Marzetti (MZTI): ognisko zakażeń przerywa rekordową serię i prowadzi do obniżenia prognoz

25 sierpnia The Marzetti Company (NASDAQ: MZTI) zakończyła rok obrotowy, w którym ponownie ustanowiła rekordy. Kwartowa sprzedaż spadła jednak o 2,2%, do 465,0 mln USD. Przyczyną był planowy koniec tymczasowej umowy dostaw, a nie osłabienie podstawowej działalności. Po wyłączeniu tego wpływu skorygowana sprzedaż faktycznie wzrosła.

Spółka wypracowała więcej gotówki i zysku niż kiedykolwiek wcześniej. Jednocześnie świeże obawy dotyczące bezpieczeństwa żywności mogą przerwać tę rekordową serię.

Dwanaście kwartałów poprawy marży

Rok obrotowy 2026 był czwartym z rzędu rokiem rekordowej sprzedaży netto i zysku brutto. Był też trzecim kolejnym rokiem rekordowego zysku operacyjnego. Sam zysk brutto w czwartym kwartale wyniósł 114,0 mln USD.

Marża brutto, czyli część przychodów pozostająca po odjęciu bezpośrednich kosztów wytworzenia produktów, wzrosła o 220 punktów bazowych do 24,5%. Był to dwunasty kolejny kwartał poprawy. Zmiany w zakupach, produkcji i sieci operacyjnej pozwoliły spółce dalej ograniczać koszty. Skorygowany zysk operacyjny zwiększył się o 17,5%, do 52,2 mln USD.

Coraz większy udział we wzroście mają nowsze marki. Bachan's, marka sosu barbecue przejęta w połowie roku, dołożyła 15,4 mln USD sprzedaży w ciągu pierwszych dwóch miesięcy i odpowiadała za 320 punktów bazowych skonsolidowanego wzrostu. Dane ze skanerów pokazały, że sprzedaż Bachan's wzrosła w kwartale o 8,7%, a liczba punktów dystrybucji zwiększyła się o 16,6%. Udział gospodarstw domowych kupujących tę markę wzrósł z 5% do 6% od momentu sfinalizowania transakcji.

Zarząd rozszerza teraz markę o majonez. Spółka ocenia potencjał tego rynku na 3,4 mld USD. Bachan's ma też wejść do kategorii sosów do skrzydełek, produkowanych we własnym zakładzie w Kentucky.

Bułeczki Texas Roadhouse rosły jeszcze szybciej. Ich sprzedaż zwiększyła się o 28,1% w kwartale i o 76% w całym roku, osiągając 58 mln USD. Na każdy punkt dystrybucji sprzedawały się niemal dwa razy szybciej niż średnia dla całej kategorii.

Sprzedaż New York Bakery wzrosła o 2,8%, a udział marki w rynku zwiększył się o 220 punktów bazowych, do wiodącego poziomu 45,5%. Udział markowych grzanek do sałatek wzrósł o kolejne 100 punktów bazowych.

Rekordowe przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły 283,8 mln USD. Pomogły sfinansować skup akcji własnych o wartości 36,3 mln USD oraz 63. z rzędu roczną podwyżkę dywidendy.

Ognisko zakażeń uderzy w wyniki

Dobra dynamika wyników może wkrótce napotkać poważną przeszkodę. Zarząd oczekuje, że ognisko zakażeń cyklosporą obniży sprzedaż netto w pierwszym kwartale roku obrotowego o około 250 punktów bazowych zarówno w segmencie sprzedaży detalicznej, jak i usług gastronomicznych.

Spółka szacuje tempo powrotu do normalnej działalności na podstawie podobnego zdarzenia z 2018 roku, które wygasało przez około cztery miesiące.

Dyrektor finansowy Tom Pigott otwarcie mówił o krótkoterminowych kosztach. Stwierdził, że spółka „nie oczekuje, że będzie w stanie zwiększyć marże” w pierwszym kwartale. Marzetti prognozuje również około 15-procentowy spadek zysku operacyjnego w tym okresie.

Przejęcie Bachan's wiązało się także z dodatkowymi kosztami. W czwartym kwartale koszty sprzedaży, ogólnego zarządu i administracji wzrosły o 12,3 mln USD. Głównymi przyczynami były opłaty za usługi bankowości inwestycyjnej, koszty integracji oraz amortyzacja wartości niematerialnych związana z przejęciem.

Spółka ma obecnie 189,3 mln USD długu długoterminowego. Efektywne oprocentowanie tego zadłużenia wynosi 4,8%, a środki z długu pomogły sfinansować przejęcie.

Jednorazowy zysk ze sprzedaży zamkniętego zakładu w Kalifornii obniżył kwartalną efektywną stawkę podatkową do 14,6%. Zarząd oczekuje jednak, że w roku obrotowym 2027 stawka wróci do 23%. To dodatkowe obciążenie może z czasem ograniczyć widoczny wpływ rekordowych zysków na wyniki.

Spółka nadal musi także uwzględniać 5-procentową inflację kosztów surowców, którą próbuje zrekompensować podwyżkami cen. Słabsza jest również sprzedaż w kanale klubowym, czyli w dużych sklepach członkowskich. Dyrektor generalny David Ciesinski przyznał, że szersze warunki gospodarcze i zachowania konsumentów mogą wpłynąć na popyt w przyszłym roku. W efekcie ryzyka dotyczą już nie tyle obecnych wyników, ile czynników, które mogą przerwać rekordową serię w przyszłości.

Inwestorzy są podzieleni

Przed publikacją wyników zainteresowanie Marzetti ze strony funduszy hedgingowych osłabło. Liczba funduszy posiadających akcje spółki spadła z 31 do 25. Wskazuje to raczej na redukowanie pozycji niż na wzrost przekonania do inwestycji.

Udział pozycji krótkich wynosi 27,07% akcji w wolnym obrocie, czyli akcji dostępnych do handlu na rynku. Tak wysoki poziom wiąże się z silnym sceptycyzmem inwestorów obstawiających spadek kursu.

Połączenie tych danych jest nietypowe. Fundusze ograniczają zaangażowanie, mimo że spółka raportuje rekordowe zyski, a inwestorzy grający na spadki zakładają, że epidemia i presja kosztowa mocniej odbiją się na wynikach, niż sugerują same nagłówki.

Perspektywy na rok obrotowy 2027

Marzetti rozpoczyna rok obrotowy 2027 z wyraźnymi atutami: rekordowymi przepływami pieniężnymi, szybko rosnącą platformą Bachan's oraz dwunastoma kolejnymi kwartałami poprawy marży.

Jednocześnie spółka musi zmierzyć się ze skutkami ogniska zakażeń uwzględnionymi już w prognozach na pierwszy kwartał, dodatkowym zadłużeniem po przejęciu oraz powrotem stawki podatkowej do 23%. Aby utrzymać wzrost, sprzedaż Bachan's i bułeczek Texas Roadhouse musi nadal rosnąć szybciej niż sprzedaż pozostałych produktów.