Miedź wyprzedziła rudę żelaza w BHP. Czy zmieni to wycenę spółki?

BHP Group Limited (NYSE:BHP) wyraźnie przesuwa środek ciężkości swojej działalności w stronę miedzi. W roku zakończonym 30 czerwca miedź wygenerowała 18,19 mld USD bazowej EBITDA, czyli zysku przed odsetkami, podatkami oraz amortyzacją. Tym samym wyprzedziła rudę żelaza, która przyniosła 14,53 mld USD. Miedź odpowiadała za ponad połowę bazowej EBITDA grupy w pierwszym pełnym roku takiej struktury wyników.

Bazowy zysk przypisany akcjonariuszom wzrósł o 30 proc. i wyniósł 13,2 mld USD. Był wyższy od konsensusu analityków na poziomie 12,66 mld USD. Notowane w Australii akcje BHP zyskały maksymalnie 4,2 proc., osiągając najwyższy poziom od dwóch miesięcy.

Sytuację finansową wzmocniło zmniejszenie zadłużenia netto do 8,69 mld USD. BHP podniosło także dywidendę za rok obrotowy 2026 do 1,72 USD na akcję zwykłą. To najwyższy poziom od czterech lat. Kluczowe pytanie brzmi, czy inwestorzy powinni uznać tę zmianę za trwałe przekształcenie spółki w producenta miedzi, czy raczej za efekt jednorazowego wzrostu cen surowców.

Zmiana profilu BHP jest już widoczna w sposobie alokacji kapitału, czyli przeznaczania środków na inwestycje. Spółka oczekuje, że w średnim terminie będzie wydawać średnio około 11 mld USD rocznie na inwestycje i poszukiwanie złóż. Ponad połowa tej kwoty ma trafić na rozwój wydobycia miedzi.

BHP szacuje, że portfel projektów może zwiększyć przypisaną spółce produkcję miedzi o około 40 proc. do roku obrotowego 2035. Program rozwoju miedzi ma być samofinansujący się przy cenach surowców zgodnych z konsensusem rynkowym, czyli średnimi prognozami analityków.

Miedź może stać się podstawą działalności

BHP nie rozpoczyna tej transformacji z niewielką skalą produkcji. Spółka drugi rok z rzędu wyprodukowała około 2 mln ton miedzi i określa się jako największy producent tego surowca na świecie.

Według prognoz BHP globalny popyt na miedź wzrośnie z 34 mln ton w 2026 roku do ponad 50 mln ton w 2050 roku. Wzrost zapotrzebowania ma być częściowo napędzany rozbudową sieci energetycznych i centrów danych.

Jeśli projekty BHP przyniosą zakładany średni roczny wzrost przypisanej spółce produkcji miedzi w ekwiwalencie o około 5 proc. w latach obrotowych 2027–2035, w tym dzięki produktom ubocznym, inwestorzy zyskają mocniejsze podstawy, by postrzegać BHP jako spółkę wzrostową, a nie wyłącznie cykliczną. Spółki cykliczne są szczególnie zależne od zmian koniunktury i cen surowców.

Wzrost wyników wynikał głównie z cen, a nie z większej produkcji

Struktura zysków zmieniła się szybciej niż struktura produkcji. BHP utrzymało wydobycie miedzi w pobliżu 2 mln ton, natomiast rekordowe ceny tego surowca na rynku kasowym, które przekroczyły 14 000 USD za tonę, napędzały wzrost zysków.

Średnia cena miedzi uzyskana przez BHP wzrosła o 35 proc. do 5,74 USD za funt. Produkty uboczne wydobycia miedzi, w tym złoto, srebro i uran, przyniosły 4,5 mld USD przychodów, czyli o 45 proc. więcej niż wcześniej.

Porównanie miedzi z rudą żelaza jest przez to mniej jednoznaczne, niż mogłoby się początkowo wydawać. BHP nadal opiera znaczną część przepływów pieniężnych na niskokosztowej działalności związanej z rudą żelaza. Rozwój wydobycia miedzi wymaga natomiast uzyskania zgód, budowy i uruchomienia kilku dużych projektów.

Przed BHP pozostają decyzje inwestycyjne dotyczące pierwszego etapu projektu Vicuña oraz nowego zakładu wzbogacania rudy w kopalni Escondida. Inne projekty rozwojowe są nadal analizowane.

Dane dotyczące funduszy hedgingowych obejmują pozycje zajęte przed publikacją pełnych wyników rocznych BHP i prognoz dotyczących rozwoju wydobycia miedzi. Baza Insider Monkey wskazywała, że na koniec marca 2026 roku akcje BHP posiadało 31 funduszy hedgingowych, w porównaniu z 29 funduszami trzy miesiące wcześniej.

BHP ma podstawy, by rozpocząć zmianę wyceny rynkowej, ale na pełną premię za wzrost wydobycia miedzi jest jeszcze za wcześnie. Miedź jest obecnie największym źródłem zysków spółki, a sposób alokacji kapitału potwierdza zmianę priorytetów. Jednocześnie sytuacja finansowa pozwala BHP rozwijać działalność bez rezygnacji z dywidendy.

Kolejnym testem będzie zwiększenie rzeczywistej produkcji. Dopóki projekty nie przełożą się na trwały wzrost wydobycia, wyniki BHP pozostaną silnie zależne od cen miedzi. Ruda żelaza nadal będzie ważnym źródłem przepływów pieniężnych, które zapewniają spółce elastyczność w realizacji programu rozwoju miedzi.