HSBC z rekomendacją „sprzedawaj”. Wycena nie daje miejsca na rozczarowanie

Shore Capital podtrzymał rekomendację „sprzedawaj” dla HSBC Holdings PLC (LSE:HSBA, NYSE:HSBC). Zdaniem brokera wysoka wycena akcji w pełni odzwierciedla optymistyczne perspektywy banku, dlatego nie pozostawia wiele miejsca na rozczarowanie.

Analityk Gary Greenwood utrzymał cenę docelową na poziomie 1 335 pensów, co oznacza potencjalny spadek o 13% względem obecnego kursu.

Komentarz dotyczący sytuacji spółki pojawił się po porannym spotkaniu przy okrągłym stole, które prowadziła dyrektor finansowa HSBC Pam Kaur. Zarząd przekazał, że bank nadal dobrze radzi sobie w większości obszarów działalności.

Pozyskiwanie klientów z segmentu zarządzania majątkiem pozostaje na dobrym poziomie, a Trade Finance, czyli finansowanie handlu, nadal zwiększa swój udział w rynku. Nie ma również dowodów na to, że ostatnie działania chińskich regulatorów wpływają na zachowania klientów lub popyt na usługi HSBC.

W Wielkiej Brytanii zarząd stawia przede wszystkim na rozwój oparty na relacjach z klientami, a nie na konkurencję cenową. Wskazuje międzynarodową działalność bankową HSBC jako ważny wyróżnik na tle konkurencji.

Shore Capital ocenia, że szerszy przekaz zarządu wskazuje na możliwość niedoszacowania przez rynek trwałości wzrostu zysków. Broker zwrócił uwagę na rosnący udział przychodów z opłat oraz zwiększenie wartości zabezpieczenia strukturalnego do 637 mld USD. Mechanizm ten ogranicza wrażliwość wyników banku na zmiany stóp procentowych.

Jednocześnie broker ostrzegł, że HSBC korzysta obecnie z warunków, które sam zarząd określił jako optymalne. Stopy procentowe na poziomie od 3% do 4% wspierają zarówno aktywność gospodarczą, jak i rentowność banków.

Shore Capital ocenił, że takie otoczenie jest wyjątkowo korzystne i może być trudne do powtórzenia w całym cyklu gospodarczym.

Broker zwrócił również uwagę na kolejność priorytetów HSBC przy podziale kapitału. Najpierw bank stawia na dywidendy, następnie na rozwój, a dopiero na końcu na skup akcji własnych.

Zdaniem Shore Capital cel wypłaty dywidendy na poziomie 50% zysku, realizowany przed skupem akcji, sugeruje, że zarząd nie uważa akcji za wyraźnie niedowartościowane.

Przekazywanie akcjonariuszom około połowy zysków zamiast reinwestowania ich w działalność wskazuje również na ograniczone możliwości lokowania kapitału tak, aby przynosił on zwrot wyraźnie wyższy od kosztu kapitału własnego.

Według szacunków Shore Capital akcje HSBC są wyceniane na około 2,1-krotność prognozowanej na 2026 rok wartości aktywów netto pomniejszonych o wartości niematerialne. Jednocześnie rentowność kapitału rzeczowego ma wynieść około 18%. Broker uważa, że taka wycena zakłada utrzymanie obecnej, podwyższonej rentowności banku przez długi czas.

Shore Capital ocenił, że zarząd podejmuje rozsądne działania, aby zwiększyć trwałość zysków. Broker nadal ma jednak wątpliwości, czy działalność HSBC rzeczywiście przestała być podatna na wahania cyklu gospodarczego.

Zdaniem brokera nawet wyższa rentowność w krótkim terminie byłaby potrzebna, aby zrekompensować okresy potencjalnie niższej rentowności w przyszłości.

Akcje HSBC wzrosły o 62% w ciągu ostatnich 12 miesięcy.

Bank opublikuje wyniki za trzeci kwartał 27 października.