Credo (CRDO): przychody rosną o 115%, ale marża GAAP spada

Credo Technology Group Holding Ltd (NASDAQ: CRDO) odnotowało w pierwszym kwartale roku obrotowego 2027 przychody w wysokości 479,0 mln USD. To wzrost o 9,6% w porównaniu z poprzednim kwartałem i o 114,7% rok do roku. Zarząd poinformował, że oferta spółki w zakresie łączności obejmuje obecnie produkty miedziane i optyczne.

Marża brutto GAAP, czyli marża liczona zgodnie z obowiązującymi zasadami rachunkowości, spadła do 64,5% z 68,2% w poprzednim kwartale i 67,4% rok wcześniej.

Koszty operacyjne GAAP wzrosły do 188,4 mln USD z 142,2 mln USD kwartał wcześniej. Zysk operacyjny GAAP zmniejszył się natomiast do 120,7 mln USD ze 155,8 mln USD.

Mimo to Credo Technology Group Holding Ltd oczekuje kolejnego kwartału wzrostu. Spółka prognozuje przychody w drugim kwartale roku obrotowego 2027 na poziomie od 525 mln USD do 535 mln USD. Środek tego przedziału, czyli 530 mln USD, oznacza wzrost o około 10,6% w porównaniu z poprzednim kwartałem.

Kluczowe pytanie dotyczy tego, czy wzrost przychodów i szersza oferta produktów do obsługi infrastruktury sztucznej inteligencji zrekompensują koszty przejęcia oraz rosnące wydatki operacyjne.

Argumenty przemawiające za spółką

Największą siłą Credo pozostaje skala przychodów. Spółka oferuje aktywne kable elektryczne, nadajniki-odbiorniki optyczne, procesory sygnałowe, komponenty wykorzystujące fotonikę krzemową, układy retimerów oraz rozwiązania do komunikacji między układami scalonymi. Produkty te obsługują połączenia na różnych dystansach — od krótkich połączeń wewnątrz systemów sztucznej inteligencji po dłuższe połączenia między klastrami obliczeniowymi.

Pomimo spadku marży nominalny zysk brutto GAAP wzrósł do 309,1 mln USD z 298,1 mln USD kwartał wcześniej. Credo Technology Group Holding Ltd zakończyło kwartał z 764,3 mln USD w gotówce i krótkoterminowych inwestycjach, wobec około 1,44 mld USD po sfinalizowaniu w tym kwartale przejęcia DustPhotonics. Pozostała płynność finansowa zapewnia środki na badania, rozwój produktów oraz zwiększanie mocy produkcyjnych.

Różnica między wynikami GAAP a miarami skorygowanymi wskazuje, że pogorszenie marży było mniej dotkliwe, niż sugeruje sam spadek marży GAAP. Credo prezentuje definiowane przez siebie miary non-GAAP, które wyłączają między innymi wynagrodzenia w formie akcji, koszty przejęć i integracji, amortyzację nabytych wartości niematerialnych, odpisy aktualizujące — jeśli występują — oraz związane z nimi skutki podatkowe.

Marża brutto non-GAAP wyniosła 68,0%, wobec 68,3% w poprzednim kwartale i 67,6% rok wcześniej. Prognoza spółki na drugi kwartał zakłada marżę brutto non-GAAP od 67,0% do 69,0%, a jej środek również wynosi 68,0%.

Argumenty przemawiające przeciwko spółce

Trend raportowanej marży pozostaje niekorzystny. Środek przedziału prognozy marży brutto GAAP na drugi kwartał wynosi 63,9%, czyli o 60 punktów bazowych mniej niż w pierwszym kwartale. Oznacza to, że dalsze pogorszenie raportowanej marży jest już uwzględnione w prognozach.

Zapasy wzrosły do 313,1 mln USD z 250,8 mln USD, czyli o 24,8%. Credo sfinalizowało jednak w tym kwartale przejęcie DustPhotonics, a komunikat spółki nie rozdziela zapasów przejętej firmy od wzrostu organicznego.

Znacząca jest również różnica w poziomie kosztów. Koszty operacyjne GAAP wzrosły kwartał do kwartału ze 142,2 mln USD do 188,4 mln USD. Zysk netto non-GAAP wyniósł 236,3 mln USD, wobec 129,4 mln USD zysku netto GAAP. Największą korektą było wynagrodzenie w formie akcji w wysokości 88,0 mln USD. Tego rodzaju wynagrodzenie nie wymaga bieżącej płatności gotówkowej, ale zwiększa liczbę akcji i może prowadzić do rozwodnienia udziałów obecnych akcjonariuszy.

Amortyzacja nabytych wartości niematerialnych wyjaśnia większość kwartalnego spadku marży brutto GAAP. Wynagrodzenia w formie akcji dodatkowo zwiększyły różnicę między wynikami GAAP a non-GAAP.

W pierwszym kwartale koszt przychodów GAAP obejmował 11,0 mln USD amortyzacji nabytych wartości niematerialnych oraz 5,7 mln USD wynagrodzeń w formie akcji. Prognoza na drugi kwartał zakłada, że te pozycje stworzą różnicę w wysokości 410 punktów bazowych między marżą brutto GAAP a marżą non-GAAP.

Nastawienie funduszy hedgingowych

Dostępne dotychczas raporty dotyczą pozycji posiadanych przed publikacją przez Credo wyników za pierwszy kwartał roku obrotowego 2027. Baza danych Insider Monkey wskazywała, że na koniec drugiego kwartału 2026 roku akcje Credo Technology Group Holding Ltd posiadało 86 funduszy hedgingowych. Trzy miesiące wcześniej było ich 59.

Podsumowanie

Credo Technology Group Holding Ltd osiągnęło wyjątkową skalę przychodów, a prognoza na drugi kwartał wskazuje na dalszy wzrost w ujęciu kwartał do kwartału. Definiowana przez spółkę marża brutto non-GAAP pozostała względnie stabilna, ale marża GAAP i koszty operacyjne zmierzają w niekorzystnym kierunku. Możliwości związane z łącznością dla infrastruktury sztucznej inteligencji pozostają atrakcyjne, jednak trwała poprawa dźwigni operacyjnej będzie zależeć od integracji, dyscypliny kosztowej oraz wzrostu przewyższającego koszty związane z przejęciem i wynagrodzeniami w formie akcji.