Dlaczego akcje Salesforce mogą być atrakcyjne dla inwestorów

Przy kursie 256 USD Salesforce (NYSE: CRM) zasługuje na bliższą uwagę inwestorów długoterminowych. Akcje spółki wzrosły w ciągu tygodnia o 22,39% po publikacji wyników za drugi kwartał roku obrotowego 2027, które potwierdziły założenia stojące za strategią Agentforce.

Salesforce to największy dostawca oprogramowania CRM w modelu SaaS dla przedsiębiorstw. Spółka rozwija się w kierunku platformy określanej jako „Agentic Enterprise”, łącząc agentów sztucznej inteligencji Agentforce, Data 360, Slack, MuleSoft, Tableau oraz niedawno przejętą Informatica z danymi przechowywanymi w jej głównych systemach.

Przez większą część 2026 roku akcje Salesforce pozostawały w trendzie spadkowym, ponieważ inwestorzy zastanawiali się, czy sztuczna inteligencja ograniczy przychody zależne od liczby użytkowników. Wyniki za drugi kwartał roku obrotowego 2027 zmieniły tę dyskusję.

Przychody wyniosły 11,345 mld USD, co oznacza wzrost o 10,83% rok do roku. Roczne powtarzalne przychody (ARR) z Agentforce i Data 360 sięgnęły niemal 3,9 mld USD, zwiększając się o ponad 210% rok do roku. Agentforce ARR przekroczyło 1,5 mld USD, a liczba jednostek pracy agentów (Agentic Work Units) wzrosła o 97% kwartał do kwartału. Spółka podniosła prognozę przychodów na rok obrotowy 2027 do 46,1–46,4 mld USD. Prognozowana marża operacyjna według zasad non-GAAP, czyli po wyłączeniu wybranych pozycji księgowych, wynosi 34,3%.

### Platforma agentów na nowo wycenia akcje

Wycena wygląda rozsądnie w porównaniu z tempem wzrostu. Akcje są notowane przy około 19-krotności prognozowanych zysków, a prognoza zysku na akcję w roku obrotowym 2027 wynosi 16,67–16,71 USD. Byki wskazują, że taka wycena nie uwzględnia w pełni potencjału wzrostu sztucznej inteligencji opartej na modelu rozliczeń zależnym od wykorzystania usług. Wycena zakłada również ponowne przyspieszenie wzrostu w roku obrotowym 2028.

Wolne przepływy pieniężne wyniosły 1,098 mld USD i wzrosły o 81,49%. Program przyspieszonego skupu akcji własnych o wartości 25 mld USD zmniejszył liczbę akcji w pełni rozwodnionych z 962 mln rok wcześniej do 821 mln.

Jesienią uwagę inwestorów mogą przyciągnąć trzy wydarzenia: Investor Day zaplanowany na 16 września 2026 roku podczas konferencji Dreamforce, uruchomienie ClaudeForce w pełnej dostępności oraz finalizacja transakcji dotyczących Contentful i Fin.

Wśród analityków 73% ocen ma charakter pozytywny, 24% neutralny, a 4% negatywny.

### Dlaczego wzrost kursu może wyhamować

Zysk na akcję według standardów GAAP wyniósł 4,29 USD, ale uwzględniał wzrost wartości inwestycji strategicznych, głównie w Anthropic, który dodał 2,43 USD na akcję. Zysk na akcję według zasad non-GAAP wyniósł 5,90 USD, z czego 2,53 USD na akcję pochodziło z tego samego źródła. Po wyłączeniu tego efektu pobicie prognoz było znacznie mniejsze, niż wynikało z opublikowanych danych.

Zysk operacyjny pozostał praktycznie bez zmian rok do roku, a koszty restrukturyzacji wzrosły do 94 mln USD. Zarząd nadal uważa, że jest „zbyt wcześnie, aby stwierdzić”, czy poprawa w segmencie chmurowych usług marketingowych będzie trwała.

Model cenowy oparty na wykorzystaniu usług dopiero się rozwija. Przychody z licencji są zmienne, a integracja Informatica wiąże się z istotnym ryzykiem.

Akcje zbliżyły się do rocznego maksimum na poziomie 267,75 USD. Średnia cena docelowa analityków wynosi obecnie 262,54 USD, a więc jest niższa od bieżącego kursu. Dwóch analityków ma dla akcji ocenę „zdecydowanie sprzedawaj”.

