Deutsche Bank obniża ocenę Celsius: poprawa potrwa dłużej, niż sugeruje kurs akcji

Celsius Holdings ma przed sobą dłuższą drogę do trwałego wzrostu. Tendencje w podstawowej marce spółki osłabły, a niedawne odbicie kursu akcji podniosło oczekiwania inwestorów powyżej poziomu, który — zdaniem Deutsche Banku — obecnie uzasadniają wyniki biznesu.

Deutsche Bank obniżył rekomendację dla producenta napojów energetycznych z „kupuj” do „trzymaj”, ale jednocześnie podniósł cenę docelową z 30 USD do 35 USD. 25 sierpnia akcje kosztowały 35,34 USD, co oznaczało niewielki potencjał wzrostu względem nowej ceny docelowej.

Bank ocenił, że podstawowe tendencje w Celsius pogorszyły się jeszcze w drugim kwartale. Przychody i rentowność były niższe od oczekiwań, a zarząd przesunął termin wyraźnej poprawy na rok obrotowy 2027. Deutsche Bank oczekuje obecnie, że oznaki trwałego ożywienia podstawowej marki Celsius pojawią się najwcześniej w 2027 roku kalendarzowym.

Niedawne odbicie kursu skomplikowało ocenę atrakcyjności inwestycji. Według Deutsche Banku akcje Celsius wzrosły w ciągu ostatniego miesiąca o około 30%. Optymizm inwestorów był częściowo napędzany oczekiwaniami, że presja ze strony akcjonariuszy, inwestorów aktywistycznych i rady dyrektorów może przyspieszyć zmiany operacyjne lub strategiczne. Bank uważa, że trudno wiarygodnie określić wartość takich potencjalnych zmian.

Deutsche Bank spodziewa się, że porównanie wyników z wcześniejszymi okresami pozostanie w najbliższym czasie trudne. W późniejszym terminie Celsius może skorzystać z łatwiejszej bazy porównawczej, czyli słabszych wyników z poprzedniego okresu. Jednocześnie Alani Nu zaczyna mierzyć się z trudniejszą bazą wzrostu, ponieważ wygasają korzyści związane z rozwojem dystrybucji. Może to utrudnić całemu portfelowi marek wyraźne przyspieszenie wzrostu.

Na czwarty kwartał Deutsche Bank podniósł nieznacznie prognozę przychodów do 738 mln USD, ale nadal pozostaje ona o prawie 4% niższa od konsensusu, czyli średniej prognoz analityków. Bank zakłada wzrost sprzedaży marki Celsius o zaledwie 1% w Ameryce Północnej i 3% globalnie. Jednocześnie prognozuje spadek przychodów Alani Nu o 3% rok do roku, ponieważ marka będzie porównywana z okresem obejmującym przejście do systemu bezpośrednich dostaw PepsiCo do sklepów.

Deutsche Bank prognozuje, że skorygowana EBITDA w czwartym kwartale wyniesie 149 mln USD. EBITDA to zysk operacyjny przed odliczeniem odsetek, podatków oraz amortyzacji. Prognoza jest o prawie 10% niższa od konsensusu. Bank wskazuje na inflację kosztów surowców, niekorzystną strukturę sprzedaży między markami oraz wydatki potrzebne do odbudowy biznesu Celsius.

W przypadku roku obrotowego 2027 prognozy Deutsche Banku dotyczące przychodów i skorygowanej EBITDA są odpowiednio o 5% i 12% niższe od konsensusu. Oznacza to ryzyko rozczarowania, jeśli oczekiwania rynku pozostaną na podwyższonym poziomie.

Deutsche Bank mógłby poprawić swoją ocenę akcji, gdyby pojawiły się konkretne dowody na silniejszą konsumpcję, utrzymanie dobrej dynamiki Alani Nu oraz lepszą realizację zmian organizacyjnych. Bank nadal dostrzega wartość marek Celsius i pozycji spółki na rynku napojów energetycznych. Uważa jednak, że te atuty nie wystarczają do utrzymania oceny „kupuj”, dopóki perspektywa poprawy wyników pozostaje niepewna.