EBC wstrzyma się z podwyżką stóp, opcja na 10 września

Europejski Bank Centralny prawdopodobnie nie podniesie stóp procentowych podczas najbliższego posiedzenia, lecz pozostawi otwartą możliwość kolejnej podwyżki we wrześniu.

Po podwyżce kosztów kredytowania w czerwcu, wywołanej skokiem cen energii, decydenci początkowo liczyli, że negocjacje pokojowe między Waszyngtonem a Teheranem ograniczą wpływ konfliktu na ceny w strefie euro.

Gubernator Banku Grecji Yannis Stournaras powiedział, że odnowione walki i niepewność dotycząca ruchu statków przez Cieśninę Ormuz cofają sytuację do punktu wyjścia.

Dane napływające od czerwcowego posiedzenia prawdopodobnie nie zmuszą EBC do natychmiastowego działania w czwartek. Ceny ropy i gazu są bliskie scenariusza bazowego przedstawionego w zeszłym miesiącu, a inflacja wyhamowała bardziej niż oczekiwano. Ankieta dotycząca udzielania kredytów bankowych, która ma zostać opublikowana we wtorek, również raczej nie zmieni obrazu.

To daje decydentom czas na ocenę rozwoju sytuacji w trakcie lata. Christine Lagarde będzie mogła powołać się na kolejne dane przed wrześniowym posiedzeniem, w tym dwa odczyty inflacji, raport o wzroście gospodarczym za drugi kwartał oraz kilka badań aktywności biznesowej.

Pierwszym z tych odczytów będzie publikacja S&P Global w piątek. W czerwcu złożony wskaźnik PMI dla strefy euro wzrósł do dokładnie 50, czyli progu oddzielającego ekspansję od kurczenia się aktywności.

Inwestorzy i ekonomiści zakładają, że nowe dane ostatecznie przekonają Radę Prezesów EBC do dalszego zacieśniania polityki podczas decyzji 10 września.

Ruben Segura-Cayuela, ekonomista Bank of America, zwrócił uwagę, że „jeżeli od teraz do wrześniowego posiedzenia pojawiłyby się katastrofalne dane dotyczące aktywności, mogłoby to zwiększyć skłonność do wstrzymania się, o ile ceny energii nie poszłyby znacząco w górę”. Dodał, że nic nie wskazuje na gwałtowne pogorszenie aktywności.

Analitycy Bloomberg Economics oczekują, że EBC utrzyma koszty pożyczania niezmienione w lipcu, a następnie podniesie stopy jeszcze raz we wrześniu. Zaostrzenie warunków kredytowych ma dodatkowo osłabić inflacyjne skutki szoku energetycznego poprzez ograniczenie drugiej rundy efektów.

Tydzień zapowiada się intensywnie na świecie. W kalendarzu pojawią się PMI z różnych regionów, zmiana premiera i kanclerza w Wielkiej Brytanii oraz odczyty inflacji od Japonii po Meksyk. Zaplanowano około tuzina decyzji w sprawie stóp procentowych globalnie; oczekuje się podwyżek m.in. w Indonezji i Republice Południowej Afryki, a możliwych cięć w Rosji i na Węgrzech.

USA i Kanada: W USA tydzień jest stosunkowo spokojny. Wyróżniają się cotygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych w czwartek oraz sprzedaż nowych domów w piątek. Dane S&P Global z piątku pokażą aktywność w przemyśle i usługach w lipcu. Rezerwa Federalna jest w okresie ciszy komunikacyjnej przed posiedzeniem 28–29 lipca.

W Kanadzie odczyt inflacji prawdopodobnie ostygł w czerwcu wraz ze spadkiem cen benzyny, podczas gdy inflacja bazowa pozostaje blisko celu banku centralnego na poziomie 2%. Raport z poniedziałku pokaże, czy wcześniejsze wzrosty cen energii przekładają się na resztę gospodarki. Zaplanowano też dane o sprzedaży detalicznej.

