Moderna (MRNA): nowe opcje na wygasanie 20 listopada już w obrocie

Nowe kontrakty opcyjne na akcje Moderna Inc (MRNA) z terminem wygasania 20 listopada rozpoczęły dziś notowania. Ponieważ do wygaśnięcia pozostało 156 dni, czasowa „część” premii (time value) może być wyraźnie wyższa niż w przypadku opcji z bliższymi terminami, co zwiększa potencjał dla sprzedających opcje put lub call.

W analizie rynku zwrócono uwagę na dwie pozycje z łańcucha opcji: jedną po stronie put oraz drugą po stronie call.

Po stronie put interesujący był kontrakt na strike 55,00 USD. Jego aktualna wycena to bid 9,05 USD. Sprzedaż takiego put „do otwarcia” (sell-to-open) oznacza zobowiązanie do zakupu akcji po 55,00 USD, ale sprzedający dodatkowo otrzymuje premię 9,05 USD. W efekcie efektywna cena zakupu (koszt bazowy) wyniosłaby 45,95 USD (przed prowizjami maklerskimi). Dla inwestora, który rozważa wejście w akcje już dziś po 56,58 USD, taka konstrukcja może być postrzegana jako alternatywa.

Ponieważ strike 55,00 USD odpowiada w przybliżeniu 3% dyskonta wobec bieżącego kursu akcji (czyli jest out-of-the-money na tym poziomie), istnieje też ryzyko, że kontrakt wygaśnie bezwartościowo. Bieżące dane analityczne (w tym parametry greckie i greckie implikowane) wskazują, że prawdopodobieństwo takiego scenariusza wynosi 64%. Gdyby put wygasł bezwartościowo, otrzymana premia dawałaby 16,45% zwrotu z zainwestowanej gotówki, a w ujęciu rocznym 38,49%. Ten wynik określany jest jako „YieldBoost”.

Po stronie call wskazano kontrakt na strike 60,00 USD. Aktualna wycena bid tego kontraktu to 10,60 USD. Załóżmy scenariusz „covered call”: inwestor kupuje akcje MRNA po 56,58 USD, a następnie sprzedaje ten call do otwarcia. W takim układzie inwestor zobowiązuje się sprzedać akcje po 60,00 USD w dniu wygaśnięcia 20 listopada, jednocześnie zatrzymując premię.

W tej symulacji łączny zwrot z pozycji (bez dywidend, jeśli takie wystąpią) wyniósłby 24,78% w przypadku, gdy akcje zostaną wykupione (called away) na wygaśnięciu. Jednocześnie, jeśli MRNA mocno wzrośnie, inwestor może ograniczyć część potencjalnego zysku — dlatego istotne pozostają zarówno notowania z ostatnich 12 miesięcy, jak i analiza fundamentów spółki.

W tym przypadku strike 60,00 USD stanowi w przybliżeniu 6% premii w stosunku do bieżącego kursu akcji (out-of-the-money). Równolegle istnieje więc ryzyko, że kontrakt wygaśnie bezwartościowo, a inwestor zachowa zarówno akcje, jak i całą zebraną premię. Analityczne dane wskazują, że szanse takiego rozstrzygnięcia wynoszą 42%. Jeżeli call wygasłby bezwartościowo, premia oznaczałaby 18,73% dodatkowego wzrostu zwrotu z perspektywy inwestora, czyli 43,82% rocznie w ujęciu annualized. Również ten wynik określany jest jako „YieldBoost”.

Implikowana zmienność (implied volatility) dla przykładowego put na strike 55,00 USD wynosi 85%, a dla call na strike 60,00 USD 84%. Dla porównania rzeczywista zmienność liczona w oparciu o ostatnie 251 dni handlowych (z uwzględnieniem dzisiejszej ceny 56,58 USD) wynosi 64%.