Kurs Verizon niższy niż 5 lat temu. Z dywidendami zwrot wyniósł 24%

W piątek poprzedzającym weekend z okazji święta Labor Day w 2021 roku akcje Verizon Communications (NYSE:VZ) zamknęły sesję po 55,43 USD. W miniony piątek, niemal dokładnie pięć lat później, zamknęły ją po 50,14 USD. Oznacza to spadek o około 9,5%.

W przypadku spółki wypłacającej dywidendy sama cena akcji pokazuje jednak tylko połowę wyniku. Po uwzględnieniu dywidend i reinwestowaniu każdej wypłaty w kolejne akcje łączna stopa zwrotu z pięciu lat wyniosła około 24%. Cena akcji jest tą drugą połową wyniku — i to ona musi się zmienić.

### Dywidenda wykonała całą pracę

Inwestor, który kupił akcje po cenie zamknięcia z 2021 roku, otrzymał w ciągu kolejnych pięciu lat 20 kwartalnych wypłat dywidendy. Łącznie było to około 13,30 USD na akcję, czyli mniej więcej jedna czwarta pierwotnej ceny zakupu wypłacona w gotówce.

Nawet inwestor, który wydawał każdą otrzymaną wypłatę, wyszedł na plus. Dywidendy były ponad dwukrotnie wyższe niż spadek ceny akcji o 5,29 USD na akcję, co przełożyło się na łączną stopę zwrotu na poziomie około 15%. Reinwestowanie każdej wypłaty, głównie po cenach niższych niż kurs zamknięcia z 2021 roku, podniosło wynik do około 24%.

W tym czasie rosła również sama dywidenda. Jesienią 2021 roku wynosiła 0,64 USD na akcję kwartalnie. Obecnie jest to 0,7075 USD, czyli około 11% więcej. W styczniu Verizon podniósł wypłatę o 2,5%, odnotowując 20. kolejny rok podwyżek dywidendy.

### 20 lat podwyżek i ciąg dalszy

Wynik oparty na dywidendach może się powtórzyć tylko wtedy, gdy wypłaty będą nadal napływać. Verizon wygenerował w 2025 roku 20,1 mld USD wolnych przepływów pieniężnych, czyli gotówki pozostającej spółce po finansowaniu bieżącej działalności i inwestycji. Rok wcześniej było to 19,8 mld USD.

W tym roku zarząd dwukrotnie podnosił całoroczne prognozy. Obecnie wzrost wolnych przepływów pieniężnych szacowany jest na 9–10%, wobec około 7% prognozowanych w styczniu.

Jeśli Verizon osiągnie ten cel, wolne przepływy pieniężne wyniosą około 22 mld USD. Roczny koszt dywidendy to około 11,7 mld USD, więc przepływy pokryłyby wypłatę niemal dwukrotnie. Pozostawiłoby to również środki na realizację programu skupu akcji własnych o wartości 25 mld USD, zatwierdzonego przez radę dyrektorów w styczniu. W samym pierwszym półroczu Verizon odkupił akcje o wartości 3,5 mld USD.

Spółka nadal ma jednak duże zadłużenie. Na 30 czerwca zadłużenie netto niezabezpieczone wynosiło 128,7 mld USD, czyli 2,5-krotność skorygowanego zysku przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i deprecjacją. W porównaniu z gotówką generowaną przez działalność firmy obecny poziom dywidendy nie wygląda jednak na nadmiernie obciążający.

### Tym razem muszą rosnąć zyski

Spadek kursu w ciągu pięciu lat nie wynikał z tego, że rynek zniechęcił się do Verizon. W 2021 roku spółka wypracowała 5,39 USD skorygowanego zysku na akcję. Kurs zamknięcia na poziomie 55,43 USD oznaczał wtedy około 10-krotność tego zysku. Obecna cena odpowiada mniej więcej 10-krotności skorygowanego zysku na akcję oczekiwanego przez zarząd na 2026 rok.

Innymi słowy, wskaźnik ceny do zysku, który pokazuje, ile inwestorzy płacą za każdą jednostkę zysku spółki, prawie się nie zmienił. Spadły natomiast same zyski. Skorygowany zysk na akcję zmniejszył się w ubiegłym roku do 4,71 USD. Tegoroczne prognozy zakładają 4,99–5,04 USD, czyli wzrost o 6–7%, ale nadal mniej niż w 2021 roku.

Perspektywa na kolejne pięć lat będzie wyglądać inaczej tylko wtedy, gdy wzrost zysków się utrzyma. Po raz pierwszy od dłuższego czasu widać ku temu konkretny argument.

W styczniu Verizon sfinalizował przejęcie Frontier Communications. Dzięki temu sieć światłowodowa spółki dociera obecnie do około 30 mln domów i firm. W drugim kwartale przychody z usług mobilnych i szerokopasmowych wzrosły rok do roku o 2,8%, a przychody segmentu biznesowego zwiększyły się o 2,6%.

„Nasze prognozy na 2026 rok odzwierciedlają początek poprawy wyników i oznaczają wyraźną zmianę w porównaniu ze średnią z ostatnich pięciu lat” – powiedział dyrektor generalny Dan Schulman w komunikacie Verizon dotyczącym wyników za czwarty kwartał 2025 roku.

Nie wszystkie wskaźniki uległy jednak poprawie. Nawet po uwzględnieniu Frontier przychody operacyjne w drugim kwartale spadły rok do roku o 0,7%. Wzrost przychodów z usług nie zdołał zrekompensować niemal 20-procentowego spadku przychodów ze sprzedaży urządzeń.

Czy to oznacza, że ostatnie pięć lat było dla akcjonariuszy stratą? Łączna stopa zwrotu na poziomie 24% wyraźnie ustępowała szerokiemu rynkowi, ale nie była stratą sugerowaną przez sam wykres kursu. Inwestorzy otrzymywali też dochód co kwartał.

Ostatecznie nadal kupiłbym dziś te akcje z tego samego powodu, dla którego ostatnie pięć lat wypadło lepiej, niż wynikałoby to z wykresu: dzięki dywidendzie. Przy piątkowym kursie jej rentowność, czyli roczna dywidenda wyrażona jako procent ceny akcji, wynosi około 5,6%. Tegoroczne prognozowane wolne przepływy pieniężne powinny pokryć wypłatę niemal dwukrotnie.

Aby kurs akcji radził sobie lepiej, skorygowany zysk na akcję musi nadal rosnąć także po 2026 roku. Dywidenda powinna natomiast nadal zapewniać inwestorom wypłaty niezależnie od zachowania kursu.