Intel może mocno spaść w drugiej połowie 2026 r. – model wycenia akcje poniżej bieżących poziomów

Intel (INTC) należy do najbardziej dynamicznych historii odbudowy w 2026 r. Kurs spółki jest wyżej o 263,12% rok do daty 18 czerwca, a po informacji o współpracy produkcyjnej z Apple (AAPL) zanotował też 12% zwyżkę w trakcie jednej sesji.

Mimo tak silnego rajdu model wycenia Intela jako SELL. Wycena 12-miesięczna opiewa na $102,57, co według modelu przekłada się na -23,45% potencjału spadku z aktualnego kursu $133,99. Ocenie towarzyszy 90% „confidence” w ramach modelu.

Wycena i kluczowe argumenty

Po stronie wzrostowej pojawia się kilka czynników, które mogłyby zmienić obraz: partnerstwo Intela z Apple w USA, rządowy udział w wysokości 10% oraz potwierdzona rola Intela w produkcji host CPU do systemów DGX Rubin NVL8 firmy NVIDIA (NVDA). Model wskazuje jednak, że przy obecnych założeniach to wciąż nie wystarcza, by uzasadnić bieżącą cenę.

Model pokazuje też, że obecny kurs wyraźnie odjechał od wyceny bazowej. Intel jest notowany na poziomie 133x w oparciu o forward earnings (prognozowane zyski na akcję), a jednocześnie spółka raportuje słaby przepływ pieniężny: free cash flow pozostaje ujemny na poziomie ok. -$3,867 mld.

Scenariusz, w którym Intel dochodzi do poziomu $150

W wariancie byczym Intel ma rozwijać strategię foundry w sposób porównywany do TSMC. Model wiąże taki scenariusz z „zewnętrznym kołem” popytowym, które mają tworzyć m.in. współpraca z Apple, wieloletnia współpraca Google (GOOGL) nad niestandardowymi układami ASIC IP oraz inwestycja kapitałowa NVIDIA w wysokości $5 mld.

Do tego dochodzą też czynniki operacyjne: $8,9 mld finansowania z programu CHIPS Act, wejście Intela w wysokoseryjną produkcję w ramach 18A, a także platforma AI PC firmy Intel oparta o Panther Lake, obejmująca ponad 200 konfiguracji przygotowanych przez producentów urządzeń (OEM).

Model zakłada, że segment wytwarzania mógłby szybko przejść z kwartalnej straty operacyjnej rzędu $2,51 mld do punktu równowagi szybciej niż wynikałoby to z konsensusu. W takim układzie forward EPS (zysk na akcję w ujęciu forward) mógłby wzrosnąć w okolice $1,50, a przy zastosowaniu mnożnika rzędu 100x wycena akcji dochodziłaby do poziomu $150.

Z czego bierze się pesymizm: „gdzie kończy się matematyka”

Scenariusz spadkowy opiera się przede wszystkim na wycenie. Intel handluje na forward P/E na poziomie 133x, podczas gdy TTM EPS (zysk z ostatnich 12 miesięcy) jest ujemny, około -$0,60.

Wynik za I kwartał 2026 r. w ujęciu non-GAAP EPS wyniósł $0,29 wobec konsensusu $0,0127. Przychody wzrosły o 7,18% do $13,577 mld, a w szczególności segmenty związane z Data Center i AI podniosły się o 22%. CEO Lip-Bu Tan wskazał przy tym na „szósty z rzędu kwartał” z przychodami powyżej oczekiwań.

Jednocześnie w ujęciu GAAP spółka wykazała stratę netto w wysokości $3,728 mld. Model przypisuje tę dynamikę m.in. odpisowi związanemu z goodwill w Mobileye na kwotę $4,07 mld. Mimo to model podkreśla, że „rdzeń” działalności operacyjnej pozostaje rentowny, a non-GAAP gross margin (marża brutto) osiąga 41,0%.

Problemem pozostają jednak przepływy pieniężne. Free cash flow jest nadal słabe i wynosi około -$3,867 mld przy $4,963 mld capex (wydatków inwestycyjnych). Jeśli straty w segmencie foundry utrzymałyby się, albo Intel 14A (kolejna generacja procesu produkcyjnego) „zatrzymałby” się z powodu słabszych zobowiązań klientów, kurs mógłby spaść w okolice $76,56.

Ujęcie modelu dla kolejnych lat

Model utrzymuje docelową wycenę na $102,57 dla końca horyzontu 12 miesięcy, z 90% „confidence”. Wskazuje też, że forward earnings na poziomie $0,60 nie są – w jego ocenie – w stanie uzasadnić wyceny rzędu $134 w ramach „rozsądnych” mnożników.

Rewizja scenariusza byczego ma nastąpić dopiero wtedy, gdy Intel pozyskałby drugiego „flagship” klienta dla foundry i gdy szacunki forward EPS wzrosłyby powyżej $1,20. Natomiast pogorszenie ustawień nastąpiłoby, gdyby straty w foundry wyraźnie się rozszerzyły lub jeśli free cash flow w 2026 r. pozostawałoby ujemne do końca roku.

Model pokazuje również własną ścieżkę cen dla horyzontu 2026–2030: na koniec 2026 to $119,17, w 2027 $102,57, w 2028 $96,00, w 2029 $90,00, a w 2030 $87,00. W tej symulacji zakłada się realizację strategii foundry i zgodność z harmonogramem ramp-up.

Długoterminowy bilans ryzyk pozostaje jednak asymetryczny: utrzymanie wygranych u zewnętrznych klientów może wesprzeć wzrost, ale pauza związana z 14A lub przedłużający się okres spalania gotówki w free cash flow może przesunąć wycenę w stronę pesymistycznego wariantu, który w modelu wyznaczono na $62,81 w perspektywie pięciu lat.