Goldman Sachs: rynki zbyt agresywnie zakładają podwyżkę stóp Fed

Inwestorzy nadal zbyt agresywnie zakładają podwyżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną, ponieważ inflacja w największej gospodarce świata słabnie — ocenia Goldman Sachs Group Inc.

Podwyżka stóp na wrześniowym posiedzeniu Fed stała się „bardzo mało prawdopodobna” z powodu słabszych danych o sprzedaży detalicznej, rozczarowujących informacji z rynku pracy oraz spowalniającej inflacji. Tak napisał w nocie dla klientów Jan Hatzius, główny ekonomista banku inwestycyjnego.

„Zgodnie z naszymi bazowymi prognozami gospodarczymi wiadomości dotyczące inflacji będą w miarę upływu roku prawdopodobnie nadal się poprawiać, zamiast ponownie się pogarszać” — napisał Hatzius. „Nadal uważamy, że rynkowe oczekiwania dotyczące poziomu stopy funduszy federalnych są zbyt jastrzębie”.

Inwestorzy przesunęli oczekiwania dotyczące kolejnej podwyżki stóp Fed o 0,25 punktu procentowego na styczeń. Tydzień wcześniej w pełni zakładali taki ruch w grudniu. Choć rynkowe oczekiwania stały się mniej jastrzębie, Goldman Sachs uważa, że jest jeszcze przestrzeń do ich dalszego wycofywania.

Zakłady dotyczące decyzji Fed mają duże znaczenie dla światowego rynku obligacji skarbowych, ponieważ ruchy amerykańskiego banku centralnego zwykle wpływają na stopy procentowe na całym świecie. Inwestorzy kupujący obligacje skarbowe USA muszą obecnie uwzględniać dwie przeciwstawne siły. Słabnąca inflacja zwiększa atrakcyjność obligacji, ale wysokie potrzeby pożyczkowe rządu i utrzymujące się obawy o sytuację fiskalną skłaniają inwestorów do żądania wyższej premii za posiadanie długu o dłuższym terminie zapadalności.

Co mówią stratedzy Bloomberg?

„Rentowności obligacji o krótkim terminie zapadalności mogą korzystać ze słabszych oczekiwań dotyczących podwyżek stóp w tym roku, ale rentowności papierów długoterminowych pozostają podatne na wzrost” — napisał Edward Harrison, strateg serwisu Markets Live.

To napięcie może utrzymywać rentowności obligacji długoterminowych na wysokim poziomie nawet przy słabnącej presji cenowej. W efekcie wzrost cen obligacji, który zwykle towarzyszy spowalniającej inflacji, może być słabszy. Rentowność dwuletnich obligacji skarbowych USA, szczególnie wrażliwa na zmiany polityki Fed, nadal przekracza 4%. Inwestorzy zastanawiają się, czy i kiedy Fed ponownie podniesie koszty finansowania.

Krzywa rentowności amerykańskich obligacji skarbowych prawdopodobnie będzie się dalej wystromiać. Goldman Sachs wiąże to z poprawą danych o inflacji, niższą premią związaną z podwyżkami stóp oraz niepokojącymi informacjami dotyczącymi budżetu. Wystromienie krzywej oznacza, że rentowności obligacji długoterminowych rosną względem rentowności papierów krótkoterminowych.

„Po dwóch miesiącach wyraźnie słabszych danych z rynku pracy i dotyczących inflacji trudno wyobrazić sobie, by którykolwiek z gołębio nastawionych przedstawicieli Fed przesunął się w stronę podwyżek” — napisał Hatzius. Chodzi o przedstawicieli Fed, którzy w tym roku głosują w sprawie stóp procentowych.