Dollar General (DG) zwiększyła ruch klientów o 2%, ale część poprawy marży była tymczasowa

Dollar General Corporation (NYSE:DG) odnotowała w drugim kwartale wzrost popytu klientów oraz znaczną, częściowo tymczasową poprawę marży. Przychody netto zwiększyły się o 5,2%, do 11,3 mld USD. Sprzedaż w sklepach działających co najmniej rok wzrosła o 3,5%. Na wynik złożył się wzrost ruchu klientów o 2,0% oraz wzrost średniej wartości transakcji o 1,5%.

Sprzedaż w sklepach działających co najmniej rok zwiększyła się we wszystkich głównych kategoriach: artykułach codziennego użytku, towarach sezonowych, produktach do domu i odzieży. Oznacza to, że odbudowa sprzedaży miała szerszą podstawę niż sam wzrost ruchu klientów.

Marża brutto, czyli część przychodów pozostająca po odjęciu kosztu sprzedanych towarów, wzrosła z 31,3% do 32,6%. Oznacza to poprawę o 127 punktów bazowych. Jeden punkt bazowy to 0,01 punktu procentowego. Około 81 punktów bazowych wynikało ze zwrotów ceł po uwzględnieniu reinwestycji związanych z marżą brutto. Po wyłączeniu tego efektu poprawa wyniosła około 46 punktów bazowych. Oznacza to, że niemal dwie trzecie raportowanej poprawy pochodziło ze zwrotów ceł.

### Korzystne sygnały

Pozostała część poprawy marży również ma znaczenie. Dollar General przypisała raportowaną poprawę zwrotom ceł, niższej rezerwie związanej z metodą LIFO wyceny zapasów oraz niższym kosztom dystrybucji. Częściowo zniwelowały ją wyższe przeceny i koszty transportu. Spółka poinformowała także o dalszym ograniczaniu ubytków zapasów i strat wynikających z uszkodzeń, mimo że porównywała wyniki z kwartałem poprzedniego roku, w którym te obszary również wyraźnie się poprawiły.

Sprzedaż w sklepach działających co najmniej rok w kategoriach innych niż artykuły codziennego użytku wzrosła łącznie o 4,5%. Wsparło to korzystniejszy skład sprzedawanych produktów.

Kolejnym pozytywnym sygnałem jest dyscyplina w zarządzaniu zapasami. Wartość zapasów towarów pozostała na poziomie 6,6 mld USD, a w przeliczeniu na jeden sklep zmniejszyła się o 2,7%, mimo wzrostu sprzedaży. Zysk operacyjny wzrósł o 29,2%, do 769,2 mln USD, a przepływy pieniężne z działalności operacyjnej od początku roku wyniosły 1,5 mld USD.

Spółka oszacowała, że zwroty ceł przyczyniły się do wzrostu marży operacyjnej o 66 punktów bazowych oraz rozwodnionego zysku na akcję o 0,25 USD po uwzględnieniu powiązanych reinwestycji. Wyniki przekroczyły jednak oczekiwania zarządu także przed uwzględnieniem tego efektu.

Dollar General podniosła prognozy na rok obrotowy 2026. Przychody netto mają teraz wzrosnąć o 4,0–4,3%, wobec wcześniej zakładanego przedziału 3,7–4,2%. Prognoza wzrostu sprzedaży w sklepach działających co najmniej rok wzrosła z 2,2–2,7% do 2,5–2,9%. Z kolei prognoza rozwodnionego zysku na akcję zwiększyła się z 7,20–7,45 USD do 7,80–8,00 USD. Zaktualizowana prognoza zysku uwzględnia korzyść w wysokości 0,25 USD na akcję wynikającą ze zwrotów ceł.

### Czynniki ryzyka

Tymczasowy element poprawy był znaczący. Dollar General otrzymała większość oczekiwanych zwrotów ceł w drugim kwartale i nie spodziewa się istotnych korzyści ze zwrotów po uwzględnieniu reinwestycji w drugiej połowie roku. Wzrost marży brutto o 46 punktów bazowych po wyłączeniu zwrotów ceł jest pozytywny, ale znacznie mniejszy od raportowanej poprawy o 127 punktów bazowych.

Niższa rezerwa związana z metodą LIFO może również zapewniać mniej trwałe wsparcie niż ograniczenie ubytków zapasów lub poprawa efektywności dystrybucji.

Koszty transportu i paliwa nadal obciążają wyniki. Dollar General spodziewa się podwyższonych kosztów paliwa w drugiej połowie roku. Wyższe przeceny również ograniczyły część kwartalnej poprawy marży.

Główna grupa klientów spółki, czyli osoby o niższych dochodach, nadal odczuwa skutki inflacji i zmiennych cen paliw. Klienci o średnich i wyższych dochodach częściej wybierają tańsze produkty, co wspiera popyt w Dollar General. Jednocześnie pokazuje to presję, pod jaką znajduje się konsument.

### Nastroje funduszy hedgingowych

Dostępne zgłoszenia odzwierciedlają pozycje zajęte przed publikacją wyników Dollar General za drugi kwartał roku obrotowego 2026. Baza danych Insider Monkey wykazała, że na koniec drugiego kwartału 2026 roku akcje Dollar General posiadały 53 fundusze hedgingowe, wobec 47 funduszy trzy miesiące wcześniej.

### Wnioski

Dollar General odnotowała rzeczywisty wzrost ruchu klientów, poprawę sprzedaży w wielu kategoriach oraz sprawniejsze działania operacyjne. Jednocześnie 81 z 127 punktów bazowych poprawy marży brutto, po uwzględnieniu reinwestycji, pochodziło ze zwrotów ceł. Po wyłączeniu tego efektu pozostała poprawa wyniosła około 46 punktów bazowych. Dalsza poprawa wyników będzie zależeć od ograniczania ubytków zapasów, usprawnienia dystrybucji i kontroli zapasów, tak aby zrekompensować koszty transportu bez kolejnego istotnego zwrotu ceł.