Evercore: debiuty spółek AI mogą zwiększyć presję na IBM i AppLovin

Inwestorzy chcący kupić akcje w ramach potencjalnie dużego debiutu giełdowego spółki związanej ze sztuczną inteligencją mogą finansować ten zakup sprzedażą aktywów, które już posiadają. To ryzyko dla całych portfeli inwestycyjnych stało za ostrzeżeniem Evercore ISI z 7 września. Na liście potencjalnie narażonych spółek znalazły się International Business Machines Corporation (NYSE:IBM) i AppLovin Corporation (NASDAQ:APP).

Zespół Evercore ISI wskazał spółki, których akcje zachowywały się słabiej od rynku, a prognozy ich wyników były systematycznie obniżane. Takie firmy mogą znaleźć się pod dodatkową presją, jeśli inwestorzy zaczną przygotowywać się do możliwych debiutów OpenAI i Anthropic oraz do sezonowej sprzedaży akcji przynoszących straty podatkowe.

Analiza wskazuje na podatność tych akcji na wyprzedaż. Nie dowodzi jednak, że jakikolwiek fundusz sprzedał akcje IBM lub AppLovin, aby sfinansować udział w debiucie. Nie przesądza również, że debiuty OpenAI i Anthropic odbędą się w określonym terminie.

Ta sama presja sprzedażowa dotknęłaby spółki stojące przed innymi wyzwaniami.

W przypadku IBM najważniejszym zadaniem jest odbudowa dynamiki działalności operacyjnej. W drugim kwartale przychody segmentu oprogramowania wzrosły o 5%, do 7,8 mld USD, a przychody Red Hat zwiększyły się o 11%. Chmura hybrydowa pozostaje możliwym sposobem na skorzystanie z rozwoju AI, ponieważ przedsiębiorstwa wdrażają sztuczną inteligencję w istniejących systemach zamiast całkowicie rezygnować z dotychczasowej infrastruktury.

Jednocześnie przychody z infrastruktury spadły o 7%, a przychody z IBM Z zmniejszyły się o 42%. Wolne przepływy pieniężne, czyli gotówka pozostająca po wydatkach inwestycyjnych, spadły o 300 mln USD, do 2,5 mld USD. Ewentualna wyprzedaż napędzana zmianami w portfelach inwestorów nastąpiłaby więc w momencie, gdy rynek już ma powody, by kwestionować skuteczność realizacji planów przez IBM. Argumenty przemawiające za wzrostem kursu muszą opierać się na poprawie wyników działalności, a nie tylko na założeniu, że akcje wystarczająco mocno potaniały.

AppLovin stoi przed innym wyzwaniem. W kwartale zakończonym w czerwcu przychody spółki wzrosły o 53%, do 1,924 mld USD, a wolne przepływy pieniężne wyniosły 863,3 mln USD. Platforma reklamowa AppLovin jest już komercyjnym zastosowaniem AI. Klienci płacą za mierzalne efekty kampanii marketingowych. Tak wysoka generacja gotówki może zwiększać odporność spółki, nawet jeśli zainteresowanie inwestorów przesunie się w stronę nowo notowanych firm rozwijających rozwiązania AI.

Ryzykiem pozostaje utrzymanie takich wyników na konkurencyjnym rynku reklamowym przy jednoczesnym pozyskiwaniu nowych klientów. Zarząd wskazuje wprost na ryzyko związane z prognozowaniem, konkurencją i realizacją planów. Mocny wzrost w przeszłości nie gwarantuje przyszłych stóp zwrotu, a spadek kursu akcji sam w sobie nie dowodzi, że są one niedowartościowane. Z drugiej strony popyt inwestorów na nowe akcje spółki AI nie zmniejsza automatycznie stóp zwrotu osiąganych przez reklamodawców dzięki istniejącej usłudze AppLovin.

Dane za drugi kwartał nie pokazały powszechnego odwrotu inwestorów od tych akcji.

Liczba posiadaczy akcji IBM wykazana na 30 czerwca wyniosła 74, w porównaniu z 59 na 31 marca. AQR Capital Management zwiększył liczbę posiadanych akcji IBM o około 42%, do 2 688 952 sztuk.

W przypadku AppLovin liczba posiadaczy spadła z 91 do 88. Kensico Capital zmniejszył swoją pozycję o około 3,1%, do 3 182 850 akcji. Żadne z tych ujawnień nie potwierdza, że decyzje inwestycyjne były związane z planowanym debiutem giełdowym.

Na 14 sierpnia liczba akcji AppLovin objętych krótką sprzedażą wynosiła 11 372 027, czyli 3,9% akcji w wolnym obrocie. Wskaźnik pokrycia pozycji krótkich wynosił 1,4 dnia, co oznacza szacowany czas potrzebny inwestorom obstawiającym spadek kursu na zamknięcie tych pozycji przy przeciętnym dziennym obrocie.

Scenariusz wskazany przez Evercore ISI warto monitorować. Kluczowe pozostaje jednak rozróżnienie, czy niższe ceny akcji wynikają z przejściowych zmian w portfelach inwestorów, czy z pogorszenia przyszłej sytuacji ekonomicznej działalności obu spółek.