JPMorgan vs. Goldman Sachs: lepszy zakup po podwyżkach dywidend

Testy warunków skrajnych Fed po raz kolejny potwierdziły solidność największych banków w Stanach Zjednoczonych i umożliwiły zarządom dalsze zwiększanie zwrotu kapitału akcjonariuszom.

JPMorgan Chase ogłosił podwyżkę kwartalnej dywidendy o 10% oraz zatwierdził duży program skupu akcji o wartości 50 mld USD. Goldman Sachs również zwiększył dywidendę kwartalną, ale nie ogłosił nowej autoryzacji na buyback.

JPMorgan zwiększa dywidendę i uruchamia skup

JPMorgan poinformował, że kwartalna dywidenda wzrośnie z 1,50 USD do 1,65 USD na akcję, co oznacza 10% podwyżkę — decyzja jest uzależniona od zatwierdzenia przez zarząd.

Równolegle bank uzyskał zgodę na nowy program odkupu akcji o wartości 50 mld USD. To, w praktyce, sygnał zaufania do bilansu i perspektyw wyników.

CEO Jamie Dimon wielokrotnie podkreślał potrzebę utrzymywania „fortress balance sheet”, a ostatnie ogłoszenie o zwrocie kapitału wpisuje się w tę linię.

Z punktu widzenia akcjonariuszy istotne jest to, że autoryzacja buybacku pozwala JPMorganowi stopniowo zmniejszać liczbę akcji w obrocie, co może wspierać zysk na akcję (EPS) poprzez odkupienie części kapitału z rynku.

Goldman Sachs podnosi dywidendę, bez nowego buybacku

Goldman Sachs także zwiększył dywidendę kwartalną — z 4,50 USD do 5,00 USD na akcję, czyli o 11%. Podwyżka została ogłoszona po korzystnych wynikach testów warunków skrajnych.

Jednocześnie, w przeciwieństwie do JPMorgan, Goldman nie przedstawił nowej autoryzacji skupu akcji.

Brak takiej zapowiedzi nie musi oznaczać osłabienia. Goldman historycznie bywał aktywny w buybackach i często realizował odkup, gdy zarząd uznawał, że kurs znajduje się poniżej wartości wewnętrznej.

Mimo to, na krótką metę pakiet zwrotu kapitału JPMorgan wypada korzystniej dla akcjonariuszy, bo zawiera zarówno podwyżkę dywidendy, jak i świeżą autoryzację na skup.

Wycena: JPM wygląda na relatywnie tańszy

Oba banki osiągały bardzo dobre wyniki od końca 2023 roku, ale różnice w wycenie wskazują, że JPMorgan może mieć jeszcze przestrzeń do ruchu, szczególnie gdy patrzy się na wskaźnik cena/zysk (P/E).

JPMorgan jest notowany około 337 USD za akcję i ma 14x prognozowanych zysków, podczas gdy Goldman Sachs handluje powyżej 1000 USD i 18x prognozowanego P/E.

Choć obie spółki notują wyceny powyżej swoich długoterminowych median dla prognozowanego P/E, Goldman wydaje się wyraźnie droższy względem własnej historii.

GS ma forward P/E na poziomie najwyższym od dekady i wyraźnie powyżej swojej mediany 11x z tego okresu. To sugeruje, że inwestorzy zdążyli już „wbudować” sporą część optymizmu dotyczącego bankowości inwestycyjnej, działalności rynków kapitałowych oraz oczekiwanego ożywienia w obszarze fuzji i przejęć.

Tymczasem JPMorgan handluje nieco powyżej dziesięcioletniej mediany forward P/E, wynoszącej 12x, i wciąż pozostaje ponad 30% poniżej szczytu 21x.

Co jest decydujące

Oba banki pozostają bardzo dobrze zarządzanymi biznesami z silną pozycją kapitałową i atrakcyjnymi perspektywami wzrostu w długim terminie.

Jeśli jednak wybierać między nimi „dzisiaj”, JPMorgan wypada korzystniej pod kątem relacji ryzyka do potencjalnych korzyści. Choć żadna z akcji nie wygląda na wyraźnie tanią, JPMorgan ma niższe prognozowane P/E, a dodatkowo świeży program skupu 50 mld USD stanowi kolejny czynnik wspierający zysk na akcję.

Podwyżki dywidend w tle testów Fed

Podwyżki dywidend ogłoszone przez JPMorgan i Goldman Sachs odzwierciedlają siłę sektora bankowego w USA po kolejnej rundzie udanych testów warunków skrajnych przeprowadzanych przez Fed.

Dla inwestorów nastawionych na dywidendy zarówno JPMorgan, jak i Goldman Sachs pozostają propozycjami z potencjałem wzrostu wypłat. Na ten moment oba walory mają Zacks Rank #3 (Hold).

Rynek nie wycenia obu banków jako „okazji”, jednak osoby, które już posiadają akcje, mogą mieć niewiele powodów, by rezygnować po samej podwyżce dywidend. Nowi kupujący mogą natomiast rozważać cierpliwość i wejście przy ewentualnych spadkach notowań.