### Argumenty za wstrzymaniem się z zakupem

Miesięczny wzrost kursu o 35,9% przed Investor Day jest już znaczący i może zniechęcać do kupowania akcji po obecnej cenie. Korzyści z monetyzacji usług rozliczanych według wykorzystania będą widoczne w raportowanym wzroście dopiero po kilku kwartałach.

Inwestorzy, którzy nie kupili akcji przed publikacją wyników, mogą poczekać na korektę w kierunku 200-dniowej średniej kroczącej w okolicach 200 USD albo na większą jasność w sprawie prognoz na rok obrotowy 2028.

Najważniejsze czynniki, które mogą zmienić ocenę spółki, to:

• wzrost Agentforce ARR powyżej 2,5 mld USD,
• przyspieszenie wzrostu bieżących zakontraktowanych przychodów (cRPO) powyżej 15%,
• ujawnienie podczas Dreamforce wskaźników pokazujących, jak często klienci wybierają płatne wersje premium produktów.

### Salesforce w liczbach

Salesforce jest wyceniany na 256 USD za akcję. Średnia cena docelowa 55 analityków wynosi 262,54 USD, co oznacza około 3% potencjalnego wzrostu. Wśród ocen znajdują się: 5 „zdecydowanie kupuj”, 35 „kupuj”, 13 „trzymaj”, 0 „sprzedawaj” i 2 „zdecydowanie sprzedawaj”.

Akcje są wyceniane na 23-krotność zysków z ostatnich 12 miesięcy oraz 19-krotność prognozowanych zysków. Oczekiwany wzrost przychodów w roku obrotowym 2027 wynosi 11–12%.

Od początku roku CRM spadł o 2,86%, podczas gdy indeks S&P 500 zyskał 12,82%. W ciągu 12 miesięcy akcje Salesforce wzrosły o 1,44%, a indeks zwiększył wartość o 18,56%. W ujęciu od początku roku CRM spadł o około 3%, podczas gdy fundusz SPY zyskał 13%. Ta różnica jest częścią argumentu przemawiającego za akcjami: zdolność spółki do generowania zysków przestała się pogarszać.

### Dlaczego Salesforce może być atrakcyjny przy kursie 256 USD

Potencjalny wzrost wartości akcji zależy od trwałej poprawy wyceny wraz z dalszym zwiększaniem ARR opartego na wykorzystaniu usług. Salesforce kontroluje dane klientów, produktów i procesów pracy, których potrzebują firmowi agenci AI. Klienci płacą więcej wraz z wdrażaniem agentów. 50% wartości zakontraktowanej sprzedaży Agentforce pochodziło od klientów, którzy ponownie kupili kredyty na korzystanie z usługi.

Utrzymujący się wzrost liczby użytkowników produktów Sales i Service podważa tezę, że sztuczna inteligencja trwale ograniczy przychody zależne od liczby stanowisk. Obawy te wcześniej obniżały mnożniki wyceny spółki, szczególnie w pierwszej połowie 2026 roku.

Przy około 19-krotności prognozowanych zysków, prognozowanej marży operacyjnej non-GAAP na poziomie 34,3%, rosnących wolnych przepływach pieniężnych i malejącej liczbie akcji rynek nadal uwzględnia ryzyko związane z realizacją planów. Potencjał wzrostu wynikający z rozliczeń opartych na wykorzystaniu usług nie został jeszcze w pełni uwzględniony w prognozach, co tworzy wiarygodną ścieżkę wzrostu w długim terminie.

Horyzont inwestycyjny wynosi 12–24 miesiące. Inwestorzy powinni obserwować wzrost Agentforce ARR powyżej 4 mld USD, utrzymanie wzrostu cRPO powyżej 14% w ujęciu przy stałych kursach walutowych oraz sprzedaż wersji premium ClaudeForce i Headless Salesforce.

Ocena uległaby pogorszeniu, gdyby spółka obniżyła prognozę marży operacyjnej albo gdyby wzrost Agentforce wyhamował, zanim model cenowy oparty na wykorzystaniu usług osiągnie większą skalę.

Salesforce jest rzadkim przykładem spółki o bardzo dużej kapitalizacji, w której historia związana ze sztuczną inteligencją zaczyna być widoczna w wartości ARR, a rynek nie uwzględnił jeszcze w pełni tego potencjału w wycenie.