Azja: Region ma gęsty kalendarz, w tym kilka decyzji monetarnych oraz odczyty inflacji, aktywności biznesowej i handlu. W Chinach w poniedziałek nastąpi ustalenie Loan Prime Rate; oczekuje się, że roczna stawka pozostanie na poziomie 3%. Decyzja będzie sygnałem, czy władze w Pekinie widzą potrzebę dalszego wsparcia po słabszym wzroście.

Indonezja i Sri Lanka przeglądają stopy w środę. Obie gospodarki niedawno niespodziewanie podniosły koszty kredytowania, broniąc walut. W Japonii krajowy indeks cen konsumpcyjnych w piątek będzie kluczowym odczytem inflacji i wskaże tempo normalizacji polityki Banku Japonii. Inflację opublikują też Singapur i Hongkong; Nowa Zelandia poda CPI, a Korea Południowa ceny producentów.

Aktywność będą obrazować PMI. Flash PMIs Japonii pokażą, czy wzrost obejmuje przemysł i usługi. Indyjskie PMI HSBC będą śledzone pod kątem odporności gospodarki wobec trudniejszego otoczenia zewnętrznego. Australia poda PMI i dane o rynku pracy. Pojawią się też odczyty handlowe z Japonii, Tajwanu, Korei, Malezji, Nowej Zelandii i Tajlandii.

Europa, Bliski Wschód, Afryka: W Wielkiej Brytanii kluczowy tydzień — Andy Burnham obejmie urząd premiera w poniedziałek. Wraz z nominacją kanclerza może przedstawić plan gospodarczy. We wtorek opublikowane zostaną dane o finansach publicznych oraz o zatrudnieniu i płacach. Inflacja w środę prognozowana jest na 2,7%. W czwartek pojawią się sprzedaż detaliczna i najnowsze PMI.

W strefie euro obok decyzji EBC uwagę przykuje sondaż ZEW w Niemczech, obrazujący nastroje inwestorów wobec niedawnych reform. W Bułgarii parlamentarzyści od środy mogą debatować nad projektem budżetu na 2026 r., który przewiduje deficyt na poziomie 5,7%.

Na Węgrzech bank centralny jest skłonny obniżyć stopy we wtorek, gdy inflacja wygasa, a aktywa kraju wspierają odsunięcie Viktora Orbana i perspektywy przyjęcia euro. W Afryce kluczowe banki centralne od Nigerii po RPA podejmą decyzje; w obliczu rosnących cen ropy po wznowieniu blokady Cieśniny Ormuz prawdopodobne jest utrzymanie podwyższonych stóp.

Nigeria i Ghana prawdopodobnie zostawią stopy odpowiednio na 26,5% i 14%. Oczekuje się, że Republika Południowej Afryki podniesie stopy o 25 punktów bazowych do 7,25%, co wpłynie też na Eswatini i Lesotho, których waluty są powiązane z randem. W Turcji spodziewane jest utrzymanie stopy na 37%. W Rosji decydenci będą rozważać dalsze obniżanie kosztu pieniądza lub zawieszenie luzowania po wzroście inflacji wywołanym skokiem cen paliw i atakami dronów na rafinerie.

Ameryka Łacińska: W Meksyku oczekuje się niewielkich zmian w środkowej części lipca po silniejszym okresie dezinflacji. Dla drugiej połowy czerwca odczyt headline spadł do 3,18%, najniższego od pięciu lat, z 4,63% w połowie marca; inflacja bazowa wyniosła 3,94%. Bezrobocie w Meksyku utrzymuje się poniżej 3% od sierpnia 2024 r.

Argentyna najprawdopodobniej pokaże odbicie w szacunkach PKB za maj po słabszych danych z kwietnia, napędzane przez sektory takie jak rolnictwo i górnictwo. Kolumbia opublikuje dane proxy PKB za maj oraz bilans handlowy i importy; wyższe ceny ropy wspierają eksport, ale silny popyt krajowy napędza import.

W Paragwaju bank centralny może utrzymać stopę na 5,5% po raz piąty z rzędu. Bank w czwartek podwyższył prognozę wzrostu na 2026 r. do 4,5% z 4,2% i obniżył prognozę inflacji do 3,3%.

To będzie intensywny tydzień danych i decyzji, które ukształtują oczekiwania dotyczące dalszej ścieżki stóp procentowych na świecie.