Southwest Gas zwiększa koszt projektu gazociągu Great Basin do 2,3 mld USD

5 sierpnia Southwest Gas Holdings (NYSE: SWX) opublikowała wyniki za drugi kwartał zakończony 30 czerwca i podtrzymała prognozy na cały 2026 rok. Zysk netto przypisany spółce wyniósł 42,1 mln USD, wobec straty 40,2 mln USD w tym samym kwartale 2025 roku.

Największą uwagę zwrócił projekt rozbudowy gazociągu Great Basin 2028. Zakontraktowane zapotrzebowanie wzrosło na tyle, że zarząd szacuje obecnie koszt inwestycji na 2,3 mld USD, zamiast 1,7 mld USD uwzględnionych w obecnych prognozach pięcioletnich.

Gazociąg szybko zapełnia się zamówieniami

Coraz większa część planu rozwoju Southwest Gas koncentruje się w Nevadzie. Wiążące umowy dotyczące projektu rozbudowy Great Basin 2028 obejmują obecnie około 1 mld stóp sześciennych zakontraktowanego zapotrzebowania dziennie. Spółka otrzymała również deklaracje zainteresowania kolejnymi etapami o łącznym zapotrzebowaniu wynoszącym 1,8 mld stóp sześciennych dziennie, które mają być realizowane w latach 2029–2035.

Na podstawie tego popytu zarząd prognozuje, że po uruchomieniu gazociąg będzie generował roczną marżę na poziomie 270–300 mln USD. Inwestycja ma wymagać około 2,3 mld USD nakładów kapitałowych.

Regulatorzy również podejmują decyzje korzystne dla spółki. Komisja Usług Publicznych Kalifornii zatwierdziła elementy postępowania taryfowego Southwest Gas niezwiązane z kosztem kapitału. Przełożyło się to na około 40 mln USD dodatkowych rocznych przychodów oraz ujęcie 9,7 mln USD wcześniej odroczonego zysku z pierwszego kwartału.

Regulatorzy w Nevadzie zatwierdzili trzyletni plan dotyczący zasobów wraz ze wstępną oceną zasadności około 186 mln USD planowanych nakładów kapitałowych. Spółka złożyła również wniosek o podwyżkę taryf, która miałaby zwiększyć roczne przychody o około 74 mln USD.

Obowiązujący od 1 kwietnia 2026 roku nowy mechanizm System Integrity Mechanism w Arizonie pozwala Southwest Gas szybciej odzyskiwać wydatki na bezpieczeństwo i niezawodność sieci. Roczny limit takich wydatków wynosi 50 mln USD.

W pierwszych sześciu miesiącach 2026 roku spółka przeznaczyła na swoją sieć 520 mln USD, w tym 115 mln USD na projekt Great Basin. Na koniec kwartału miała 270,5 mln USD gotówki i niemal 1 mld USD dostępnej płynności.

Pojawiają się też słabsze punkty

Poza wyraźną zmianą wyniku netto sytuacja wygląda mniej jednoznacznie. Podstawowy segment dystrybucji gazu ziemnego zarobił w tym kwartale mniej. Jego wkład w zysk netto spadł z 45,6 mln USD rok wcześniej do 40,8 mln USD, a skorygowany zysk netto zmniejszył się z 33,7 mln USD do 31 mln USD.

Amortyzacja wzrosła o 8,7 mln USD, czyli o 13%, ponieważ wartość eksploatowanych aktywów gazowych zwiększyła się w ujęciu rocznym o 7%. Pokazuje to, że wysokie nakłady na gazociągi zwiększają koszty na długo przed uwzględnieniem ich w taryfach.

Koszty podatku dochodowego wzrosły w kwartale o 16,2 mln USD. Główną przyczyną był brak ubiegłorocznej stanowej ulgi podatkowej o wartości 12 mln USD. Pozostałe przychody zmniejszyły się o 9,4 mln USD z powodu niższych przychodów odsetkowych, mniejszych zysków z polis ubezpieczeniowych należących do spółki oraz wyższych darowizn na cele charytatywne.

Najważniejszy sprawdzian przyjdzie później

Poprawa wyniku — przejście od straty 40,2 mln USD do zysku 42,1 mln USD — w dużej mierze wynikała z poprawy wyniku segmentu korporacyjnego i administracyjnego o 47,7 mln USD. Było to związane z porównaniem podatkowym, które nie będzie powtarzać się w każdym kwartale.

Nie rozstrzygnięto również wszystkich kwestii związanych z postępowaniem taryfowym w Kalifornii. Decyzja komisji dotycząca kosztu kapitału, która określi dozwoloną stopę zwrotu Southwest Gas, ma zostać wydana dopiero w sierpniu. Spółka nie złożyła jeszcze nawet wniosku o certyfikat Federalnej Komisji Regulacji Energetyki (FERC) dla projektu Great Basin.

Co uwzględnia wycena rynkowa

W najnowszym kwartale liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Southwest Gas Holdings spadła z 42 do 36. Wskazuje to na częściowe zmniejszenie zaangażowania inwestorów instytucjonalnych, mimo rozwijającego się planu wzrostu spółki.

Udział krótkiej sprzedaży wynosi 4,16% akcji znajdujących się w wolnym obrocie. To umiarkowany poziom, który wskazuje na niewielką skalę zorganizowanych zakładów na spadek kursu.

4 września akcje były notowane przy wskaźniku ceny do prognozowanego zysku wynoszącym 18,59. Oznacza to, że znaczna część obiecywanego przez zarząd wzrostu zysków jest już uwzględniona w wycenie.

Southwest Gas Holdings zakończyła kwartał z podtrzymanymi prognozami i projektem gazociągu, którego skala nadal rośnie. Jednocześnie wzrost zysku netto wynikał w większym stopniu z jednorazowego efektu podatkowego niż z poprawy wyniku podstawowej działalności dystrybucyjnej.

Po stronie argumentów przemawiających za spółką znajdują się niemal 1 mld stóp sześciennych dziennego zakontraktowanego popytu, postęp w postępowaniach taryfowych w trzech stanach oraz projekt o wartości 2,3 mld USD, który po uruchomieniu może zwiększyć marżę. Ryzykiem pozostaje spadek zysku podstawowego segmentu użyteczności publicznej w tym kwartale oraz brak ostatecznej decyzji w sprawie kalifornijskich taryf.