Intuitive Machines (LUNR): rekordowy portfel zamówień i rosnące wydatki

20 sierpnia Intuitive Machines (NASDAQ: LUNR) poinformowała o przychodach w drugim kwartale na poziomie 206 mln USD. To ponad cztery razy więcej niż rok wcześniej. Spółka zakończyła kwartał z rekordowym portfelem zamówień o wartości 1,8 mld USD.

Intuitive Machines podtrzymała całoroczne prognozy przychodów na poziomie od 900 mln USD do 1 mld USD. Zarząd nadal oczekuje również dodatniego skorygowanego EBITDA w 2026 roku. EBITDA to zysk operacyjny przed odliczeniem odsetek, podatków, amortyzacji i umorzenia, a jego skorygowana wersja nie uwzględnia wybranych pozycji jednorazowych.

### Mocny wzrost zamówień

Najważniejszą informacją z kwartału była wartość nowych kontraktów. Od początku roku Intuitive Machines pozyskała zamówienia o wartości 1,7 mld USD, z czego 1,2 mld USD przypadło na sam drugi kwartał. Był to najlepszy kwartalny wynik w historii spółki.

Zarząd podkreślił, że struktura zamówień pokazuje odejście od uzależnienia od jednego klienta lub jednego rodzaju misji. Obecny portfel zamówień składa się w przybliżeniu w 37% z kontraktów cywilnych, w 49% z komercyjnych i w 14% z projektów związanych z bezpieczeństwem narodowym. W drugim kwartale nowe zamówienia były jeszcze mocniej skoncentrowane na działalności komercyjnej i projektach dla bezpieczeństwa narodowego, które odpowiadały odpowiednio za 50% i 30% całości.

Dywersyfikacja objęła wszystkie obszary działalności. NASA wybrała Intuitive Machines do realizacji misji księżycowej CS-8. To szóste zlecenie przyznane spółce w ramach programu CLPS, czyli kontraktu NASA na komercyjne dostarczanie ładunków na Księżyc. Nowa umowa wydłuża harmonogram realizacji dostaw spółki do 2030 roku.

W obszarze bezpieczeństwa narodowego Intuitive Machines zakończyła dostawy wszystkich 16 satelitów dla pierwszej warstwy śledzenia programu Tranche 1 agencji SDA. Spółka otrzymała również zamówienie na 18 satelitów w ramach Tranche 3 oraz kolejne 18 satelitów związanych z architekturą systemu obrony przeciwrakietowej Golden Dome. Łącznie ma już zakontraktowanych ponad 70 statków kosmicznych z serii IM-300.

W segmencie komercyjnym spółka zdobyła kontrakt na trzy geostacjonarne satelity komunikacyjne o wartości przekraczającej 600 mln USD. W drugim kwartale wyniosła również na orbitę satelitę SiriusXM-11.

Zysk brutto wzrósł do 36 mln USD z ujemnych 12 mln USD rok wcześniej. To sygnał, że rozwijana produkcja satelitów zaczyna przynosić rzeczywisty zysk.

### Wzrost wymaga wysokich wydatków

Rozwój działalności wiąże się jednak z dużymi kosztami. Strata operacyjna zwiększyła się do 47 mln USD. Wpłynęły na to wyższe koszty sprzedaży, ogólnego zarządu i administracji (SG&A), amortyzacja oraz korekta kosztów w wysokości 14,7 mln USD związana z programem księżycowego lądownika IM-4.

Same koszty SG&A wyniosły w kwartale 60 mln USD. Z tej kwoty 11 mln USD stanowiły wynagrodzenia w formie akcji, a 8 mln USD przypadło na koszty przejęć i integracji niedawno kupionych firm.

Środki pieniężne wykorzystane w działalności operacyjnej wyniosły 60 mln USD. Po uwzględnieniu zwiększenia zapasów, kosztów przejęć oraz płatności w wysokości 17 mln USD na rzecz SpaceX związanej z osiągnięciem kamienia milowego, łączna gotówka wydana w kwartale sięgnęła 84 mln USD.

Spółka korzysta także z rynku akcji, aby finansować dalszą rozbudowę działalności. W drugim kwartale pozyskała 235 mln USD netto w ramach programu sprzedaży akcji na rynku po bieżących cenach. Łączne wpływy brutto z tego programu wyniosły dotychczas 291 mln USD, a średnia cena sprzedaży akcji wyniosła 26,81 USD.

Nakłady inwestycyjne wyniosły 24 mln USD. W większości przeznaczono je na konstelację satelitów NSNS oraz naziemną infrastrukturę sieciową. Zarząd zapowiedział, że nakłady pozostaną podwyższone w kolejnych kwartałach, ponieważ spółka jednocześnie buduje pięć satelitów.

### Fundusze hedgingowe i inwestorzy grający na spadki

W ostatnim kwartale liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Intuitive Machines wzrosła do 30 z 28 kwartał wcześniej. Oznacza to niewielki wzrost zainteresowania inwestorów instytucjonalnych.

Inaczej wygląda aktywność inwestorów zajmujących krótkie pozycje, czyli zarabiających na spadku kursu. Sprzedane krótko akcje stanowią 27,14% akcji w wolnym obrocie. Tak wysoki udział wskazuje na silny, skoordynowany sceptycyzm wobec spółki.

Połączenie dużego zainteresowania funduszy hedgingowych z wysokim udziałem krótkich pozycji pokazuje, że rynek jest podzielony. Inwestorzy oceniają, czy portfel zamówień przełoży się na wyniki finansowe, czy też wcześniej problemem stanie się szybkie zużywanie gotówki.

### Dalszy rozwój zależy od realizacji zamówień

Intuitive Machines wchodzi w drugą połowę 2026 roku z większym portfelem zamówień, bardziej zróżnicowanymi kontraktami i wyższymi wydatkami niż kiedykolwiek wcześniej. Pozytywny scenariusz zakłada, że portfel zamówień o wartości 1,8 mld USD przełoży się na prognozowane przychody od 900 mln USD do 1 mld USD. Spółka oczekuje, że od 25% do 30% tej kwoty trafi do wyników już w tym roku.

Ryzyko polega na tym, czy straty operacyjne i emisje nowych akcji będą rosły w tempie zbliżonym do przychodów, czy też zaczną rosnąć szybciej.