Microsoft kontra Alphabet: Google Cloud rośnie szybciej

Microsoft (NASDAQ: MSFT) i Alphabet (NASDAQ: GOOGL) przedstawiły wyniki, które zmieniły układ sił w rywalizacji o sztuczną inteligencję dla firm. Microsoft zakończył rok fiskalny 2026, a roczne przychody Azure przekroczyły 100 mld USD. Alphabet kilka dni wcześniej poinformował o przyspieszeniu wzrostu Google Cloud do 82%. Obie spółki przeznaczają ogromne kwoty na centra danych, ale Alphabet zaczyna zdobywać klientów, których Microsoft wcześniej uważał za lojalnych.

Azure generuje gotówkę, Google Cloud generuje wzrost

Microsoft odnotował w IV kwartale przychody w wysokości 90,01 mld USD, co oznacza wzrost o 17,8% rok do roku. Przychody segmentu Intelligent Cloud wyniosły 39,31 mld USD i były o 32% wyższe niż rok wcześniej. Przychody Azure wzrosły o 43%.

Prezes Microsoftu Satya Nadella powiedział inwestorom, że „popyt nadal przekracza dostępną podaż”. Ograniczenia po stronie podaży są widoczne w portfelu komercyjnych zobowiązań do realizacji (RPO), czyli wartości zakontraktowanych usług, które spółka będzie dostarczać w przyszłości. Portfel ten zwiększył się o 84%, do 678 mld USD.

Alphabet pokazał inne atuty. Przychody spółki w II kwartale wyniosły 119,80 mld USD, co oznacza wzrost o 24,2%. Przychody Google Cloud sięgnęły 24,77 mld USD.

Dyrektor generalny Alphabetu Sundar Pichai poinformował, że z Gemini Enterprise korzysta „niemal 90% firm z indeksu Fortune 100”. Dodał, że Gemini przetwarza 22 mld tokenów API na minutę. Tokeny to jednostki tekstu przetwarzane przez modele sztucznej inteligencji.

| Wskaźnik | Microsoft | Alphabet | |---|---:|---:| | Wzrost działalności w chmurze | Azure: +43% | Google Cloud: +82% | | Nakłady inwestycyjne w kwartale | 35,80 mld USD | 44,92 mld USD | | Wykorzystanie narzędzi AI | ponad 30 mln użytkowników Copilota | 950 mln miesięcznie aktywnych użytkowników aplikacji Gemini |

Alphabet coraz mocniej konkuruje o klientów biznesowych

Przewaga Microsoftu miała wynikać między innymi z szerokiego wykorzystania pakietu Office przez firmy. Alphabet podważa tę przewagę. Gemini Enterprise zdobywa popularność wśród przedsiębiorstw z indeksu Fortune 100, a portfel zamówień Google Cloud przekracza 460 mld USD.

Microsoft odpowiada szerokim wyborem modeli sztucznej inteligencji. Firma oferuje ponad 11 000 modeli od OpenAI, Anthropic, Mistral, xAI oraz własnej rodziny MAI. Satya Nadella ujął to następująco: „Modele są danymi wejściowymi, a nie sposobem na wydobywanie wiedzy przedsiębiorstwa”.

Wykorzystanie Copilota nadal szybko rośnie. Microsoft poinformował, że NHS England wdraża to narzędzie wśród 505 000 pracowników medycznych. EY wdraża natomiast wersję E7 u 400 000 pracowników.

Model rozliczeń przesuwa się jednak w kierunku opłat „za użytkownika plus za wykorzystanie”. Oznacza to, że samo zwiększanie liczby użytkowników może w przyszłości nie wystarczyć do utrzymania wzrostu.

Nakłady na sztuczną inteligencję najważniejszym testem

Agresywne inwestycje Alphabetu mają wysoką cenę. Wolne przepływy pieniężne (FCF), czyli gotówka pozostająca spółce po wydatkach inwestycyjnych, spadły poniżej zera i wyniosły minus 5,86 mld USD. Alphabet zawiesił skup akcji własnych, a jego długoterminowe zadłużenie wzrosło do 98,2 mld USD.

Microsoft wygenerował w IV kwartale 19,64 mld USD wolnych przepływów pieniężnych, mimo że podwoił nakłady inwestycyjne. Wydatki obu spółek trafiają między innymi do dostawców energii, systemów chłodzenia i infrastruktury sieciowej dla centrów danych.

Ważne będzie, czy prognozowany przez Microsoft wzrost Azure o około 45% w ujęciu przy stałych kursach walutowych zostanie utrzymany. Inwestorzy będą też obserwować, czy tempo wzrostu Google Cloud na poziomie 82% spowolni wraz z podwyższeniem bazy porównawczej. Zmiana sposobu rozliczania Copilota pokaże, jak głęboko Microsoft potrafi monetyzować korzystanie z tego narzędzia.

Alphabet jest obecnie niżej wyceniany

Na podstawie bieżących wskaźników Alphabet wygląda atrakcyjnie. Wskaźnik ceny do zysku (P/E), pokazujący relację ceny akcji do prognozowanego zysku na akcję, wynosi dla spółki około 17. Tak niska wycena przy wzroście Google Cloud o 82% jest rzadko spotykanym połączeniem.

Akcje Alphabetu zyskały w ciągu ostatnich 12 miesięcy 39,43%. W tym samym czasie kurs Microsoftu pozostawał mniej więcej bez zmian. Microsoft jest wyceniany przy wskaźniku P/E na poziomie 27.

Alphabet ma obecnie większą dynamikę wzrostu i coraz mocniej konkuruje o klientów biznesowych. Microsoft nadal wyróżnia się wysokimi przepływami pieniężnymi, rosnącą dywidendą i dużą bazą użytkowników swoich produktów. W przypadku obu spółek najważniejszym ryzykiem pozostaje to, czy inwestycje w sztuczną inteligencję przyniosą odpowiedni zwrot.