Zabezpieczenie przed dalszą wyprzedażą obligacji USA drożeje

Inwestorzy na rynku obligacji płacą najwyższe od marca premie za ochronę przed dalszym wzrostem rentowności papierów o długim terminie zapadalności. To reakcja na skutki posiedzenia Rezerwy Federalnej, które nadal wpływają na rynek stóp procentowych.

Obawy, że Fed może nie działać wystarczająco szybko, aby ograniczyć inflację, doprowadziły w ostatnich dniach rentowność obligacji 30-letnich do najwyższego poziomu od 2007 roku. W efekcie rośnie koszt zabezpieczenia przed dalszymi stratami. Wskazuje na to miesięczny wskaźnik różnicy zmienności opcji sprzedaży i kupna dla poziomu 25 delta (tzw. 25-delta skew). Premia opcji sprzedaży względem opcji kupna jest obecnie najwyższa od około pięciu miesięcy.

Inwestorzy zabezpieczają zarówno obligacje 10-letnie, jak i 30-letnie. Wykorzystują do tego różne konstrukcje opcyjne związane z wrześniowymi opcjami sprzedaży na amerykańskie obligacje skarbowe. Ich pozycje wskazują na obawy, że zmienność stóp procentowych wzrośnie, jeśli obawy przed inflacją będą się utrzymywać. ICE BofA MOVE Index, będący wskaźnikiem zmienności na rynku obligacji skarbowych USA, pozostaje jednak stosunkowo niski mimo ostatniego wzrostu rentowności.

W piątek ceny obligacji skarbowych USA ponownie spadały, a rentowności rosły szczególnie na długim końcu krzywej. Ruch ten był zgodny ze wzrostem cen ropy oraz rentowności obligacji w Europie. Przepływy kapitału z piątku wskazywały, że inwestorzy celowali w wzrost rentowności obligacji 10-letnich do około 4,8%, czyli mniej więcej o 10 punktów bazowych powyżej obecnego poziomu.

Inwestorzy coraz bardziej obawiają się, że przewodniczący Fedu Kevin Warsh nie zdoła ograniczyć inflacji. Inflacja utrzymuje się powyżej celu banku centralnego od pięciu kolejnych lat.

W środę duży nabywca opcji sprzedaży na długoterminowe obligacje USA zapłacił premię w wysokości około 20 mln USD, aby zabezpieczyć się przed wzrostem rentowności obligacji 30-letnich do około 5,3%. Stało się to po tym, jak Fed pozostawił stopy procentowe bez zmian już siódmy miesiąc z rzędu. Cena tej opcji, kupionej po 23–37 tickach (minimalnych jednostkach notowania), gwałtownie wzrosła i w piątek wynosiła 75 ticków.

Większe transakcje opcyjne zawierane od czasu posiedzenia Fedu dotyczyły wzrostu rentowności obligacji 10-letnich nawet do 4,9% oraz wzrostu rentowności obligacji 30-letnich do 5,42%. Ten drugi poziom znajduje się nieznacznie poniżej maksimum z 2007 roku.