Kevin Warsh w pierwszym posiedzeniu Fed mierzy się z powrotem inflacji — rynki znów wyceniają podwyżki stóp

W tym tygodniu przewodniczący Rezerwy Federalnej Kevin Warsh wchodzi w swoje pierwsze posiedzenie w trudnym otoczeniu: inflacja przyspiesza, a rynki obligacji coraz mocniej dyskontują wyższe stopy. Jednocześnie pod presją ze strony Białego Domu — prezydenckie stanowisko w sprawie kierunku polityki pieniężnej jest odmienne od tego, czego oczekują rynki — Fed może być zmuszony do udowodnienia, że zachowuje niezależność.

Powszechnie zakłada się, że Fed pozostawi swoją bazową stopę procentową bez zmian w przedziale 3,5%–3,75%. Na pierwszy plan ma jednak wyjść to, co Warsh powie po posiedzeniu: konferencja prasowa, zaktualizowane prognozy gospodarcze oraz wszelkie sygnały dotyczące kolejnych decyzji banku centralnego.

Od początku miesiąca obserwujemy zmianę nastawienia inwestorów. Jeszcze niedawno większość wycen opierała się na scenariuszu obniżek stóp, ale gdy inflacja zaczęła nabierać tempa, rynek zaczął dopuszczać dodatkowe zacieśnianie polityki pieniężnej. To właśnie oczekiwania dotyczące stóp procentowych, rentowności obligacji oraz wycen spółek mogą zależeć od tego, jak Fed ustawi ścieżkę polityki w kolejnych miesiącach.

Inflacja przyspieszyła w ostatnich miesiącach, m.in. za sprawą wyższych kosztów energii po konflikcie związanym z Iranem. Ceny konsumenckie wzrosły w maju o 4,2% rok do roku — to najszybsze tempo od 2023 roku i wyraźnie powyżej celu Fed wynoszącego 2%.

Gdy zmieniły się perspektywy inflacji, rynki finansowe gwałtownie przestawiły ceny. Rentowności krótkoterminowych amerykańskich obligacji skarbowych przekroczyły poziom 4%, a rentowności długoterminowe ostatnio osiągnęły najwyższe wartości od okresu sprzed kryzysu finansowego. Inwestorzy interpretują to jako rosnące przekonanie, że stopy mogą wymagać dalszego podnoszenia.

Na Wall Street trwa też dyskusja, jak Warsh postrzega ryzyko inflacyjne. Podczas pracy w Fed jako gubernator w latach 2006–2011 uchodził za zdecydowanego „inflation hawk” — zwolennika twardego podejścia do walki z podwyższaniem cen. W ostatnim czasie jego wypowiedzi były jednak bardziej zniuansowane: Warsh argumentował, że rozwój sztucznej inteligencji może zwiększyć produktywność i w dłuższym terminie osłabiać presję inflacyjną.

Dodatkowym czynnikiem niepewności jest ograniczona liczba publicznych komentarzy Warsha od chwili objęcia funkcji. Inwestorzy i ekonomiści liczą więc na to, że podczas najbliższego posiedzenia oraz w komunikacji po nim Warsh jasno pokaże, jak zamierza równoważyć ryzyko inflacji, tempo wzrostu gospodarczego oraz oczekiwania polityczne.

Ta równowaga jest szczególnie istotna, bo Warsh przejmuje Fed, które pozostaje pod silną obserwacją administracji Trumpa. Prezydent deklarował, że szanuje niezależność banku centralnego, ale jednocześnie publicznie sprzeciwiał się podwyższaniu stóp, mimo rosnących wskaźników presji cenowej.

Poza decyzjami stricte dotyczącymi stóp procentowych, rynek wypatruje też wskazówek co do szerszej strategii Warsha wobec Fed. Warsh opowiadał się za zmianami w sposobie komunikowania się banku centralnego z rynkami oraz w sposobie oceny inflacji. Dawał też do zrozumienia, że popiera ograniczanie rozmiaru bilansu Fed — decyzja w tym kierunku mogłaby podnosić presję w górę na koszty pożyczek w terminach długoterminowych.

W najbliższych godzinach kluczowe będzie to, czy Warsh wyśle sygnał o ponownym zdecydowaniu w walce z inflacją, czy pozostawi furtkę dla bardziej „akomodacyjnego” podejścia. Od tej odpowiedzi może zależeć, jak będą się kształtować notowania akcji, obligacji oraz ogólny przebieg gospodarki w kolejnych miesiącach.