Enbridge: dywidenda zamiast wzrostu. Wyniki nie zmieniły mojego zdania

Akcje Enbridge (NYSE: ENB) potaniały o około 7% w ciągu ostatniego miesiąca. Powodem były rozczarowujące wyniki za drugi kwartał. Największe obawy budzi poziom zadłużenia, ale kanadyjska spółka infrastruktury użyteczności publicznej nadal pozostaje popularna wśród inwestorów nastawionych na dochody z dywidend.

Enbridge posiada ponad 18 000 mil rurociągów do transportu ropy naftowej oraz ponad 19 373 mile gazociągów. Spółka transportuje około 30% ropy produkowanej w Ameryce Północnej i dostarcza niemal 20% gazu ziemnego zużywanego w Stanach Zjednoczonych. Prowadzi również działalność w sektorze energii odnawialnej, między innymi w obszarze energetyki słonecznej i wiatrowej.

Akcje Enbridge znajdują się w portfelu od ponad dwóch lat, a w tym czasie inwestycja przyniosła łączną stopę zwrotu przekraczającą 67%. Spadek kursu po ostatnich wynikach nie zmienił podejścia do spółki. Najważniejszym powodem pozostaje dywidenda.

### Dywidenda jest najważniejszym argumentem

Przy obecnym kursie rentowność dywidendy Enbridge wynosi około 5,47%. To ponad pięciokrotnie więcej niż średnia dla spółek z indeksu S&P 500. W tym roku Enbridge podniosła kwartalną dywidendę o 3%, do 0,97 CAD na akcję. Była to już 31. kolejna roczna podwyżka wypłaty.

Enbridge jest największym pod względem wolumenu przedsiębiorstwem gazowym w Ameryce Północnej. Dzięki temu 98% przepływów pieniężnych spółki jest wspierane przez długoterminowe, regulowane taryfowo umowy zawierające mechanizmy uwzględniające inflację.

Spółka deklaruje, że chce utrzymywać wypłatę dywidendy na poziomie 60–70% dystrybuowalnych przepływów pieniężnych (DCF). DCF to środki, które pozostają spółce po pokryciu kosztów operacyjnych i inwestycji potrzebnych do utrzymania działalności. Taki przedział ma pomóc zachować bezpieczeństwo dywidendy.

### Wyniki kwartalne przyniosły także pozytywne informacje

W drugim kwartale Enbridge wypracowała skorygowany zysk na akcję (EPS) w wysokości 0,63 CAD, czyli o 3% mniej niż rok wcześniej. Zysk operacyjny przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i umorzeniem (EBITDA) wzrósł w tym samym czasie tylko o 2%, do 4,77 mld CAD.

Wydatki na nowe projekty zwiększyły zadłużenie. Wskaźnik zadłużenia do EBITDA wynosi około 6,328, co jest najwyższym poziomem od trzech lat. Tak duże zadłużenie może przez pewien czas obciążać wyniki spółki. Jednocześnie dodatkowe nakłady powinny przynieść efekty w przyszłości, a nowe projekty infrastruktury energetycznej mogą zapewnić długoterminowy wzrost przychodów.

Pozytywną informacją jest dalszy wzrost DCF. W drugim kwartale zwiększył się on o 35,2% rok do roku, do 2,9 mld CAD. Oznacza to, że dywidenda jest dobrze pokryta przepływami pieniężnymi. Inwestorzy mogą więc spokojnie czekać, aż nowe projekty zaczną przynosić zakładane korzyści.

Enbridge prognozuje, że roczny DCF wzrośnie do 5,70–6,10 CAD. Środkowy punkt tego przedziału oznacza wzrost o 3,5%. Roczna skorygowana EBITDA ma wynieść od 20,2 mld CAD do 20,8 mld CAD, czyli o 4% więcej w porównaniu ze środkowym punktem prognozy.

### Rozbudowa infrastruktury może wesprzeć spółkę

Enbridge koncentruje się na rozwoju działalności. W 2023 roku spółka kupiła od Dominion Energy (NYSE: D) aktywa związane z dystrybucją gazu ziemnego. Kontynuuje także rozbudowę sieci rurociągów.

Wśród realizowanych przedsięwzięć znajduje się Sunrise Expansion w północno-zachodnim regionie Pacyfiku. Spółka rozbudowuje również liczący 348 mil rurociąg Vector, który biegnie ze wschodniej Kanady do kluczowych odbiorców energii na amerykańskim Środkowym Zachodzie.

W obszarze centrów danych Enbridge analizuje ponadto ponad 50 transakcji z przedsiębiorstwami energetycznymi. Ich celem jest połączenie infrastruktury gazu ziemnego z regionalnymi sieciami energetycznymi oraz centrami danych.

Enbridge wydaje pieniądze, aby w przyszłości zwiększać przychody. Dodatkowe płatności kredytowe mogą na razie obciążać wyniki, jednak ukończone projekty powinny wspierać wzrost przychodów przez kolejne dekady.