Goldman Sachs preferuje akcje mimo rosnących ryzyk pod koniec cyklu

Goldman Sachs nadal preferuje akcje względem instrumentów kredytowych w horyzoncie 12 miesięcy, jednocześnie przyjmując bardziej defensywne nastawienie taktyczne. Bank uważa, że wraz ze wzrostem ryzyk typowych dla późnej fazy cyklu gospodarczego akcje nadal mają większy potencjał niż instrumenty kredytowe.

„W perspektywie trzech miesięcy pozostajemy taktycznie neutralni wobec poszczególnych klas aktywów, a w horyzoncie 12 miesięcy mamy umiarkowanie pozytywne nastawienie do ryzyka. Przeważamy akcje, neutralnie oceniamy obligacje, surowce i gotówkę, a instrumenty kredytowe zajmują u nas pozycję niedoważoną” — napisał strateg Christian Mueller-Glissmann.

Bank ocenia, że utrzymujący się, zdrowy wzrost zysków powinien w ciągu najbliższego roku wspierać lepsze wyniki akcji niż obligacji i instrumentów kredytowych. Jednocześnie stopy zwrotu prawdopodobnie będą się obniżać, gdy wzrost zysków i korekty prognoz osiągną szczyt.

Goldman Sachs oczekuje, że otoczenie makroekonomiczne pozostanie względnie sprzyjające. Wzrost gospodarczy ma zwalniać, ale nadal być stabilny. Ryzyko recesji w USA powinno pozostać niskie, inflacja ma się stopniowo obniżać, a możliwości dalszego zacieśniania polityki przez banki centralne będą ograniczone.

Ponieważ apetyt na ryzyko i wyceny aktywów cyklicznych są już podwyższone, dalsze wzrosty będą — zdaniem banku — wymagały raczej spadku stóp procentowych niż przyspieszenia wzrostu gospodarczego.

„Rynki obligacji stały się ograniczeniem dla akcji. Obligacje o dłuższym terminie zapadalności nadal znajdują się pod presją z powodu obaw o finanse publiczne, konkurencji o kapitał ze strony inwestycji w sztuczną inteligencję oraz uporczywej inflacji. Ogranicza to zdolność banków centralnych do łagodzenia polityki” — napisał Mueller-Glissmann.

Ponieważ obligacje zapewniają mniejszą ochronę portfela w okresach spadków, Goldman Sachs zaleca większe zróżnicowanie stylów inwestowania w ramach rynku akcji. Wskazuje między innymi na akcje o niskiej zmienności oraz akcje o wysokiej stopie dywidendy, a także na złoto i aktywa realne.

Goldman Sachs nadal preferuje akcje względem instrumentów kredytowych. Zdaniem banku wąskie spready kredytowe, czyli niewielka różnica między rentownością obligacji korporacyjnych a obligacji uznawanych za bezpieczniejsze, zwiększanie zadłużenia przez spółki w późnej fazie cyklu oraz emisje długu związane ze sztuczną inteligencją tworzą niekorzystne warunki dla kredytu. Akcje mogą natomiast nadal korzystać ze wzrostu zysków.

Bank zwrócił również uwagę na krótkoterminowe ryzyka wzrostu zmienności związane z poziomem stóp procentowych, sezonową słabością rynku, wyborami śródterminowymi w USA oraz sytuacją geopolityczną.