działać wydajniej. Dzięki temu spółka korzysta na rosnącej gęstości mocy obliczeniowej jako dostawca podstawowych podzespołów, podobnie jak firmy sprzedające narzędzia podczas gorączki złota.

To pozycjonowanie daje jej wyraźną przewagę. Mocniejsze akceleratory wymagają coraz bardziej zaawansowanej regulacji napięcia i dostarczania energii. Tworzy to możliwość zwiększania wartości komponentów przypadających na jeden system. Szeroka oferta Monolithic Power Systems oraz relacje inżynieryjne z klientami mogą sprawiać, że raz zakwalifikowane rozwiązania są trudne do zastąpienia.

Marża brutto w drugim kwartale wyniosła 55,2%. Wskazuje to, że ostatni wzrost nie odbywał się kosztem podstawowej rentowności działalności. Jednocześnie dynamikę w centrach danych trzeba oddzielić od popytu na produkty spółki jako całość. Silny segment związany ze sztuczną inteligencją może rozwijać się równocześnie ze słabszymi zamówieniami z sektorów motoryzacyjnego, przemysłowego, pamięci masowych i elektroniki konsumenckiej. To rozróżnienie będzie szczególnie ważne, jeśli tempo zamówień zacznie spadać.

Najważniejsze ryzyka dotyczą oczekiwań inwestorów i koncentracji działalności. Popyt na półprzewodniki ma charakter cykliczny, czyli zmienia się wraz z koniunkturą. Klienci mogą przeprojektowywać swoje systemy, a najwięksi odbiorcy mają silną pozycję negocjacyjną przy ustalaniu cen. Zamówienia związane z infrastrukturą AI mogą pozostawać mocne, gdy jednocześnie słabną rynki konsumencki, motoryzacyjny lub przemysłowy.

Po znacznym wzroście wyceny akcje potrzebują czegoś więcej niż szybkiego wzrostu przychodów, aby uzasadnić wysokie oczekiwania rynku. Inwestorzy muszą mieć przekonanie, że wzrost utrzyma się bez korekty poziomu zapasów u klientów i bez utraty udziałów na rzecz konkurencji.

W drugim kwartale wyraźnie zwiększyło się zaangażowanie funduszy hedgingowych. Na koniec kwartału 69 funduszy posiadało akcje Monolithic Power Systems, Inc. (NASDAQ:MPWR), w porównaniu z 49 funduszami w pierwszym kwartale. Adage Capital Management wykazywał 96 352 akcje na 30 czerwca. Citadel ujawnił również opcje sprzedaży (put) dotyczące 85 300 akcji. Pokazuje to, że pozycje długie i opcje wykazywane w raportach 13F mogą pełnić różne funkcje w ramach szerszej strategii inwestycyjnej.

Udział pozycji krótkich pozostaje umiarkowany. Dane rozliczeniowe z 14 sierpnia wskazywały na 1,84 mln akcji w pozycjach krótkich, czyli 3,88% akcji znajdujących się w wolnym obrocie. Było to o 13,4% mniej niż 31 lipca. Wskaźnik „dni do pokrycia” wynosił 2,7 dnia i określał, ile czasu hipotetycznie potrzeba na odkupienie akcji sprzedanych krótko przy przeciętnym dziennym obrocie.

Przymusowe zamykanie pozycji krótkich prawdopodobnie nie będzie głównym argumentem inwestycyjnym w przypadku MPWR. Sama wycena nie ochroni wysoko wycenianego, cyklicznego dostawcy przed skutkami słabszego popytu.

Monolithic Power Systems przekłada rosnącą złożoność układów zasilania dla AI na raportowane przychody. Wyniki drugiego kwartału wspierają tę tezę, ale obecna wycena pozostawia niewiele miejsca na zwykłe spowolnienie w branży półprzewodników.

Inwestorzy powinni obserwować przede wszystkim:

• wdrażanie rozwiązań spółki w kolejnych projektach klientów;
• zróżnicowanie bazy klientów;
• marżę brutto;
• dalszy wzrost przychodów z centrów danych bez pogorszenia marży i bez równoważącej korekty popytu w innych segmentach.

Kolejny kwartał z mocnymi przychodami z rynku centrów danych, bez spadku marży i bez równoważącego go osłabienia w innych obszarach, byłby najbardziej czytelnym potwierdzeniem tej tezy. Pokazałby, że spółka zwiększa wartość komponentów dostarczanych do systemów, a nie tylko korzysta z przejściowego wzrostu zamówień klientów.