Anthropic ma nowy problem przed debiutem giełdowym

Najbardziej zaawansowany model AI firmy Anthropic, wspieranej przez Amazon (NASDAQ: AMZN), ma trudności ze zdobyciem klientów biznesowych. Wydatki na flagowy model Fable 5 utknęły na poziomie około 11% całkowitych wydatków na modele Anthropic. Przedsiębiorstwa coraz częściej wybierają tańsze rozwiązania samej Anthropic oraz konkurentów, takich jak DeepSeek.

Anthropic rozwija rodzinę modeli sztucznej inteligencji Claude i sprzedaje do nich dostęp w ramach subskrypcji, przez interfejsy API oraz na podstawie umów z przedsiębiorstwami. Jej działalność zależy od przekonania firm, że wydajniejsze modele zapewnią wystarczający wzrost produktywności, aby uzasadnić ich wysokie koszty obliczeniowe.

Ta zależność jest obecnie testowana. Ponad dwa miesiące po premierze Fable 5 odpowiada za około 11% wydatków na modele Anthropic — to niewiele mniej niż 11,4% po pierwszym miesiącu. Dane firmy Ramp, obejmujące dziesiątki tysięcy przedsiębiorstw, sugerują, że klienci coraz częściej stawiają na relację ceny do możliwości, zamiast po prostu kupować najnowszy model.

Cena jest oczywistym źródłem presji. Anthropic pobiera około 10–50 USD za milion tokenów w przypadku Fable 5, zależnie od rodzaju zadania, podczas gdy porównywalne rozwiązania DeepSeek mogą kosztować mniej niż 1 USD za milion tokenów. Tokeny to jednostki, na które model dzieli tekst podczas przetwarzania.

Ta różnica ma znaczenie, ponieważ wiele rutynowych zastosowań biznesowych może nie wymagać możliwości najbardziej zaawansowanych modeli. Miles Clements, partner w firmie Accel, powiedział, że okres, w którym klienci wybierali głównie najbardziej zaawansowane modele, nie był trwałym etapem rynku.

Moment jest szczególnie ważny. Anthropic złożyła poufny wniosek o przeprowadzenie pierwszej oferty publicznej akcji (IPO) i może zadebiutować na giełdzie już we wrześniu lub październiku. Reuters podał, że roczne tempo przychodów Anthropic przekroczyło w lipcu 65 mld USD, a firma celuje w około 190–200 mld USD rocznych przychodów do 2028 roku.

Wnioski dla inwestorów

Dla potencjalnych inwestorów Anthropic najważniejszym wskaźnikiem może być już nie sama wydajność modeli, lecz efektywność monetyzacji, czyli przekształcania ich wykorzystania w przychody.

Warto obserwować:

• strukturę przychodów — udział droższych modeli premium w porównaniu z tańszymi modelami;
• koszty wnioskowania, czyli generowania odpowiedzi przez modele;
• marże operacyjne;
• to, czy klienci biznesowi przechodzą na nowe modele po ich premierze.

Jeśli Anthropic zdoła przekonać użytkowników do tańszych produktów, a jednocześnie zwiększać łączne wydatki klientów, słabsze wykorzystanie Fable 5 może mieć mniejsze znaczenie.

Jeśli jednak konkurencja cenowa zmusi firmę do obniżenia stawek, a koszty infrastruktury pozostaną wysokie, marże mogą znaleźć się pod presją — właśnie wtedy, gdy inwestorzy będą proszeni o zaakceptowanie potencjalnie ogromnej wyceny. Zgłaszane dążenie Anthropic do debiutu giełdowego przy wycenie około 2 bln USD sprawia, że ryzyko to jest szczególnie istotne. Tak wysoka wycena wymaga nie tylko szybkiego wzrostu przychodów, lecz także dowodów, że najbardziej zaawansowana sztuczna inteligencja może przez dłuższy czas utrzymywać wysoką siłę cenową.