Marvell (MRVL) rośnie na fali optymizmu dla chipów AI, wracają pytania o wycenę

Marvell Technology (MRVL) wzrosła razem z innymi spółkami z branży półprzewodników, gdy inwestorzy ponownie zwrócili się w stronę firm skupionych na rozwiązaniach dla sztucznej inteligencji. Nastroje wspierała optymistyczna perspektywa dla całego sektora przed zbliżającymi się wynikami dotyczącymi technologii i chipów.

Po gwałtownym odreagowaniu notowania Marvell w krótkim terminie wyglądały jednak gorzej. Kurs spółki spadł o około 37% w ciągu 30 dni, mimo że nadal oznacza to +118% zwrotu od początku roku (year to date) oraz +167% łącznego zwrotu dla akcjonariuszy w ujęciu rocznym (1 year total shareholder return). To wskazuje, że ostatnio osłabła dynamika, która wcześniej napędzała wzrost.

Jeśli po tej zmianie nastrojów ponownie analizujesz ekspozycję na chipy dla AI, pomocne może być przejrzenie szerszego zestawu możliwości za pomocą screenera dla 54 spółek z segmentu infrastruktury dla AI.

Po cofnięciu o 37% w 30 dni i przy kursie w okolicy 194,94 USD Marvell znalazła się „pomiędzy” wcześniejszym entuzjazmem a nową ostrożnością. Pojawia się pytanie, czy lepiej wejść dziś, czy poczekać na czytelniejszy punkt zakupu, zwłaszcza że sekcja dotycząca wyceny wskazuje na ryzyko.

W centrum uwagi wraca narracja o 39,2% przewartościowania. Według najczęściej śledzonej narracji dotyczącej Marvella szacunek wartości godziwej w wysokości 140 USD jest wyraźnie niższy niż ostatnie zamknięcie na poziomie 194,94 USD, co nadaje dzisiejszemu wzrostowi zupełnie inne tło.

Marvell ma zbudować coś naprawdę rzadkiego w półprzewodnikach: pełnopakietową platformę (full-stack), która obejmuje projektowanie niestandardowych układów, szybkie połączenia optyczne (high-speed optical interconnect), fotonikę krzemową (silicon photonics) oraz przełączanie w pamięci (memory switching). Całość ma się zbiegać z jednym z największych w tej dekadzie projektów infrastrukturalnych.

Inwestycja Nvidii w wysokości 2 mld USD nie ma być przedstawiana jako zwykła relacja klient–dostawca. Ma stanowić sygnał zaufania od najlepiej poinformowanego na świecie nabywcy infrastruktury dla AI, że technologia Marvella jest właściwym fundamentem pod kolejne generacje „AI fabryk” (AI factories). Równoległe rozmowy w ekosystemie Google mają potwierdzać tę samą tezę, ale z innej perspektywy.

Wyliczenie wartości godziwej 140 USD opiera się na wąskim zestawie założeń dotyczących przyspieszenia wzrostu przychodów, poziomów przyszłych marż oraz tego, jaką „wielokrotność zysków” (earnings multiple) Marvell będzie w stanie utrzymać po zmaterializowaniu tych liczb. Pojawia się pytanie, jakie dokładnie cele wzrostu i poziomy rentowności ta narracja zakłada, by uzasadnić wartość godziwą wyraźnie poniżej ceny, po której notowane są akcje.

Jednocześnie historia Marvella nadal ma kilka punktów podwyższonego ryzyka. Rynek zwraca uwagę m.in. na możliwość spowolnienia wydatków gigantów chmurowych (hyperscaler) na AI oraz na to, jak Amazon przydzieli przyszłe programy dotyczące chipów Trainium.