Fundusze hedgingowe wycofują się z Micron. Jeden miliarder zwiększa pozycję

W drugim kwartale 2026 roku największe fundusze hedgingowe sprzedawały akcje Micron (NASDAQ: MU), mimo że kurs spółki mocno zyskiwał, a popyt na układy pamięci napędzany przez sztuczną inteligencję pozostawał wysoki. Najnowsze raporty 13F, czyli kwartalne zestawienia amerykańskich funduszy dotyczące ich pozycji, pokazują, że Appaloosa Management miliardera Davida Teppera zmniejszyło udział w Micron o 41%. Akcje spółki nadal należą jednak do pięciu największych pozycji funduszu.

Tepper nie był jedynym zarządzającym, który ograniczył zaangażowanie w Micron. Citadel Advisors, Renaissance Technologies, Two Sigma Investments oraz Bridgewater Associates również znacząco zmniejszyły swoje pozycje w MU w kwartale zakończonym w czerwcu.

Odmienną decyzję podjęło Coatue Management miliardera Philippe’a Laffonta. Fundusz zwiększył udział w Micron o 1 794%, budując pozycję o wartości 3,63 mld USD.

Kurs MU wzrósł od początku tego roku o 220%.

### Argumenty przemawiające za wzrostem kursu

Około połowa przychodów Micron pochodzi obecnie z centrów danych. Zarząd spółki oczekuje, że podaż układów DRAM i NAND pozostanie ograniczona nawet po 2028 roku.

Przychody z NAND wzrosły w ostatnim kwartale o około 360% rok do roku. Wzrost wynikał przede wszystkim z możliwości podnoszenia cen, a nie ze zwiększenia wolumenu sprzedaży.

Zwolennicy spółki uważają, że Micron nie jest już typowo cyklicznym przedsiębiorstwem. Jego wzrost zależy obecnie od wydatków na rozwój infrastruktury sztucznej inteligencji, które nie muszą podążać za tradycyjnym cyklem gwałtownych wzrostów i spadków na rynku pamięci.

### Dlaczego fundusze sprzedają akcje Micron?

Najprostszym wyjaśnieniem jest silny wzrost kursu. Fundusze hedgingowe mogą realizować zyski i przenosić kapitał do innych spółek. Istnieją jednak również argumenty przemawiające za spadkiem kursu MU.

Jeśli podaż pamięci zacznie doganiać popyt w związku z rozbudową mocy produkcyjnych przez producentów, średnie ceny sprzedaży mogą spaść. To z kolei mogłoby obniżyć marże Micron, czyli różnicę między przychodami ze sprzedaży a kosztami produkcji.

Zarząd Micron poinformował, że wytwarzanie nowych generacji produktów mobilnych, serwerowych i HBM, czyli pamięci o dużej przepustowości wykorzystywanej między innymi w systemach sztucznej inteligencji, kosztuje więcej w przeliczeniu na jednostkę przechowywanych danych. W przyszłości ma to podnosić uśredniony koszt produkcji jednego bitu pamięci DRAM.

Przeciwnicy spółki zwracają również uwagę na rosnącą konkurencję ze strony chińskiego producenta pamięci CXMT. Udział CXMT w rynku wzrósł w ubiegłym roku do około 5,5%, a w pierwszym kwartale 2026 roku osiągnął 7,7%, choć wcześniej był praktycznie zerowy.

Oczekuje się, że CXMT będzie dalej zwiększać produkcję. Do 2029 roku zdolności produkcyjne CXMT w zakresie wafli DRAM mogą dorównać zdolnościom Micron. Udział samego Micron w rynku DRAM wzrósł tymczasem tylko nieznacznie: z 19% w 2016 roku do 22,4% w 2026 roku. Spółka konkuruje na tym rynku również z Samsungiem i SK Hynix.

### Wycena Micron

Kroczący wskaźnik ceny do zysku (P/E) po wyłączeniu niektórych pozycji zgodnie ze standardem non-GAAP wynosi 21,54. Mediana dla sektora to 26,64, co oznacza poziom niższy o około 19%.

Prognozowany wskaźnik non-GAAP P/E wynosi 13,24. To o 46% mniej niż mediana sektora wynosząca 24,51. Prognozowany wskaźnik P/E według standardu GAAP, czyli ogólnie przyjętych zasad rachunkowości, wynosi 13,38 wobec 31,23 dla sektora. Oznacza to dyskonto na poziomie 57%.

Inne wskaźniki pokazują jednak znacznie wyższą wycenę Micron. Kroczący EV/Sales, czyli stosunek wartości całego przedsiębiorstwa do przychodów, wynosi 11,89 wobec mediany sektorowej 4,01. To około 196% więcej.

Kroczący Price/Sales, czyli wskaźnik ceny do przychodów, wynosi 12,11 wobec 3,86 dla sektora. Poziom ten jest o około 214% wyższy od mediany.