Mag 7 stracił 2,3 bln USD w czerwcu — co kryje się za obawami o AI

Grupa największych technologicznych spółek, tzw. Mag 7, w czerwcu zmniejszyła łączną kapitalizację o 2,3 bln USD, co jest największą miesięczną stratą w historii tej grupy. Nasdaq‑100 mierzony ETF‑em Invesco QQQ był w tym czasie niemal płaski, z wynikiem -0,85%, co sugeruje, że pieniądze przemieściły się wewnątrz sektora technologicznego, a nie z niego uciekły.

Sprzedaż koncentrowała się głównie w największych dostawcach chmury. W czerwcu Microsoft spadł o 19% (najgorszy miesiąc od lat), Amazon o 8,77%, Meta Platforms o 6,11%, Alphabet o 4,99%, a NVIDIA, dostawca sprzętu dla pozostałych, straciła 10,72%. Apple odnotowało spadek 5,53%. Jednocześnie Microsoft jest od początku roku na -22%, a NVIDIA ma w różnych ujęciach wynik rzędu +7% albo +4,6% rok do daty oraz +29% w ujęciu rocznym.

Kluczowy mechanizm to wydatki inwestycyjne (CapEx) hyperscalerów. CapEx tych firm wzrósł o 84% rok do roku i teraz stanowi aż 98% przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej. W praktyce prawie każdy dolar wygenerowany przez te firmy jest reinwestowany w chipy, pamięć i zasilanie.

Konkretnie: Microsoft zanotował w ostatnim kwartale CapEx na poziomie 30,88 mld USD, Amazon wydał 43,2 mld USD w pierwszym kwartale, a Alphabet miał 35,7 mld USD wydatków i prognozuje 180–190 mld USD CapEx na cały rok, z oczekiwanym znaczącym wzrostem w 2027 r. Meta podniosła prognozę roczną do 125–145 mld USD z poprzedniego przedziału 115–135 mld USD. Dyrektor finansowy Meta przyznał, że firma „ciągle zaniżała nasze potrzeby obliczeniowe, mimo że znacznie zwiększaliśmy moce obliczeniowe”.

Innym problemem jest krążenie pieniędzy i widmo rozwodnienia kapitału. Duże firmy chmurowe inwestują miliardy w laboratoria AI — podawane kwoty obejmują zobowiązania takie jak do 43 mld USD dla Anthropic czy do 50 mld USD związane z OpenAI. Te środki wracają do chmury, bo laboratoria kupują moc obliczeniową od dostawców, co tworzy obiegowe przychody bez wyraźnego zewnętrznego popytu.

Na przykład backlog AWS osiągnął 364 mld USD i nie obejmuje umowy z Anthropic wart ponad 100 mld USD. Umowa Microsoftu z OpenAI pokrywa dodatkowo około 250 mld USD usług Azure. Ponieważ publiczna oferta OpenAI została przesunięta, a terminy zwrotu inwestycji są niepewne, inwestorzy detaliczni zaczynają to przeliczać. Na forach takich jak r/wallstreetbets post twierdzący, że „Satya i Zuckerberg spalają kapitał”, zebrał 1 024 polubienia i 415 komentarzy. Sentyment dla Meta na Reddicie spadł do 12 (bardzo niedźwiedzi) 21 czerwca.

Jeśli przepływy pieniężne są już praktycznie zaangażowane, a rynki długu się zaostrzą, hyperscalerzy mogą być zmuszeni do emisji akcji, co stawia pod znakiem zapytania istniejące struktury finansowania; ostatnie zwiększenia kapitału przez Alphabet stały się punktem odniesienia.

Spadki NVIDIA w czerwcu były realne, ale firma w dłuższym ujęciu wciąż wykazuje wzrosty: rok do daty podawano +4,6% (lub +7% w innych źródłach), a w ciągu ostatniego roku +29%. Tymczasem Microsoft jest od początku roku na -22%. Jensen Huang podkreśla, że „rozbudowa fabryk AI to największa rozbudowa infrastruktury w historii ludzkości”. Rynek zdaje się zgadzać z tezą o skali rozbudowy, ale nie jest pewny, kto na niej zarobi. Na razie domniemane korzyści trafiają do dostawców sprzętu, producentów pamięci, operatorów zasilania i dostawców sieci, natomiast nabywcy usług chmurowych muszą wykazać, że model przyniesie realne przychody zewnętrzne.