Inwestorzy kupujący akcje po spadkach powinni zwrócić uwagę na sygnały z rynku

Ostatnie wahania związane z inwestowaniem w akcje o silnej dynamice pokazały inwestorom, jak duże wahania zysków i strat mogą ich czekać, jeśli nie będą zabezpieczać portfela ani go dywersyfikować. Ostrzeżenie to wzmacnia rosnące ryzyko inflacji.

Z rynku akcji usunięto dużą część nadmiernego optymizmu, a wyceny zostały skorygowane. Dane od brokerów obsługujących największych inwestorów pokazują, że zadłużenie wykorzystywane do inwestowania w dużej mierze zostało ograniczone, a te pozycje zamknięto.

Tworzy to okazje do kupowania akcji po spadkach, szczególnie wśród spółek o silnej dynamice. Ich notowania często reagują na poziomy techniczne, czyli ceny wskazywane przez analizę wykresów. W poniedziałek odbicie już się rozpoczęło — kontrakty terminowe na indeks S&P 500 rosły o 0,5%.

Z drugiej strony rośnie ryzyko makroekonomiczne. Inwestorzy coraz bardziej obawiają się inflacji i wyższych stóp procentowych. Wszystko wskazuje na trudne kilka miesięcy oraz potrzebę dalszego zabezpieczania portfeli i szerszego rozkładania inwestycji.

„Inwestorzy ograniczający zadłużenie w sektorze technologicznym i półprzewodników, w tym wśród spółek związanych z pamięciami komputerowymi, robią to szybciej, niż wcześniej zakładaliśmy” — napisali stratedzy JPMorgan Chase & Co. pod kierownictwem Nikolaosa Panigirtzoglou. „W rezultacie widzimy obecnie mniej miejsca na dalsze ograniczanie zadłużenia”.

Stratedzy ocenili, że fundusze hedgingowe w dużej mierze zakończyły redukowanie łącznej wartości swoich pozycji podczas wycofywania się z sektora półprzewodników. Jednocześnie wysoki poziom krótkich pozycji na pojedynczych spółkach technologicznych oraz ważnych funduszach ETF związanych z półprzewodnikami, takich jak SMH i DRAM, wskazuje na niewielką ekspozycję netto na ten sektor. Ekspozycja netto pokazuje, jaka część inwestycji pozostaje po uwzględnieniu pozycji wzrostowych i spadkowych.

Osłabienie sygnałów dynamiki na indeksach akcji z dużym udziałem spółek technologicznych sugeruje ponadto, że fundusze CTA, czyli strategie inwestujące zgodnie z kierunkiem trendu, w dużej mierze zamknęły wcześniejsze długie pozycje na indeksach Nasdaq, Kospi, Taiwan i Nikkei. Długa pozycja oznacza inwestycję zakładającą wzrost notowań.

W tle narastają jednak obawy inflacyjne, między innymi z powodu utrzymujących się na wysokim poziomie cen ropy. Jastrzębie podejście Rezerwy Federalnej do danych o cenach pokazało determinację banku centralnego w dążeniu do celu inflacyjnego na poziomie 2%. Z kolei przyspieszenie inflacji w strefie euro zwiększyło prawdopodobieństwo podwyżki stóp przez Europejski Bank Centralny we wrześniu. W tej sytuacji rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych systematycznie rosła i wyniosła około 4,7%.

„Druga fala amerykańskich ceł, przyspieszenie cyklu wydatków na sztuczną inteligencję i infrastrukturę, ponowna zmienność cen ropy oraz utrzymujące się wysokie deficyty budżetowe w gospodarkach rozwiniętych wskazują na bardziej inflacyjne otoczenie, niż obecnie wyceniają rynki” — napisali stratedzy Societe Generale SA pod kierownictwem Alaina Bokobzy. „Inflację można wykorzystywać do osiągania zysków poprzez odpowiednio dobraną ekspozycję na akcje”.

Stratedzy preferują indeks S&P 500 Equal Weight Index, w którym każda spółka ma taki sam udział. Ich zdaniem jest on lepszym sposobem wyrażenia pozytywnej oceny realnej gospodarki. W Europie rekomendują banki, które korzystają z utrzymujących się przez dłuższy czas wysokich stóp procentowych, a także spółki z sektora surowców podstawowych, zapewniające ekspozycję na towary i elektryfikację. Wskazują również na akcje firm związanych z surowcami strategicznymi, które mają kluczowe znaczenie dla sieci energetycznych, energii odnawialnej i infrastruktury sztucznej inteligencji.

Ostatnia korekta zmieniła szerszy obraz rynku. Wyceny amerykańskich akcji mocno spadły w porównaniu z resztą świata, a ich premia zmniejszyła się do około 22%. To najniższy poziom od ponad sześciu lat i znacznie mniej niż średnia z 10 lat wynosząca 31%.

„Kilka czynników sugeruje nam, że zaczyna odblokowywać się okazja związana z wycenami” — powiedziała Lori Calvasina, strateg RBC Capital Markets. Jej zdaniem wyceny indeksu Nasdaq 100, S&P 500, a nawet całego sektora technologicznego zaczynają ponownie wyglądać rozsądnie.

Strateg ostrzegła jednak, że zmiana na stanowisku szefa Rezerwy Federalnej może być trudnym okresem dla rynku akcji. Calvasina zauważyła, że podobnie jak w ostatnim okresie indeks S&P 500 zachowywał się niestabilnie w pierwszych miesiącach po tym, jak trzej poprzednicy Kevina Warsha obejmowali swoje nowe stanowiska. Oczekuje ona, że indeks będzie wyżej pod koniec roku, ale dodała, że „droga, którą pokonają akcje, nie będzie przebiegać po linii prostej”.

W drugim kwartale odporność szerokiego rynku wspierały wyniki spółek, a sezon publikacji wyników charakteryzował się pozytywnymi niespodziankami. W USA zyski spółek z indeksu S&P 500 zmierzają do wzrostu o 29% rok do roku, podczas gdy przed rozpoczęciem sezonu prognozowano wzrost o 23,2%. W przypadku europejskich odpowiedników oczekiwany jest wzrost o 14,4%, wobec wcześniejszych prognoz na poziomie 11,5%.

Niektórzy najwięksi dostawcy usług chmurowych, między innymi Microsoft Corp. i Amazon.com Inc., zapewnili również, że ich bardzo wysokie wydatki inwestycyjne na sztuczną inteligencję już przynoszą efekty. Wspiera to cały ekosystem związany ze sztuczną inteligencją i na razie równoważy problem wyższych stóp procentowych.

„Patrząc szerzej, czynniki makroekonomiczne powinny od tej pory mieć większe znaczenie” — powiedział Lee Coppersmith, specjalista ds. instrumentów pochodnych w Goldman Sachs Group Inc. „Gdy sezon wyników wygaśnie, uwaga naturalnie przesunie się z powrotem na stopy procentowe, inflację i wzrost gospodarczy. Zmienność na rynku obligacji skarbowych zaczęła ponownie rosnąć, realne rentowności pozostają blisko najwyższych poziomów w obecnym cyklu, a historycznie nie jest to otoczenie, w którym zmienność akcji pozostaje trwale niska”.