Czy wyceny na Wall Street są już „przedobrzone”? 4 ETF-y mogą pomóc w razie korekty

Wall Street radzi sobie od początku 2026 r., mimo napięć geopolitycznych i dużych ruchów cen energii. Do tego dochodzą chwilowe spadki na rynku oraz utrzymujące się obawy o inflację i ryzyko dalszych podwyżek stóp.

W ujęciu rok do dnia (stan na 28 lipca 2026 r.) S&P 500 zyskał ok. 8%, Dow Jones Industrial Average wzrósł o ok. 9%, Nasdaq-100 podskoczył o ok. 10%, a Russell 2000 Index o ok. 18%.

Pytanie brzmi: co dalej — dalsza zwyżka czy korekta?

## Wskaźnik Bank of America zbliża się do sygnału sprzedaży Bull & Bear Indicator Bank of America ponownie wzrósł i osiągnął najwyższy poziom od 2021 r. W ciągu ostatniego tygodnia wskaźnik nastrojów kontrariańskich wzrósł z 9,5 do 9,6, wzmacniając tym samym sygnał sprzedaży uruchomiony wcześniej, w maju.

Ten wskaźnik ma sygnalizować sprzedaż, gdy optymizm inwestorów staje się nadmierny, oraz zakup, gdy nastroje przechylają w skrajny pesymizm.

## Wskaźnik ma silny „track record” Bull & Bear Indicator opiera się na kilku miarach rynkowych, m.in. pozycjonowaniu funduszy hedgingowych, przepływach do funduszy akcyjnych i obligacyjnych oraz wskaźnikach technicznych. Historycznie sygnał bywał często wyprzedzającym sygnałem okresów osłabienia rynku.

Od 2002 r. wskaźnik wygenerował 17 sygnałów sprzedaży. Po tych sygnałach globalne akcje odnotowywały średni spadek o 2–3% w kolejnych trzech miesiącach, a największe obsunięcia (drawdowns) mieściły się zwykle w przedziale 15–20%. Bank of America wskazywał też, że sygnał kupna lub sprzedaży zazwyczaj utrzymuje się 1–3 miesiące.

## Wyceny Wall Street są wysokie: wskaźnik Shillera (CAPE) Wycena S&P 500 liczona wskaźnikiem Shillera P/E — znanym też jako Cyclically Adjusted P/E Ratio (CAPE Ratio) — wyniosła 42,84, czyli mniej więcej 146% powyżej 155-letniej średniej na początku czerwca.

Ten wskaźnik opiera się na średnim zysku na akcję (EPS) skorygowanym o inflację z ostatniej dekady, dzięki czemu krótkotrwałe recesje nie są w stanie „zepsuć” jego użyteczności. Aktualna wycena S&P 500 jest więc ponad 140% wyższa niż jego 155-letnia historyczna średnia, wynosząca ok. 17,4x.

## Wyższe stopy procentowe mogą ciążyć akcjom Bank of America zwraca też uwagę, że rosnące stopy procentowe mogą stać się przeszkodą (headwind) dla akcji.

Rynek wycenia obecnie 91% prawdopodobieństwa, że Rezerwa Federalna podniesie stopy co najmniej jeszcze raz przed 2027 r. — wynika z narzędzia CME FedWatch.

## Obawy o koszty związane z AI mogą utrzymywać się dłużej Według szacunków LSEG, przywoływanych w doniesieniach, do 2027 r. firmy takie jak Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms i Oracle mają przeznaczać na wydatki inwestycyjne (capex) więcej środków, niż generują w wolnym przepływie pieniężnym (free cash flow).

W ujęciu łącznym prognozuje się, że między 2025 a 2027 te spółki dodadzą 340 mld USD operacyjnego przepływu gotówki, jednocześnie zwiększając wydatki inwestycyjne o niemal 534 mld USD — czyli około 1,57 USD nowej inwestycji na każde dodatkowe 1 USD operacyjnego przepływu gotówki.

## Czy inflacja może być napędzana przez AI? Goldman Sachs ostrzegał niedawno, że szybkie wdrażanie AI prawdopodobnie będzie napędzać inflację na świecie. Powodem ma być to, że podaż nie nadąża za rosnącym popytem na kluczowe elementy infrastruktury AI, w tym pamięć (memory) i półprzewodniki (semiconductors).

## Rosną obawy, ale inwestorzy wciąż są mocno zaangażowani Choć rośnie obawa o to, czy rajd napędzany przez sztuczną inteligencję (AI) jest trwały, inwestorzy pozostają silnie zaangażowani w aktywa o podwyższonym ryzyku. W najnowszym badaniu Bank of America wśród zarządzających funduszami (Fund Manager Survey) wskazano, że wielu globalnych inwestorów postrzega bańkę w akcjach powiązanych z AI jako jedno z największych ryzyk dla rynków.

Mimo to inwestorzy pozostają blisko pełnego zaangażowania — udział gotówki w portfelach spadł do rekordowo niskiego poziomu 3,6% w lipcu. Oznacza to, że mimo rosnących obaw o wyceny, nadal panuje przekonanie do akcji.

## Jak skorzystać na takim scenariuszu? (ETF-y) Poniżej przedstawiono rozwiązania, które mogą zyskiwać na popularności w scenariuszu większej niepewności.

• Consumer Staples — State Street Consumer Staples Select Sector SPDR ETF (XLP): sektor dóbr konsumpcyjnych pierwszej potrzeby jest defensywny i mniej cykliczny. Bank of America zwrócił uwagę, że z wyłączeniem paliw wydatki gospodarstw domowych o niższych dochodach przez dwa kolejne tygodnie rosły szybciej niż wydatki gospodarstw o wyższych dochodach. Ponieważ konsumenci z niższych grup dochodowych przeznaczają większą część budżetu na produkty pierwszej potrzeby, trend ten może wspierać popyt na akcje spółek z sektora konsumenckiego pierwszej potrzeby. W ujęciu miesięcznym XLP wzrósł o 3,2%, podczas gdy ETF oparty na S&P 500 (SPY) był w tym czasie bez zmian (stan na 28 lipca 2026 r.).

• Dywidendy i wzrost — Vanguard Dividend Appreciation Index Fund ETF (VIG): gdy wyceny są napięte, a ryzyka związane z AI rosną, ETF-y ukierunkowane na dywidendy mogą być bardziej defensywnym sposobem utrzymania ekspozycji na rynek. Ich podejście koncentruje się na spółkach wysokiej jakości, które regularnie zwiększają dywidendy. VIG zyskał 2,5% w skali ostatniego miesiąca.

• ETF „jak gotówka” — iShares 0-1 Year Treasury Bond ETF (SHV): na 28 lipca 2026 r. rentowność rocznej amerykańskiej obligacji skarbowej przekroczyła 4%. Dodatkowo obligacje o bardzo krótkim terminie zapadalności niosą zwykle mniejsze ryzyko stóp procentowych. W skali ostatniego miesiąca SHV spadł jedynie o 0,01%, a roczna rentowność wynosi ok. 3,78%.

• Sektor finansowy — State Street Financial Select Sector SPDR ETF (XLF): prawdopodobny wzrost wydatków zarówno wśród gospodarstw domowych o niższych, jak i wyższych dochodach może wspierać odporniejszą gospodarkę, co tworzy korzystne otoczenie dla banków. Na plus dla sektora finansowego są m.in. aktywność handlowa, stabilne wydatki konsumentów, zdrowy popyt na kredyty, dobra aktywność na rynkach kapitałowych oraz wyższe opłaty za bankowość inwestycyjną. XLF wzrósł o 7,2% w skali ostatniego miesiąca.