Debiut Enflame wycenia zależność Tencentu od AI na 62-krotność przychodów

Akcje Tencent Holdings (TCEHY), chińskiej spółki działającej w branży gier, reklamy i usług chmurowych, spadły w poniedziałek o około 1,9%, do 57,29 USD. Inwestorzy oceniali zbliżający się debiut giełdowy Enflame, producenta układów scalonych do zastosowań związanych ze sztuczną inteligencją. Firma nadal przynosi straty. Ustaliła cenę akcji w ofercie w Szanghaju na 142,18 CNY i oczekuje, że pozyska 6,1 mld CNY, czyli około 908 mln USD.

Wycena Enflame jest bardzo wysoka. Przy debiucie spółka będzie wyceniana na 61,8-krotność przychodów prognozowanych na 2025 rok. To mniej niż w przypadku chińskich konkurentów Moore Threads i MetaX, których wskaźniki przekraczają 160, ale zdecydowanie więcej niż poziom 25,4 dla Nvidii, przywołany w dokumentach ofertowych Enflame.

Tencent ma w tej inwestycji bezpośredni interes. Jest znaczącym akcjonariuszem Enflame, a zarazem największym klientem spółki. Oznacza to, że debiut Enflame ma dla Tencentu większe znaczenie niż typowa inwestycja kapitału wysokiego ryzyka.

Najnowsze wyniki Tencentu pokazały gwałtowny wzrost kwartalnych nakładów inwestycyjnych. Wzrosły one o 176%, do 52,8 mld CNY, ponieważ spółka przeznaczała coraz więcej pieniędzy na infrastrukturę sztucznej inteligencji.

Enflame oferuje krajową alternatywę dla układów scalonych, ponieważ dostęp do zaawansowanego sprzętu zagranicznych producentów staje się coraz trudniejszy. Bliska relacja między Tencentem a dostawcą zwiększa jednak ryzyko koncentracji, czyli uzależnienia działalności od jednego ważnego klienta i partnera biznesowego.

Wycena Tencentu może częściowo ograniczać to ryzyko. Przy cenie 57,29 USD akcje spółki są notowane 17,13% poniżej szacowanej wartości godziwej GF Value wynoszącej 69,13 USD. Oznacza to potencjalną przestrzeń do wzrostu, jeśli wydatki na sztuczną inteligencję zaczną przynosić Tencentowi wyższe zyski.