Korekta szacunku PKB za I kwartał na plus: wzrost o 0,5 pkt

Kontrakty futures przed otwarciem notowań utrzymują się na zielono po wynikach kwartalnych Micron Technology (MU) za I kwartał, które wywołały mocną reakcję na rynku. W tej chwili Nasdaq rośnie o +700 pkt, Dow zyskuje +130 pkt, S&P 500 zwyżkuje o +60 pkt, a Russell 2000, reprezentujący spółki z mniejszej kapitalizacji, jest na +14 pkt.

Rano napłynęła też duża dawka danych makro. Większość z nich nie wygląda na istotnie niepokojącą, a punktem odniesienia pozostaje inflacja dla Fed.

PCE do 3-letniego szczytu: +4,1%

W maju wskaźnik Personal Consumption Expenditures (PCE) wypadł zasadniczo zgodnie z oczekiwaniami, choć odczyt był „w górę” w sensie presji cenowej. W ujęciu miesięcznym (m/m) headline PCE wyniosło +0,4%, czyli o 10 pb (punktów bazowych) mniej niż prognozy i tyle samo, co poprzedni miesiąc po braku rewizji. Core PCE wzrósł o +0,3%, zgodnie z szacunkiem i przy utrzymaniu, że kwietniowy wynik został podniesiony w górę.

Kluczowe jest jednak tempo rok do roku (r/r). Tu headline PCE osiągnęło +4,1% — najwyższy poziom od kwietnia 2023 r. — i jednocześnie tyle, ile zakładały analityczne prognozy. To wzrost o 30 pb względem poprzedniego miesiąca oraz trzeci miesiąc z rzędu, gdy wskaźnik wraca poza wcześniejszy szerszy przedział +2,2%–+2,8%. Warto pamiętać, że Fed pod kierownictwem Jerome’a Powella konsekwentnie dąży do inflacji na poziomie +2,0%.

Core PCE r/r to +3,4%, najwyżej od października 2023 r. i o 10 pb więcej niż miesiąc wcześniej.

Dochody i wydatki gospodarstw domowych wspierają konsumpcję

Personal Income w ubiegłym miesiącu wzrosło do +0,7% z 0,0% w kwietniu. To drugi miesiąc z rzędu, w którym aktywność na rynku pracy przechodzi z poziomu płaskiego do wyraźnie wyższych odczytów, co widać też w trendzie od lutego. Wzrost +0,7% jest najwyższy od lipca 2025 r.

Personal Spending również wyniosło +0,7%, z korektą w górę względem prognoz o 10 pb oraz z poprawą o 20 pb m/m. Real Spending — czyli wydatki skorygowane o inflację — spadły do +0,3%. W uproszczeniu rynek konsumenta nadal wygląda na „zarabiającego” i jednocześnie „wydającego”.

PKB za I kwartał skorygowany w górę o 0,5 pkt

Druga i finalna rewizja PKB za I kwartał przyniosła zaskakującą podwyżkę. PKB wzrosło o +2,1% wobec wcześniejszego odczytu po pierwszej rewizji miesiąc temu, co oznacza korektę o +0,5%.

Jednocześnie Consumption spadło o niemal 100 pb — do +0,5%, najłabszego wyniku od I kwartału 2022 r. Indeks cen PKB za I kwartał wyniósł +3,6% (o 10 pb więcej niż poprzednio), a core GDP w kwartale sięgnęło +4,4%.

Utrzymanie podaży pracy na względnie stabilnym poziomie

Cotygodniowe dane o zasiłkach dla bezrobotnych zwykle pojawiają się w czwartkowy poranek i tym razem też mieszczą się w dotychczasowym, dość „kontrolowanym” scenariuszu. Initial Jobless Claims wyniosły 215 tys., czyli pierwszy odczyt poniżej 220 tys. od miesiąca, a jednocześnie jest to poziom po poprzednim tygodniu skorygowanym w górę do 227 tys.

Continuing Claims pokazują drugi z rzędu tydzień na poziomie 1,821 mln — czyli 1,8 mln po raz drugi z rzędu. Zarówno krótkoterminowe, jak i długoterminowe roszczenia o zasiłki pozostają w widełkach historycznie spójnych z utrzymaniem zdrowego rynku pracy.

Zamówienia na dobra trwałe na minus, ale zgodnie z oczekiwaniami

Na koniec dzisiejszej porcji danych pojawiły się May Durable Goods Orders. W ujęciu miesięcznym kontrakt odczytano na -4,5%, wobec pochodzących z korekty +8,5% dla kwietnia.

Wynik jest o pół punktu procentowego słabszy niż prognozy i jednocześnie najsłabszy od czerwca 2024 r. Rynek wskazuje jednak na częściowe odbicie, jeśli wyłączyć koszty transportu — określane też jako „aircraft”. Wtedy Durable Goods (po wyłączeniu) wynoszą +1,3%, wobec +1,1% miesiąc wcześniej, czyli jest to najlepszy wynik od czerwca 2023 r.

Non-Defense, ex-aircraft — traktowane jako przybliżenie typowych miesięcznych nakładów kapitałowych firm — wyniosło +1,6%, powyżej oczekiwań i jednocześnie najlepszy miesięczny odczyt od marca. W połączeniu z obrazem z PCE (Personal Spending) sugeruje to, że przedsiębiorstwa nadal realizują stabilne wydatki. W samych shipmentach widać jednak minimalne osłabienie: +0,3% m/m wobec +0,5% wcześniej.