Dodge & Cox kupuje Visa (V). Powody: sieć płatności, marże i wycena poniżej 24x zysków

W liście inwestorskim za II kwartał 2026 r. Dodge & Cox Stock Fund zwrócił uwagę, że mimo zmiennych cen ropy i rosnącej inflacji amerykańskie akcje w II kwartale 2026 r. osiągnęły rekordowe poziomy. Rajd napędził głównie sektor technologiczny, w szczególności segment pamięci w półprzewodnikach.

Fundusz podał też wyniki dla swoich klas akcji. Klasa A zwróciła w II kwartale 5,57%, co oznaczało słabszy rezultat niż 15,20% dla indeksu S&P 500 oraz 13,84% dla Russell 1000 Value. Zdaniem funduszu wpłynęło na to m.in. niedoważenie w sektorze Information Technology oraz słabsze wyniki części spółek z portfela.

W tym kontekście Dodge & Cox wskazał, że obawy związane z „zakłóceniami” ze strony AI negatywnie oddziaływały na firmy o silnych pozycjach i dobrej rentowności. Jednocześnie fundusz podkreślił, że jego podejście „bottom-up” (dobór spółek od dołu, na podstawie analizy konkretnych biznesów) pozwala mu dokładać akcje liderów branży, jeśli w ocenie funduszu ich długoterminowe fundamenty nie są w pełni odzwierciedlone w aktualnych cenach.

Dodge & Cox zaznaczył też, że większa ekspozycja na wysokiej jakości biznesy oraz zdywersyfikowany portfel mają jego zdaniem stawiać fundusz w dobrej sytuacji na przyszły wzrost.

W liście wskazano nowy zakup: Visa Inc. (NYSE:V). Visa to międzynarodowa firma z sektora usług finansowych, znana z technologicznej sieci płatności. Oferuje produkty kartowe: kredytowe, debetowe i przedpłacone, a także inne usługi.

Visa Inc. (NYSE:V) 21 lipca 2026 r. zamknęła notowania na poziomie 355,82 USD za akcję. W ujęciu 1 miesiąca kurs wzrósł o 7,10%, a w perspektywie ostatnich 52 tygodni akcje zyskały 0,15%. Spółka ma kapitalizację rynkową 676,68 mld USD.

Dodge and Cox Stock Fund stwierdził w swojej aktualizacji inwestorskiej za II kwartał 2026 r. dotyczącej Visa Inc. (NYSE:V):

„W drugim kwartale obawy o zakłócenia ze strony AI doprowadziły do spadków w szeregu firm o silnych pozycjach rynkowych i solidnej rentowności. Nasze podejście bottom-up skłoniło nas do otwarcia kilku nowych pozycji w spółkach-liderach, których akcje w ostatnim czasie odstawały, a w przypadku których uważamy, że długoterminowe fundamenty nie są w pełni odzwierciedlone w bieżących wycenach. Zaczęliśmy pozycję w Visa, liderze globalnych płatności — w branży, w której występują silne efekty sieciowe i wysokie bariery wejścia.

Visa Inc. (NYSE:V) poszerza działalność wykraczającą poza przetwarzanie transakcji, w obszary takie jak zapobieganie oszustwom, analityka danych i cyfrowy handel. Uważamy, że akcje są niedowartościowane przy mnożniku poniżej 24 razy prognozowanych zysków (forward earnings). Taka wycena odzwierciedla obawy inwestorów dotyczące możliwych trudności regulacyjnych, w tym proponowanych limitów odsetek od sald kart kredytowych oraz opłat. Biorąc pod uwagę wysokie marże operacyjne, silny wolny przepływ środków pieniężnych oraz możliwości wzrostu poza podstawową działalnością, uważamy, że inwestorzy zbyt nisko oceniają trwałość przewagi konkurencyjnej”.

### Co Dodge & Cox napisał o Visa

Dodge and Cox wyjaśnia, że w II kwartale obawy o zakłócenia ze strony AI doprowadziły do spadków w części firm o silnych pozycjach i dobrej rentowności. Takie podejście sprawiło, że fundusz otworzył kilka nowych pozycji w spółkach-liderach, których akcje — w jego ocenie — „zalegały” względem fundamentów.

Wśród nowych pozycji znalazła się Visa — firma określana przez fundusz jako lider globalnych płatności. Dodge and Cox podkreślił, że jest to branża o silnych efektach sieciowych (im więcej uczestników i transakcji w sieci, tym większa jej wartość) oraz wysokich barierach wejścia.

Fundusz zwrócił też uwagę, że Visa rozwija się poza samo przetwarzanie transakcji, w kierunku:

• zapobiegania oszustwom,
• analityki danych,
• cyfrowego handlu.

Dodge and Cox ocenił, że akcje Visa są „niedowartościowane” przy mnożniku poniżej 24 razy prognozowanych zysków (forward earnings). Wskazał, że taki poziom wyceny może odzwierciedlać obawy inwestorów przed potencjalnymi zawirowaniami regulacyjnymi, w tym proponowanymi limitami odsetek od kart kredytowych i opłat.

Jednocześnie fundusz podkreśla, że wysoka rentowność operacyjna, silny wolny przepływ środków pieniężnych (free cash flow, czyli gotówka pozostająca po wydatkach) oraz szanse wzrostu poza podstawową działalnością sprawiają, że jego zdaniem rynek zbyt nisko ocenia trwałość przewagi konkurencyjnej.

### Visa w portfelach funduszy hedgingowych

W opisie zainteresowania akcjami Visa pojawia się informacja, że spółka zajmuje 9. miejsce na liście 40 najbardziej popularnych akcji wśród funduszy hedgingowych na początek 2026 r. W danych z bazy wskazano, że 181 portfeli hedge fundów miało akcje Visa na koniec I kwartału, wobec 184 na koniec poprzedniego kwartału.

W II kwartale roku fiskalnego 2026 Visa zwiększyła przychody netto o 17% rok do roku do 11,2 mld USD, a zysk na akcję (EPS) wzrósł o 20%.

Jednocześnie, choć fundusz dostrzega potencjał inwestycyjny Visa Inc. (NYSE:V), uważa, że niektóre spółki związane z AI oferują większy potencjał wzrostu i wiążą się z mniejszym ryzykiem spadków.