BofA widzi ograniczone skutki porażki leku Novartisu, Citi ocenia Ionis

Eksperymentalny lek pelacarsen firmy Novartis AG (NYSE:NVS) nie przeszedł ważnego testu. Preparat obniżył poziom lipoproteiny(a), oznaczanej jako Lp(a), ale w badaniu fazy 3 Lp(a)HORIZON nie doprowadził do statystycznie istotnego zmniejszenia liczby zdarzeń sercowo-naczyniowych.

Bank of America (BofA) nie uważa, aby wynik badania podważał tezę inwestycyjną dotyczącą Novartisu. Bank szacuje, że nieudane badanie obniża wycenę spółki opartą na wartości bieżącej netto zaledwie o kilka procent. Ponieważ uwaga inwestorów prawdopodobnie przesunie się na cztery inne wyniki badań fazy 3, oczekiwane w drugiej połowie 2026 roku, BofA utrzymał ocenę „kupuj” oraz cenę docelową akcji Novartisu na poziomie 185 USD.

Pelacarsen stanowił stosunkowo niewielką część wyceny Novartisu według BofA. Ogranicza to finansowe znaczenie nieudanego badania, choć sam wynik kliniczny jest rozczarowujący. Znaczenie ma szeroki portfel projektów badawczych spółki.

Novartis rozpoczął drugą połowę 2026 roku z kilkoma ważnymi wynikami badań klinicznych oczekiwanymi w obszarze immunologii i neurologii. W lipcowej prezentacji dotyczącej portfela projektów spółka wskazała programy znajdujące się na późnych etapach rozwoju, dotyczące leków remibrutinib, ianalumab, del-desiran i Rhapsido, a także innych kandydatów.

Zdaniem BofA uwaga inwestorów skupi się teraz na czterech wynikach badań fazy 3 oczekiwanych w pozostałej części roku. Sukces w tych badaniach mógłby częściowo odbudować dynamikę rozwoju portfela utraconą po niepowodzeniu pelacarsenu i wesprzeć długoterminowe perspektywy wzrostu Novartisu.

Novartis poinformował ponadto w prezentacji za drugi kwartał, że prowadzi 39 projektów fazy 3 oraz trzy programy na etapie rejestracji. W raporcie rocznym za 2025 rok spółka wskazała ponad 30 potencjalnie wysokowartościowych leków oraz 15 wyników badań, które w ciągu kolejnych dwóch lat mogą umożliwić złożenie wniosków rejestracyjnych. Tak zdywersyfikowany portfel oznacza, że jeden nieudany program nie przesądza o wynikach całej działalności badawczej.

Novartis nadal generuje również wysokie przychody, podczas gdy kolejne leki przechodzą przez proces rozwoju. Sprzedaż w drugim kwartale 2026 roku wyniosła 14,41 mld USD, co oznacza wzrost o 3% w ujęciu raportowanym i o 1% przy stałych kursach walut. Zarząd podtrzymał prognozę niskiego jednocyfrowego wzrostu sprzedaży przy stałych kursach walut w całym roku. Cena docelowa na poziomie 185 USD pokazuje, że BofA ocenia pozostały portfel projektów i sprzedawane już produkty wyżej niż utraconą wartość związaną z pelacarsenem.

Niepowodzenia nie należy jednak bagatelizować tylko dlatego, że BofA przypisuje mu ograniczone znaczenie finansowe. Pelacarsen miał zmniejszać produkcję apolipoproteiny(a) w wątrobie, a tym samym obniżać podwyższony poziom Lp(a), który jest dziedzicznym czynnikiem ryzyka chorób układu sercowo-naczyniowego. Badanie HORIZON miało sprawdzić, czy ten efekt biologiczny przełoży się na mniejszą liczbę zdarzeń sercowo-naczyniowych.

Nieosiągnięcie głównego punktu końcowego oznacza, że Novartis nie może na podstawie tego badania potwierdzić korzyści sercowo-naczyniowych wynikających z obniżenia Lp(a). Wynik zwiększa też presję na pozostałe programy spółki znajdujące się w późnych fazach rozwoju. Konstruktywna ocena BofA mogłaby się osłabić, gdyby kolejne wyniki badań fazy 3 okazały się rozczarowujące.

Dodatkowym źródłem presji są wyniki finansowe. Zysk netto Novartisu w pierwszej połowie roku spadł o 16% w ujęciu raportowanym, a podstawowy zysk operacyjny zmniejszył się o 6%. Spółka podtrzymała swoje prognozy, ale pomyślny rozwój portfela nowych leków pozostaje ważny w związku z konkurencją ze strony leków generycznych, która wpływa na sprzedaż dojrzałych produktów.

Wynik badania dotyczy również Ionis Pharmaceuticals (NASDAQ:IONS), która odkryła pelacarsen i w 2019 roku udzieliła Novartisowi licencji na ten lek. Analityk Citi Eric Joseph oczekuje jednak, że bezpośredni spadek kursu akcji Ionis wyniesie mniej niż 5%, wskazując na umiarkowane oczekiwania rynku.

Po rozmowie z zarządem Citi ocenił, że wynik badania nie powinien wpłynąć na prognozy finansowe Ionis na rok obrotowy 2026. Bank określił publikację wyników przede wszystkim jako wydarzenie usuwające niepewność wokół programu. Citi utrzymał ocenę „kupuj” oraz cenę docelową akcji Ionis na poziomie 100 USD.

Większe znaczenie będą miały teraz cztery kolejne wyniki badań fazy 3. Jeśli okażą się pomyślne, niepowodzenie pelacarsenu może pozostać odosobnionym problemem. Kolejne rozczarowania utrudniłyby jednak BofA obronę pozytywnej oceny portfela projektów Novartisu.