Fed utrzymał stopy, trzech członków głosowało za podwyżką

Rezerwa Federalna (Fed) w środę utrzymała kluczową stopę procentową — stopę funduszy federalnych — w zakresie 3,50–3,75%. Głosowanie w Federalnym Komitecie Otwartego Rynku (FOMC) zakończyło się wynikiem 9–3 za pozostawieniem stóp bez zmian.

Wszystkie trzy głosy sprzeciwu pochodziły od prezesów regionalnych: Beth Hammack (Cleveland), Neel Kashkari (Minneapolis) oraz Lorie Logan (Dallas). Przeciwnicy jasno wskazywali, że konieczne są wyższe stopy, ponieważ inflacja utrzymuje się powyżej celu Fedu (2%) przez ponad pięć lat.

Komunikat po posiedzeniu zaznaczał, że trzej sprzeciwiający się członkowie „woleliby podnieść docelowy zakres stopy funduszy federalnych o ¼ punktu procentowego na tym posiedzeniu.”

Głosy sprzeciwu stanowiły wczesne wyzwanie dla przewodniczącego Kevina Warsha, którego odmowa udzielenia wyraźnych wskazówek co do kierunku polityki pieniężnej doprowadziła do wyjątkowo wysokiego poziomu niepewności przed posiedzeniem.

Rynki w przeważającej mierze oczekiwały decyzji o utrzymaniu stóp, choć narzędzie FedWatch firmy CME Group szacowało około 1 na 3 szanse na niespodziewaną podwyżkę. Rynki przewidywań dawały jednak większe prawdopodobieństwo utrzymania stóp.

Warsh argumentował, że Fed powinien poświęcać mniej czasu na informowanie rynków o swoich zamiarach, a zamiast tego podkreślać warunki, przy których podjęte zostaną działania. Jednak środowy komunikat nie dostarczył ani jednego, ani drugiego, mimo że rynki w dużej mierze oczekiwały podwyżki we wrześniu.

Komunikat po posiedzeniu był niemal identyczny z tym z 17 czerwca i spójny z działaniami Fedu w tym roku, po trzech obniżkach stóp w drugiej połowie 2025 r.

Urzędnicy ponownie odnotowali, że „aktywność gospodarcza rozwija się w solidnym tempie pomimo podwyższonej niepewności, która wynika w części z konfliktu na Bliskim Wschodzie.” Komunikat dodał również, że wzrost zatrudnienia „nadąża za siłą roboczą, a stopa bezrobocia niewiele się zmieniła”, mimo że amerykańska siła robocza skurczyła się.

Jak w czerwcu, komunikat zakończył się prostym stwierdzeniem: „Komitet zapewni stabilność cen.”

Zwolennicy zaostrzenia polityki argumentowali, że inflacja obciąża gospodarstwa domowe i nie wykazuje wyraźnych oznak ustępowania. Ostatnie presje cenowe odzwierciedlają zarówno cła nałożone przez prezydenta Donalda Trumpa, jak i wyższe koszty energii związane z konfliktem w Iranie.

W czerwcu cały komitet przewidywał jedno podwyższenie o 0,25 pkt proc. do końca 2026 r.

Gubernator Christopher Waller również wyrażał ostatnio obawy dotyczące inflacji i mówił, że wyższe stopy mogą być konieczne, jeśli nie będzie większego postępu. Mimo to zagłosował za utrzymaniem stóp na tym posiedzeniu.

Warsh nazywał inflację „wyborem” i wielokrotnie podkreślał znaczenie przywrócenia kontroli nad cenami podczas niedawnych przesłuchań na Kapitolu. Z perspektywy polityki Fedu krytykował też wcześniejszą praktykę udzielania wskazówek (tzw. forward guidance) co do oczekiwań dotyczących stóp procentowych.

Podobnie jak na pierwszym posiedzeniu pod przewodnictwem Warsha, komunikat był znacznie krótszy niż dotychczas przyjęty standard. Warsh powołał pięć zespołów zadaniowych, z których jeden ma zajmować się zmianą sposobu komunikacji Fedu.

W tygodniach poprzedzających posiedzenie członkowie FOMC prezentowali różne stanowiska. Szef Fed w Nowym Jorku John Williams ocenił, że obecna polityka jest dobrze ustawiona, by przywrócić inflację do celu. Lorie Logan stwierdziła, że potrzebne byłyby nieco wyższe stopy. Beth Hammack wielokrotnie zgłaszała obawy inflacyjne, podkreślając presję, jaką wyższe ceny wywierają na gospodarstwa domowe.

Na początku tygodnia prezydent Donald Trump publicznie wsparł Warsha, nazywając go „fantastycznym” i sugerując, że inni urzędnicy Fedu mają „złe intencje” i mogą kierować się motywacjami politycznymi.